從三大“吸金”領域看中國市場流動性

　　股市、樓市、車市向來是資金偏好的幾個場所。

　　筆者注意到身邊幾個現象：其一，據報道，北京國際車展中大量全球首發價值幾千萬的豪車還沒在公眾中亮相就已經被國內神秘買家預定；其二，樓市新政出臺半月有余，大量二手房源集中上市，而且多是一個賣家出售多套；同時，地產商手握重金堅稱不降價；其三，A股史上發行價格最高的股票—148元/股的海普瑞,網上網下合計凍結申購資金4886億元,網上發行中簽率為1.25%。公告顯示,提交有效報價的211家機構,合計動用1078億元參與海普瑞的新股網下配售。這意味著78%的凍結資金來自非機構投資者，而且理論上講，每戶大約要動用740萬申購100個簽才能保證中到一個簽，500股。

　　窺一斑可知全豹。從中可以看出，市場中的流動性仍然很充裕，而且，今年以來，國內已經3次提高存款準備金率回收流動性。但筆者認為，這并不意味著經濟刺激政策的退出，而是對流動性的管理和引導。提高存準率可以有效回收流動性，同時降低市場通脹預期，亦不損害內需消費動力，是大大勝于加息策略的選擇。

　　不錯，金融危機以來，國內實施的4萬億刺激經濟計劃以及地方政府配套的刺激措施確實向市場投放了大量流動性，而且這一系列措施擲地有聲，中國經濟率先復蘇有目共睹：在極端困難的背景下， 2009年全年國內生產總值335353億元，按可比價格計算，比上年增長8.7%；今年一季度國內生產總值80577億元，同比增長11.9%；一季度居民消費價格指數同比上漲2.2%，顯示經濟高增長低通脹態勢；最新的4月PMI指數已持續14個月保持在50%以上，反映出中國經濟已走向穩定較快增長軌道；今年一季度我國進出口總值6178.5億美元，比去年同期增長44.1%，一季度貿易順差為144.9億美元，減少76.7%。3月份首現6年來的單月逆差，表明國內消費勢頭強勁增長。但是，這一切并不足以說明經濟刺激政策可以退出了，這一切的前提是如強心劑般大量注入的流動性。

　　去年我國GDP的增長90%以上由投資貢獻，今年的投資貢獻率仍然居高不下。國家統計局新聞發言人李曉超坦承：“實際上，固定資產投資的拉動力非常強，但由于存貨在減少，所以體現到整個投資對經濟增長的貢獻，相對點數顯得小一點。”

　　財經評論員葉檀也在博客中談到，我國GDP統計中納入投資數據，造成投資推高GDP、投資越多越光榮的假象。

　　此外，PPI持續上漲顯示成本壓力增加，企業利潤增長持續性面臨挑戰。外貿出口形勢仍然面臨可以預見的外部需求復蘇緩慢，史上最多的貿易摩擦，產品競爭力不足等困難。

　　經濟刺激政策的真正退出要到確保強心劑效果可以靠經濟自身動力的恢復并得以持續時，而當下顯示的經濟過熱，流動性左沖右突凸顯流動性結構缺陷，確實需要政策之手調整和引導規范。

　　流動性是這一輪經濟繁榮復蘇的基石，在復蘇和繁榮并未穩固之時不能釜底抽薪，而要將它合理布局，引導到真正需要的地方，發揮真正有效的作用。

　　在此，筆者建議政策選擇要借鑒大禹治水的辦法，運用經濟手段將集中于短期利益場所的流動性引導到真正能為經濟增長增添活力的長效場所。而今年以來3次上調存準率，農村信用社、村鎮銀行都不上調，正顯示出政策對流動性結構性布局的引導和前瞻性意圖。

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