信托通道業務風口式微 監管力促去“影子”、歸主業

　　兩會期間，監管部門紛紛表態加強影子銀行監管。

　　3月6日，全國人大代表、銀監會信托部主任鄧智毅提出，不要將信托業務做成影子銀行，要回歸信托主業。

　　近日發布的2017年政府工作報告中，影子銀行也成為重點關注的四大金融風險之一。“當前系統性風險總體可控，但對不良資產、債券違約、影子銀行、互聯網金融等累積風險要高度警惕。”

　　回眸信托業發展歷史，信托一直以來被認為是影子銀行體系的重要支柱，不過當前影子銀行整體發展承壓，通道業務風口日漸式微。

　　近期“一行三會”正在研究的資管新規，也指向資管產品統一監管制度，這或預示著信托公司此前因基金子公司等監管收緊面臨的短暫利好或將終結。

　　“通道業務以后肯定是嚴管態勢。消極面而言，統一監管可能減少信托規模，降低業務收入；積極面而言，有助于促進信托公司加強主動性管理，從監管差異化優勢過渡到信托功能優勢、制度優勢，” 中鐵信托副總經理陳赤稱，“如果是這樣，短期痛苦可能促進長期發展。”

　　通道短暫利好或終結

　　其實資管嵌套起源與信托息息相關。

　　業內人士認為，資管嵌套大規模興起可以追溯至2006年的銀信合作，此后伴隨著四萬億刺激，地方平臺、房地產業務大量興起，銀行信貸業務受到制約背景下，銀信合作規模突飛猛進。

　　為此，自2008年以來，銀監會先后出臺《銀行與信托公司業務合作指引》、《關于進一步規范銀信理財合作業務的通知》，此后信托業內關于通道業務的探討便未有停歇。

　　不過2012年后隨著券商、基金資管放開，資管進入“五國混戰”時代，由于基金子公司更為激進，信托通道優勢漸失。

　　雖然自2016年初銀監會下發《進一步加強信托公司風險監管工作的意見》下稱“58號文”后，再未有專門針對信托風險的監管文件下發，但混業趨勢下，“新八條”、銀行理財新規、資管新規無不與信托業息息相關。

　　2016年6月以來，證券基金業多份監管文件進入征求意見并陸續出臺，基金子公司通道費用、杠桿優勢盡失；緊接著銀行理財新規征求意見出爐，其中一條為“銀行理財投非標只能對接信托計劃”，讓信托通道再次擁有比較優勢，通道業務回流明顯。

　　信托業協會公布的數據顯示，信托業2016年三季度數據回歸兩位數增長。且結構上看信托資金投向金融機構占比快速增長，同比增長29.11%，遙遙領先于其它領域個位數或負的同比增速；同時事務管理類信托規模占比升至45.71%，規模達8.30萬億元，二季度該項數據為7.47萬億元。

　　據華泰證券研究員沈娟測算，假設融資類信托80%和事務管理類信托80%為通道業務，則通道業務體量約為10萬億，占總規模一半左右。一位華東地區信托公司內部人士也表示，從整個行業來看，信托資產規模中大概有一半為通道。

　　另據21世紀經濟報道記者獲悉，去年四季度信托資產規模已破20萬億，通道業務回流大概率延續三季度趨勢。不過業內人士認為，2017年以來前述通道利好可能難以持續，一方面是房地產信托通道業務已經面臨監管擠壓，另一方面則是未來資管統一監管預期。

　　在58號文中，明確提出三個重點風控領域，即房地產、地方政府融資平臺、產能過剩行業。

　　在地方債發行、置換大背景下，政信合作項目正逐漸式微；過剩產能行業因風險高發，信托進入日漸謹慎；房地產信托則成為過去一年監管重點關注對象。

　　“因為貸款集中度等因素，有些銀行資金不能直接給房企融資，需要通過信托渠道。”一家中型信托公司內部人士稱。

　　2016年10月，監管部門對16個熱點城市進行了一次大體檢，其中包括“信托公司是否充當籌資渠道或放款通道”等。2017年2月，基金業協會發布4號文稱，以嵌套投資信托計劃等方式投資于16個熱點城市的普通住宅地產項目，將暫不予備案。

　　據21世紀經濟報道記者此前了解到，上述新規已經導致部分信托公司房地產信托通道類業務減少，有公司同比下滑約20%。

　　去“影子”、歸主業

　　同時，監管也有意抹平信托通道的比較優勢，資管統一新規正在來的路上。

　　“統一監管導向下，剔除監管套利部分信托業務無可厚非，且這類業務也不應該是信托公司的發展方向，”前述華東地區信托公司內部人士稱，“但是未來將會導致單一信托規模大概率萎縮。”

　　據此前流傳的資管新規草案顯示，新規擬限制通道業務，涉及收入約占信托行業營收的10%-15%；對資管產品按管理費收入10%計提風險準備金，影響約為營收的7%；統一杠桿比例，信托原有的2倍優勢被抹平；消除多重通道。

　　華泰證券研報稱，預計通道回流信托規模受限，但長期而言，有利于引導信托回歸“受人之托，代人理財”的本質，不斷提高主動管理能力。

　　“目前我國供給側結構性改革等一系列改革措施，以及社會財富的不斷積累、人們更高的精神文化需求，都給了信托公司通過發揮制度優勢、回歸信托本源來做大做強信托業的歷史機遇。”鄧智毅稱。

　　他進一步表示，信托公司要牢牢把握這一機遇，專注于信托、專業于信托、專長于信托，不要將信托業務做成影子銀行，不要成為銀行的影子。

　　通道業務風口日漸式微，信托轉型迫在眉睫。陳赤認為，信托的競爭優勢不應該建立在監管套利上，而應轉化為金融功能優勢，即橫跨多要素市場，可債可股，還可參與證券市場；進一步可以轉化為信托制度優勢，如破產隔離，使信托公司開展家族信托、擔當SPV等都有先天優勢。

　　業內人士認為，未來信托差異化轉型路線，一是升級傳統融資業務，發展新型“實業投行”；利用橫跨多市場優勢，發展資管服務，FOF大有可為；發展家族信托等財務管理業務，為高凈值客戶提供全系列財富管理服務。

　　中建投信托北京投行部總經理袁路認為，未來信托的業務模式也將出現分化。在明確了“八大業務”以后，各家信托公司依據自身資源稟賦去做擅長的業務。“統一監管下同業業務應該不會被卡死，肯定存在不少信托公司其重要業務類型就是同業信托。”

來源：21世紀經濟報道

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