金融創新制造波動沖高回落強化箱體運行

　　考慮到新股發行、地產調控、貨幣政策收緊等政策面不確定預期的存在，分析人士預計，短期市場仍將保持震蕩格局。當然，隨著金融創新制度的推出，權重股將獲得更加強勁的支撐，加之宏觀經濟以及上市公司業績存在超預期向好可能，股指短期大幅下跌的概率將變得更小。

　　沖高回落引發分歧

　　股指期貨與融資融券預期的明朗，導致本周一市場出現大幅波動。滬綜指周一以3301.61點開盤，相比上周五收盤價高開逾100點，以中信證券（600030）為代表的券商股集體高開。不過開盤以后，制度創新帶來的激情迅速退潮，隨著大盤股逐級回落，股指全天呈現震蕩下行態勢，滬綜指盤中一度跌至3197.33點。

　　如此劇烈的震蕩也使投資者對未來市場走勢產生了巨大分歧。樂觀者認為，以股指期貨、融資融券推出為契機，權重股將實現走強，并最終會帶領股指強勁上揚；悲觀者則表示，市場對金融創新的推出預期已經在股價上進行了比較充分的提前反應，隨著宏觀調控風險上升，股指期貨推出反而提供了撤退的良機。

　　趨勢由基本面決定

　　對于上述分歧，分析人士指出，一方面，不應忽視相關制度創新預期對大盤的短期支撐作用；另一方面，更應清楚地認識到，無論是股指期貨還是融資融券都不能決定市場中長期趨勢，對基本面的關注不應放松。

　　就短期而言，股指期貨與融資融券預期的明朗，對權重股進而對大盤無疑能起到比較明顯的支撐作用。有統計顯示，滬深300指數期貨前期籌備過程中曾經幾次出現過股指期貨推出預期，其都帶動了滬深300成分股（尤其權重股）出現階段性顯著上漲，如2006年第四季度、2007年二季度初及2007年第三季度末。目前銀行等大盤股板塊估值合理，在股指期貨推出刺激下可能階段性走強并帶動指數上漲，并可能促發市場風格轉換。

　　但就中長期而言，決定市場方向的仍將是業績、流動性、政策等基本面因素。從業績角度看，隨著PPI預期中的加速上行，工業企業目前有可能已經進入到一個利潤加速增長的階段，預計業績的增長將在今年上半年顯著拉低市場估值水平。從流動性角度看，在全年信貸投放均衡化的預期下，當前市場資金來源主要寄希望于居民儲蓄搬家，但在儲蓄搬家跡象還不是十分明顯的現階段，新股發行的速度和規模顯示短期市場資金面仍處于偏緊的格局中。從政策角度看，由于目前不少研究機構都認為今年一季度CPI上行速度會超過預期，加之政策對房地產等資產價格進一步泡沫化的控制，預計今年市場政策面將處于逐漸收緊的過程中。

　　不難看出，當前市場基本面喜憂參半，多空因素交織，特別是政策面壓力較大，周一市場沖高回落就與房地產調控新政不無關系。在這一背景下，大盤短期很難擺脫震蕩的運行格局。

　　不過，從近期演變態勢看，市場向上的能量正在逐漸加強。這不僅是因為股指期貨以及融資融券給大盤股帶來了上漲契機，更為重要的原因在于部分來自基本面的超預期因素正在出現。比如去年12月份出口數據無論是同比還是環比都大幅好于預期，這意味著宏觀經濟增長的確定性進一步提高；再比如，工業產品價格的加速上漲跡象已經出現，這意味著上市公司今年上半年業績表現也有望超預期。

　　總體來看，近期市場波動已經對股指期貨與融資融券的推出預期進行了比較充分的反應，預計相關主題熱點將暫時步入沉寂階段，市場關注點也將重新回歸到基本面上來，這意味著大盤或將重回緩慢震蕩向上的運行軌道中。

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