經濟偏熱倒逼寬松貨幣加速退出房地產瘋狂或成推手

隨著一季度經濟數據的陸續出臺，決定刺激政策是否退出的關鍵節點已經到來。

“目前我們國家經濟應該說恢復得很快了，甚至可以說已經不是復蘇的問題了。”國家信息中心發展研究部戰略規劃處處長高輝清這樣認為。

央行新晉貨幣政策委員、清華大學金融系主任李稻葵在接受采訪時表示，經濟數據過熱可能逼迫央行推行調控政策。他稱，中國已開始在很多領域實施退出政策。

前不久，三年期央票在時隔近2年后重新啟動，受訪專家均認為，此舉意在進一步收緊流動性。

宏觀經濟強勁

3月末央行行長周小川表示，刺激政策何時退出要視經濟“非常確定”的復蘇信號而定。縱覽一季度的經濟指標，中國經濟復蘇的態勢還是逐漸明晰。

從最新公布的GDP數據來看，一季度達到11.9%。高輝清認為，11.9%的實際經濟增長率已經遠遠超過了潛在經濟增長率，“從表象上看已經出現了過熱的現象”。

中電聯發布的用電量數據顯示，1~3月份，全國全社會用電量9695.13億千瓦時，同比增長24.19%，3月，全國全社會用電量3434.00億千瓦時，同比增長21.04%。

作為經濟先行指標的PMI制造業采購經理指數，3月份為55.1%，比上月上升3.1個百分點，已持續13個月保持在50%以上。其中新訂單指數為58.1%，生產指數為58.4%，反映出當前經濟發展呈現社會需求上升、工業生產提速的特點，中國經濟進入較快增長的軌道。

4月14日國務院常務會議評價一季度經濟形勢時也認為，當前態勢表明經濟增速繼續回升，經濟效益明顯好轉，回升向好勢頭更加鞏固。

由于今年開局喜人，目前市場機構也紛紛調高了對全年經濟增長的預期。中金公司把全年GDP已從先前的9.5%調高到10.5%。

寬松貨幣逐步收緊

宏觀經濟向好，自然加快了央行緊縮貨幣的步伐。盡管國務院常務會議再次明確繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，但此“寬松”與去年的“寬松”已不可同日而語。

3月31日，央行發布貨幣政策委員會例會聲明首次提出“引導貨幣信貸總量適度增長”，此前央行的表述均為“合理增長”。這一歷來字斟句酌的措辭些微的變化，無疑也暗含深意。

與4月15日國家統計局發布的今年一季度宏觀經濟指標相比，之前幾天央行公布的金融數據呈現出完全相反的“風格”：一邊是飆升的GDP，以及工業增加值、發電量，而體現流動性的M2、信貸則整體趨于平滑。

央行4月2日發布的《2009年國際金融市場報告》指出，今年全球主要經濟體總體上仍將保持擴張性財政和貨幣政策，但將逐步退出超寬松貨幣政策，因該政策引發的資產泡沫風險和通脹風險不斷增大。這可以看作是M2增幅回落、新增貸款同比增速下降的注腳。

3月的金融數據顯示，3月末M2余額為65.00萬億元，同比增長22.50%，增幅分別比上月和上年末低3.03和5.18個百分點；3月金融機構人民幣貸款增加5107億元，同比少增1.38萬億元。M2、信貸可以說最為直接地反映了央行的調控意圖。

平安證券宏觀經濟分析師李虹蓉認為，新增信貸是政府銀根緊縮主動調控的結果。

與此相映襯的是，4月8日，央行重啟三年期央票發行，這是自2008年6月26日以來，央行首度發行三年期央票。中國社科院金融研究所專家劉煜輝指出：“此舉是進一步收緊流動性的信號”。劉煜輝認為，重啟三年期央票能夠抬高長期利率，對投資沖動和資產泡沫都有一定的抑制作用。

以往，發行央票更多的是對沖貿易順差帶來的巨額外匯。但海關統計顯示，在歷經自2004年5月開始的連續70個月貿易順差后，今年3月份我國外貿出現72.4億美元逆差。本次重啟三年期央票，矛頭絕非指向外匯占款。

央行的一系列動作，只能表明貨幣政策在逐漸趨緊。

房地產瘋狂或成退出推手

預判貨幣政策的走向，房地產或成試金石。

近期，房地產市場火爆得近乎瘋狂。僅今年3月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲就高達11.7%。去年末至今，抑制房價過快上漲的舉措也有不少，但房地產瘋狂依舊。市場普遍預計，在政府稅收等政策遲遲無法推出之時，縮減金融杠桿是最切合實際的辦法。

東方證券宏觀分析師高義表示，近階段房地產價格持續出現大漲，說不定國家未來會出臺更嚴厲的控制政策，而信貸工具則是重要的一環。

國務院常務會議已經明確，遏制住房價格過快上漲，要實行更加嚴格的差別化住房信貸政策，抑制投機性購房。最近，國家電網利用智能網絡，在全國660個城市查出一個數據，總共有6540萬套住宅電表讀數連續6個月為零。也就是說，房子空在那兒沒人居住，很多房子在炒家手上。政策層面，對這些炒家“釜底抽薪”也就在所難免。

目前，各家商業銀行相繼收緊二套房貸，并提高首付比例。針對房地產的信貸高壓，難免不城門失火殃及池魚。盡管外界還懵懂于繼續貨幣寬松的氛圍，但貨幣市場對央行收緊貨幣的舉措早已有所反映。3月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為1.40%，比上年12月份上升0.15個百分點，而市場流動性最為充裕時的2009年3月，同業拆借月加權平均利率僅0.84%。

市場利率走高，說明市面上的貨幣越來越緊張。寬松貨幣逐漸收緊已毋庸置疑。

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