央行上調存款準備金率對股指期貨市場的影響

　　中國人民銀行5月2日消息，從2010年5月10日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，農村信用社、村鎮銀行暫不上調。這是今年以來中國人民銀行第三次上調存款準備金率。至此，大型金融機構人民幣存款準備金率已升至17%，中小金融機構維持13.5%不變。

　　節前最后一個交易日股指期貨成交量創出上市以來最大量，股指期貨早盤開在前期多空爭執的3100點附近，開盤震蕩下行，而后受股票現貨市場走高提振，價格出現小幅上揚。但由于成交低迷所累，臨近午時價格再度掉頭向下，滬深3003040.996,-26.37,-0.86%直接回補10月9日留下的跳空缺口，午后由于保險、銀行、鋼鐵板塊資金持續性流入提振，股票現貨午后走高，尾盤表現出明顯的資金介入跡象。滬深300指數盤中跌幅超1%，但尾盤在金融、鋼鐵等權重板塊的帶動下強勁回升，收盤漲0.08%報收3067.36。15大權重股全數上漲，從近3個交易日的市場表現來看，銀行板塊明顯止跌回升，而前期表現強勁的中小盤個股紛紛補跌。我們認為，上證已經來到了缺口處，在逢缺必補理論下，戛然而止未免讓空方意猶未盡，但市場永遠是對的，保有一份謹慎是沒有錯的。但我們近期關注點仍然是在地產、金融等前期超跌板塊上，二、三線中小板仍在進行補跌，銀行、地產等權重受央行緊縮政策影響將有進一步下行的趨勢。

　　節前主力合約成交活躍但持倉減少，4月30日四個合約均跑輸指數，其中IF1005收盤跌0.24%。5月合約成交量暴增近60%，但絕大部分是日內短線交易。由于周末連五一共有3天假期，期指投機交易者普遍不愿持倉度過節，導致5月份主力合約持倉減少了408手。同時6月份合約增倉237手，此消彼長表明部分期指倉位已經開始提前展期。

　　跨期價差持續增大，合約表現繼續分化，依然是季月合約強于近月。這也導致了跨期價差再次擴大。12月-5月合約之間價差擴大至220點。隨著5月份交割日的逐漸臨近，近月合約將向股指收斂，合約之間的價差勢必將再度擴大。另外，隨著4月份的結束，時間將進入到5月份，雖然離5月合約交割仍有15個交易日。但心理因素的影響必然會導致部分交易者產生展期動機，6月合約將會更加活躍，價差波動將更大。套利者可以積極關注6月合約的套利機會。

　　此次上調準備金率不出意外，緊縮性政策還會繼續出臺。由于我國經濟二次探底的可能性越來越小，政府調結構的政策取向對證券市場的影響已經越來越居于首位，未來會有更多收緊性的政策出臺。針對未來加息預期，中國經濟目前面臨的是經濟結構調整的問題，加息對解決經濟結構性矛盾有著重大的調節作用，所以，加息的步伐將開始加快。對于股市的影響，節前股市接連暴跌已經反應了一部分的政策預期；對于節后股市行情，從政策面和資金面上看，流動性緊縮預期已經形成，企業盈利也難出現超預期。在大盤藍籌股的掩護之下，前一段時間暴漲的小盤股將出現補跌。在大盤風險進一步釋放之后，將由基本面增長決定未來的上漲空間。此刻調整準備金率滬深300指數中的金融地產板塊繼續產生深刻而有力度的調控作用，應該說是重大的利空。所以，作為影響股指期貨合約的最大權重板塊，5月的前幾個交易日，銀行與地產股或下挫3%左右，在金融地產板塊的引領下，節后股指期貨市場還將面臨向下調整的走勢。我們預計上證指數在5月2800點將受考驗，在2710-2917區間波動；滬深300現貨指數短期內將可能跌破3000點，在2911-3106區間波動。股指期貨四個合約將隨著現貨市場的下行而繼續向下調整。

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