配對轉換業務27日上線T+1套利將收窄折溢價

　　據悉，深交所將于4月27日（下周二）正式開通開放式分級基金“配對轉換”業務。至此，開放式分級基金場內外轉換通道將正式開啟，可以預期的是，在雙向套利機制下，此類基金折溢價也將隨之收窄。

　　場內外份額可互換

　　瑞和小康、瑞和遠見在上市5個月后，終于迎來了“雙劍合璧”的全新交易模式。國投瑞銀基金公司昨日（4月22日）發布公告稱，該公司旗下瑞和滬深300指數分級基金將于4月27日起正式開通“配對轉換”業務。

　　所謂“配對轉換”業務就是指開放式分級基金場內份額分拆及合并業務――根據基金契約的拆分比例，開放式分級基金兩類場內份額可在配對合并后，與場外份額按比例轉換。

　　除瑞和分級基金外，目前面市的分級基金中，剛成立的國聯安雙禧中證100分級基金、興業合潤分級基金，以及正在募集的銀華深證100分級基金均設計了此項機制。

　　配對轉換業務需在交易所交易時間辦理。投資者需先將申購的場外基金份額轉托管為場內份額后方能辦理分拆業務。并統一以分級基金場外份額的交易代碼作為申請指令的證券代碼，提出“合并”或“分拆”申請，進行份額配對轉換。份額交易日和提交分拆申請日需要間隔1日。

　　根據公告，招商證券、銀河證券、華泰聯合、中信建投、東莞證券、西南證券、廣發證券、廣州證券、中金公司等九大券商將“捷足先登”成為首批可辦理該業務的券商；據記者了解，另外還有多家券商也正在最后的沖刺準備中，有望不久后開通此項業務。

　　“T+1”套利將收攏價差

　　有基金公司表示，開放式分級基金配對轉換機制借鑒了ETF雙向套利的設計結構，在場內外份額出現折、溢價情況后，可互相轉化以實現套利。

　　需要指出的是，在套利機制方面，開放式分級基金更類似于LOF而非ETF。由于配對轉換實行“T+1”日交易，與利用“T+0”交易機制進行瞬時套利的ETF仍具有很大區別。第一是無法發揮資金杠桿效應，第二是無法在盤中捕捉瞬時的交易性機會。因此，除非預期出現較大的折溢價空間，利用分級基金進行套利的可能性較微。

　　例如，以4月21日凈值計算，瑞和小康、瑞和遠見配對后相對瑞和300整體折價1.67%，扣除掉交易成本后，套利空間在80PB左右，在資金無法循環使用發揮杠桿效應的機制下，此幅度折價的吸引力就不那么大了。

　　但正是擁有了套利的可能，對于分級基金場內份額而言，的確能夠起到平復折溢價的作用。此前不少分級基金在上市首日，由于高風險類份額被拋售較多，出現大幅折價，致部分投資者懼于認購分級基金。而開通配對轉換業務后，如果場內份額整體大幅折價，則必然吸引套利資金買入。

作者：徐皓編輯：鳳凰　來源：每日經濟新聞

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