全球資產價格泡沫被刺破 風險正在積聚

　　當前，金融危機并未遠去，全球經濟和金融市場出現種種亂相，錯綜復雜的各種力量不斷的對資產價格走勢形成沖擊，特別是新的風險突發因素導致價格波動明顯增加。

　　2月份以來，隨著歐洲債務危機惡化升級、美元階段性走強、全球貨幣決策進入敏感期和調整期，全球資本流動將有可能出現逆轉，特別是各國政府啟動經濟刺激計劃退出機制使得流動性的持續增加受到質疑，全球金融市場可能會出現新一輪調整，受此影響全球本已脆弱的經濟仍面臨著“雙底衰退”的風險，股票市場、原油73.95,-0.45,-0.60%等大宗商品價格泡沫被刺破等新的風險正在積聚。

　　第一個風險因素是全球性主權債務危機一觸即發。目前，全球政府負債已突破36萬億美元，主要經濟體的赤字率和負債率均已達歷史高位。據估算，西方一些發達國家反周期政策的財政支出幾乎占赤字增加量的1/3，等于此前5年年均債務發行量的3倍。財政赤字水平較危機前大幅提高，負債水平比危機前的2007年提高了15%-20%。數據顯示，經合組織國家在2009年的政府赤字占GDP比例平均值為8.2%，公共債務余額占GDP比例的平均值已達90%，除歐元區外，美國、日本和英國的赤字率和負債率均創歷史高位，主權債務風險已經產生全球范圍內的跨境效應和傳染效應。

　　第二個是全球寬松貨幣政策轉向不確定性日益增大。金融危機大規模爆發之初，各經濟體實施經濟刺激政策幾乎同步協作，但各國經濟復蘇步調不一致，區域不平衡，全球貨幣政策分化加劇。2009年10月以來，一些經濟恢復快，同時通脹風險迅速上升的新興市場國家，如澳大利亞、印度、巴西、挪威、以色列、越南率先采取加息的緊縮政策，而全球四大主要央行受到主權債務或復蘇緩慢的影響，都持“維穩”態度，各國貨幣政策取向出現嚴重分化。

　　第三個因素是美元的中期反彈勢頭有增無減。愈演愈烈的歐洲債務危機使歐元遭受前所未有的沖擊，歐元正失去作為美元替代貨幣的吸引力。持有的歐元空頭頭寸高達近80億美元，創歐元誕生以來最大規模空頭頭寸，3個多月來歐元跌幅超過10%，創下14個月來的新低，歐元陷入自誕生以來最嚴重的困境。而美元的避險功能再現，美元逆周期屬性顯現，在危機高峰期間充當避險品種的功能再次受到市場追捧。未來一段時期內美元上漲的概率大于下跌的概率，美元寬幅震蕩也將成為常態，這將使得與之長期負相關的金屬市場受到壓力，全球股市、大宗商品市場周期性逆轉風險不斷增大。

　　第四個是全球經濟復蘇過程將漫長而曲折。美國2010年第一季度GDP年化季度上升3.2%，當季消費支出升幅由去年第四季度的1.6%擴大至3.6%，為GDP增長貢獻了2.55個百分點。而成為去年四季度GDP大幅超預期的主要動力的庫存重建在2010年1季度的GDP貢獻度出現一定下滑。伴隨短周期的庫存重建因素逐漸衰弱，而中周期的產能回升尚未出現之時，增長的動力將會呈現明顯的減弱，盡管二次探底不太會成為現實，但是增速的回落將會成為今年末的最大可能。根據摩根大通的研究報告，歐元區16國約占美國出口總額的14%，希臘危機將擴散至歐洲其他國家，隨后間接影響美國經濟。

　　從深陷債務泥潭的歐洲經濟而言，IMF的救助方案伴隨著包括緊縮財政支出在內的一系列苛刻的改革計劃，歐元區經濟的恢復因此可能是一個比較漫長的過程。日本經濟正走出衰退，但仍面臨通縮困擾，從而可能會令未來數月經濟增長受限。

　　此外，高盛欺詐門事件再次引發全球對投機資本監管問題的重視，金融資本過度炒作、攫取暴利很可能受到一定程度遏制，金融市場的交易規則會向理性修正，凡此種種，都會對瘋漲的資產價格以及大宗商品價格形成下壓，泡沫被刺破的風險正在加大。

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