基本面穩定復蘇將推動資本市場震蕩向上

影響二季度資本市場的有兩個新的因素：融資融券、股指期貨。但由于先期參與融資融券、股指期貨的進入“門檻”比較高，故而這二者對資本市場更多的是一種心理上的影響。

經歷一季度強力的貨幣、投資退出政策，未來兩三個月內經濟運行和政策氛圍進入“政策觀察期”。財政方面，投資撤出高峰已過，而對區域性投資、房地產投資等結構性支持特征愈發明顯；貨幣方面，我們認為窗口指導將常規化，信貸貨幣增速的下滑也難以避免。目前中國經濟實際上呈現為：低通脹回暖下平衡政策的正常化和經濟的復蘇和轉型，而內生性通脹持續上升的壓力將加大央行加大公開市場操作對沖二季度到期的約1.9萬億元的流動性和其他的熱錢，甚至有可能在物價大幅提升，有可能持續超過1年期基準利率的情況下啟動加息。

未來一段時間內，市場的關注重點將從退出政策和調結構政策本身轉向政策效果上來，二季度將是政策傳導和觀察期。對于政策企穩的樂觀主義和經濟數據“變弱”帶來的負面沖擊將共同推動市場震蕩，尋找二季度的頂。配置方面，個人建議標準配置。估計銀行、地產、化工、煤炭、證券、保險、鐵路、高鐵及上下流行業、板塊將有系統性機會，而中小盤股票可能會出現較為明顯的分化。大盤藍籌股估值處于低位，具有較高安全邊際。從絕對估值來看，大盤藍籌股也具備吸引力。同時，人民幣升值預期、融資融券和股指期貨的穩步推進，是提升大盤藍籌股價值的催化劑。此外，資金面情況和投資者情緒逐步好轉，負利率有望重現“存款搬家”，助推大盤藍籌股。最后，目前投資者情緒逐漸改善，股票和基金開戶數穩步提高，市場中很看空的人逐漸減少，而對后市樂觀或謹慎樂觀的人越來越多。

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