建銀國際：通脹壓力減輕 經濟下行隱憂浮現

　　近期農業部及商務部的公開數據表明，全國食用農產品價格自5月以來已經連續數周環比下滑。其中，八大類主要農產品中，蔬菜大幅領跌，肉類、蛋禽類、食用油價格相繼下降，而糧食、水產品以及水果價格則小幅上漲。目前我國蔬菜生產勢頭良好，市場供應有保障。5月以來，隨著氣溫回升，一些生長周期短的葉菜迅速填補市場空間，蔬菜價格已經明顯回落，將有效緩解CPI上漲壓力。自5月以來，部分工業品價格下降明顯，向下游傳導明顯減弱。5月份鋼材、水泥、有色金屬和部分化工產品的價格較4月明顯下降，其中有色金屬產品降價幅度尤為明顯。

　　預期5月份通貨膨脹溫和上升。根據農產品及部分工業品近期價格走勢，我們預測5月CPI將繼續同比小幅上升至3.0%，但PPI已經見頂回落至6.4%。從這個意義上看，國內通貨膨脹壓力進一步減輕。

　　5月份的采購經理人指數（PMI）返映經濟放緩。5月的PMI指數為53.9%，比上月下降1.8個百分點，而其它分項指數亦相繼下調，反映內需的新訂單、采購以及外需的出口訂單逐漸減少，顯示在國內前期宏觀緊縮調控和歐洲債務危機的雙重影響下，經濟下行壓力上升。

　　制造業購進價格大幅回落。5月份制造業購進價格指數為58.9%，比上月大幅下降13.7個百分點，自2009年11月以來首次降至60%以下。價格回落主要與近期鋼鐵、銅、鋁等大宗商品價格下跌及經濟過熱逐漸降溫對原材料需求有所減弱有關。未來大宗商品價格帶來的輸入性通脹壓力將會減弱。

　　下半年經濟活動開始放緩。我們預測5月份的主要經濟指標相對平穩，但固定資產投資增速、工業增加值增速等指標將小幅下滑。隨著中國經濟在下半年下行的風險逐步上升，宏觀經濟政策將在未來三個月進入觀察期，政府有可能根據國內外經濟形勢的變化對目前趨緊的宏觀政策進行微調，以防止過度緊縮帶來的二次探底風險。

來源：建銀國際

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