銀行業：創新業務影響較弱加息預期實為幕后推手

通過結合利率環境和經濟背景分析，我們認為，利率走勢和經濟背景是銀行股走勢更有說服力的指標，股指期貨的影響或許只是一種巧合。融資融券：由于14只銀行股全部是融資融券的標的證券，因此融資融券會給銀行股帶來新增資金，但是通過對資金量供應的分析，我們認為融資融券帶來的實際影響比較小，難以支撐板塊大幅上漲所需的資金。

1季度銀行股盈利將有所回升，但是貸款增速可能出現分化，而凈息差回升有可能低于預期。盡管當前信貸需求旺盛，但是由于監管機構的窗口指導嚴格，我們預計絕大部分銀行信貸增量相對于去年同期將顯著放緩，考慮到資本金壓力等因素，我們估計民生、浦發、北京、南京、寧波將保持貸款的快速增長。另外，由于基建投資相關貸款的后續投放以及個人中長期貸款的短期利率剛性，加上貨幣市場利率的短期下行，我們判斷銀行的凈息差反彈可能會弱于市場的預期。

政策緊縮二季度仍將延續，加息將成為業績推手。考慮到當前經濟環境類似于2004年2月到2006年2月的歷史環境，加上4月份存在的信貸高漲壓力和二季度負利率時代再度來臨，我們判斷二季度加息的可能性加大，招商、寧波和中信有望受益于加息周期的來臨。

維持銀行業“強于大市”的投資評級。短期來看，隨著銀行2009年年報和2010年1季度報告的陸續披露，我們認為銀行的1季度表現會出現分化，部分保持貸款穩定增長以及凈息差反彈較快的銀行有望受益，我們建議重點關注浦發和民生。

另外，我們認為二季度銀行也的主要推手來源于愈演愈烈的加息預期，我們重點推薦招商和寧波。另外，提示深發展與平安合作帶來的交易性機會。

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