全球市場患上"恐歐癥" 五大內因決定A股獨行

　　本周A股市場仍然新低不斷，周五更是向下跳空開盤，盤中擊穿2500點整數關口，最低下探至2481.97點，市場走勢十分疲弱。上證指數收盤報2583.52點，周跌幅為4.19%，周成交金額4202.27億元，較上周縮減11.291%。

　　有市場分析人士表示，由于希臘主權債務危機，歐洲經濟陷入困局，將拖累我國經濟的復恢，A股也將因素受到較大影響，因而A股市場將很難有所表現。另一種觀點則認為，近期A股的調整主要來自我國市場自身的基本面與技術面因素，歐洲債務危機對此影響非常有限，目前，股市基本面與估值均已出現改觀，市場將在尋底后逐步走出低谷。

　　全球市場患上“恐歐癥”

　　最近的二十多天里，各大財經媒體和網站出現頻律最高的事件恐怕要數歐洲主權債務危機，記者用百度搜索了一下有關“歐洲主權債務危機”的網頁，用時0.048秒，找到相關網頁約165萬篇，可見其出現頻律與關注度之高。其中，大部分內容談及歐洲債務危機將開始沖擊脆弱的世界經濟，并與近期全球主要股市漲跌有著密切聯系。

　　面對歐洲主權債務危機，各國政府紛紛表態，將采取積極手段應對危機對世界經濟產生的影響，減少其對本國經濟復蘇帶來的沖擊。

　　前不久，美國白宮表示，美國政府關注希臘債務問題，奧巴馬總統的主要經濟助手一直在與歐洲的相關人員保持頻繁聯系。希臘的財政緊縮改革“重要”但“需要時間”，美國財政部正在密切監控希臘局勢。

　　美聯儲理事丹尼爾?塔魯洛于本周四表示，歐洲債務危機令美國經濟復蘇面臨“潛在嚴重”風險，因其將危及全球信貸市場和美國大型銀行；歐洲債務問題如果得不到控制，將導致金融市場凍結，并引發與2008年年末市場崩潰類似的全球性危機。

　　前美聯儲主席稱歐洲當前正在危機中掙扎，以穩定歐元、恢復經濟、維護政治聯盟的凝聚力。如果美國不及時將財政赤字降低到可控范圍內，歐洲債務危機就可能在美國上演。沃克爾同時也指出，雖然美國與歐洲一些國家同樣存在債務水平過高的問題，但與其他國家相比，美國的優勢在于美元比較穩固，而美國的信貸市場也不易受投機沖擊。美國應關注其長期債務問題及其負面影響，并采取相應措施及早應對。

　　德國總理默克爾和法國總統薩爾科齊承諾將共同努力來解決歐洲債務危機和支持歐元，修補因公眾恐慌而引起的世界各地的市場崩潰。作為聯合的承諾，德國議會準備在周五表決通過一項7500億歐元的救援份額，以在金融危機時刻幫助歐元區國家度過財政困難。

　　法國總統府19日發布的公報說，考慮到救助機制啟動時某個成員國可到遭遇困難而無法提供擔保，歐元區成員國向歐洲穩定基金提供擔保的金額提高了20%。根據新的分配比例，法國將提供總額為1110億歐元的擔保，占基金總額的25.2%，僅次于德國。負責制定財政預算修正案的法國預算部長弗朗索瓦?巴魯安在內閣會議上做了說明。他說，由于法國政府提供的只是國家擔保，這些賬面支出并不會對法國實際的財政支出和收入產生任何影響。

　　亞洲地區的日本與韓國也作出反應，日本央行10日宣布，向市場注入216億美元資金，以應對希臘債務危機對日本金融系統的影響。韓國企劃財政部19日發表聲明稱，政府正密切關注國內金融市場，以抑制歐元區債務危機蔓延帶來的負面影響。政府正每日檢查跨境海外資本流動情況，若有跡象顯示市場狀況惡化，政府將采取行動。聲明稱，隨著歐洲債務危機再度加劇，韓國信用違約掉期息差小幅擴大，但國內銀行美元流動性總體狀況仍然穩定。

　　美國“末日博士”魯比尼再次發出警告：“我們或將在結束一場危機時陷入另一場危機，好比1933年大蕭條時期的情形。他重申了希臘債務危機僅是全球債務危機‘冰山一角’的觀點。”歐債危機發生后，各國政府遲遲無法“退出”刺激政策，已令各國物價火上加油：英國、印度、巴西等國的CPI遠遠高出2%的安全指標。英國4月份的通脹率達17個月來最高。巴西、印度等國的通脹水平已是兩年左右的新高。

　　債務危機終結全球牛市

　　自4月27日，標準普爾公司將希臘的長期主權信用評級從“BBB+”下調至“BB+”，評級前景為負面，也就是說希臘的信用評級被下調至“垃圾”級別。全球股指由此開始出現下跌，并把2009年3月以來形成的上漲格局完全打破，歐美主要股指較4月26日收盤累計下跌幅度多數超過11%。

　　據統計，自4月27日至5月20日，美洲股市方面，道瓊斯30種工業股票平均價格指數區間累計跌幅為10.15%，收于10068.01點；標準普爾500種股票指數累計下跌11.59%，收于1071.58點。納斯達克綜合指數累計下跌12.64%，收于2204.01點。巴西BVSP指數累計下跌15.51%，收于58192.08%。

　　歐洲股市方面，法國CAC指數在這一區間累計下跌14.13%，收于3432.52點。英國富時100指數區間累計下跌11.83%，收于5073.13點。德國DAX指數區間累計下跌7.33%，收于5867.88點。

　　亞太股市方面，除中國大陸與香港市場之外，其他10類指數中有5類指數區間累計下跌幅度超過10%，分別是日經225指數-12.36%、澳大利亞普通股指數-12.21%、臺灣加權指數-11.28%、印尼指數-10.92%、新加坡海峽指數-10.21%。除菲律賓馬尼拉指數微漲外，其他亞太地區股指也分別出現一定幅度的回調。

　　MillerTabak證券分析師戰略家投資者彼得-布科瓦說：“投資者認為歐債問題開始加速，由此擔心現在這些負面消息對全球經濟增長產生威脅。”他表示，目前相對較脆弱的市場很容易受到有關主要經濟體的任何傳言的影響。

　　由此可以看出歐洲主權債務危機對全球股市的負面影響，而20日全球股指的再度大跌進一步顯示出這場危機仍然在不斷發酵增長之中，未來產生的影響尚不可預知，可見全球的“恐歐癥”仍在加劇并不斷蔓延之中。

　　五重因素抑制A股市場

　　雖然，近期A股市場也出現了大幅的下跌，但下跌的因素卻不是因為“恐歐癥”的蔓延。從時間上看，A股調整始于4月16日，而歐洲主權債務危機影響全球主要市場下跌是開始于4月27日，標準普爾公司下調希臘信用評級，也就是說，A股遠遠早于希臘信用危機爆發之前就已進入調整，這表明A股調整與歐洲主權債務危機沒有直接的聯系。

　　各種市場分析研究也顯示出歐洲危機對A股影響有限，有市場分析人士表示，A股調整主要來自于本身的五大因素：

　　第一、政府出臺房地產新政，對房地產市場實施嚴厲的調控措施。4月17日國務院又下發了被稱為“國十條”的房地產“新政”，不僅提出商業銀行可根據風險狀況暫停發放購買第三套及以上住房貸款，對不能提供1年以上當地納稅證明或社會保險繳納證明的非本地居民暫停發放購買住房貸款，而且要求嚴格限制各種名目的炒房和投機性購房，同時強調發揮稅收政策對住房消費和房地產收益的調節作用。

　　第二、央行流動性收緊日趨明朗，數量化調控升級。4月下旬以來，貨幣市場利率出現了明顯的上升，1天質押式回購利率從1.3%上升到1.55%，7天質押式回購利率從1.6%上升到1.79%，均達到今年春節以來的高位水平。另外，3月期央票利率20日上漲4.04個基點至1.45%，短期債券基準利率在穩定了近4個月后重新步入上行通道。分析人士指出，在央行不斷使用數量工具回籠資金的影響下，流動性拐點漸行漸近。

　　第三、市場對通脹預期趨于一致，對央行加息的擔憂。國家統計局數據也顯示，4月份，鮮菜價格上漲24.9%，鮮果價格上漲16.4%。4月份居民消費價格同比上升2.8%，主要受部分農副產品、旅游和居住類價格上漲影響。專家預計下半年物價可能上漲迅猛，他預計CPI可達7%，PPI可至12%，通貨膨脹從此進入上升通道。

　　第四、市場結構性泡沫嚴重，供求關系失衡。也就是說，市場在前期炒做不同題材的過程出將大量小盤股炒至過高的估值區間，使市場積累了大量的做空動能。統計顯示，經過了25個交易日的調整，氫能、乙醇汽油、新材料及綠色節能照明等題材概念板塊的整體市盈率TTM整體法仍處在60倍以上，而在整理之前部分板塊市盈率更是高達70倍以上。

　　第五、融資融券與股指期貨推出，改變了市場的運行機制。房地產新政出臺是導致本次市場大跌的主要原因，股指期貨的做空機制對市場有助跌作用。

　　以上引起A股近期調整的主要因素，這進一步表明歐洲債務危機并不是引發A股下跌的主要動力，“恐歐癥”并未蔓延至A股市場，中國股市將按照自身的規律運行下去。

　　政策微調信號初顯

　　估值已接近底部

　　中國人民銀行發布的公開市場交易公告顯示，本周央行公開市場操作實現凈回籠510億元，分析人士認為，相比以往，央行公開市場操作資金回籠力度有所趨弱，在當前格外復雜的國內外經濟環境下，宏觀政策正在微調中求得平衡。

　　其實這種微調信號早在5月13日就已有所釋放。溫家寶總理在天津考察時提出，要進一步加強經濟運行監測，密切關注和正確分析形勢的發展變化，把困難和問題考慮得更充分一些。更重要的是，他還強調宏觀調控要“適時適度”，要注重宏觀經濟政策的協調配合，防止多項政策疊加的負面影響，始終合理把握政策力度。這是自地產新政出臺之后，國家領導首次針對密集宏觀調控政策出臺后對市場的負面影響作出表態，也被市場分析人士解讀為政策微調的信號。

　　接下來在5月17日，胡錦濤主席在人民大會堂同德國總統克勒舉行會談時表示，當前，世界經濟復蘇的基礎仍不牢固，各國應該繼續堅持刺激經濟的舉措。

　　為了避免債務危機的進一步蔓延，歐洲各國陸續開始實施的緊縮政策，并意味著積極財政政策的退出。作為中國最主要的出口市場、最重要的貿易伙伴之一，歐元區的動蕩會導致歐元的大幅貶值，給中國的出口貿易造成巨大的成本壓力，也會對貿易政策的調整產生影響。因此，分析人士普遍認為，綜合國際國內的經濟形勢，我國現有的貨幣和財政政策不會發生方向性的轉變，對市場最為敏感的加息政策，將不會再短期內出臺。

　　在政策面出現微調的同時，由于市場近期的連續調整以及上市公司業績的提升市場估值已進入一個相對合適的區間。據WIND資訊統計，目前A股整體市盈率20.03倍，較2009年3月3日市場處于2000點附近的歷史關鍵性點位時的20.7倍市盈率還低0.67。數據還顯示，已有15類申萬二級行業動態市盈率較A股前期低點1664點為低。這些行業是醫療器械Ⅱ、電力、旅游綜合Ⅱ、石油化工、保險Ⅱ、建筑裝飾、包裝印刷Ⅱ、生物制品Ⅱ、鐵路運輸Ⅱ、通信設備、機場Ⅱ、化學纖維、食品制造、航空運輸Ⅱ、農產品加工。

　　從整體A股與各行行業的動態市盈率看，市場估值已接近歷史低位，市場分析人士認為，伴隨市場悲觀心理預期逐步改觀，加上宏觀政策近期出現的微調信號，大盤逐步震蕩企穩將是大概率市件，但能否實現反轉向上，則取決于政策明朗化，以及經濟能否持續向上。

來源：證券日報 趙子強

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