銀行結售匯逆差明顯收窄 跨境資金流動形勢有望繼續改善

　　近期有跡象顯示，2017年以來我國跨境資金流動凸顯新變化，跨境資金流出壓力明顯緩解，這從最新出爐的銀行結售匯數據可見。

　　2月17日，國家外匯管理局發布的數據顯示，2017年1月份銀行結售匯逆差192億美元，環比和同比分別下降59%和65%，其中，企業、個人等非銀行部門結售匯逆差156億美元，環比和同比分別下降64%和77%。不僅銀行結售匯數據，1月外匯占款等數據對此也已有所體現。

　　受訪業界專家對《中國經營報》記者表示，年初資本外流的情況有所改善，短期資金流動壓力減緩，并且未來我國跨境資金流動形勢有望繼續改善。

　　銀行結售匯逆差明顯收窄

　　2017年新年伊始，我國跨境資金流動出現了新變化。記者從國家外匯管理局網站獲悉，2017年以來，我國跨境資金流出壓力明顯緩解。這主要表現在兩個方面：首先是銀行結售匯逆差收窄。2017年1月，銀行結售匯逆差192億美元，環比和同比分別下降59%和65%，其中，企業、個人等非銀行部門結售匯逆差156億美元，環比和同比分別下降64%和77%。

　　其次是非銀行部門涉外收付款逆差下降。1月份，非銀行部門涉外收付款逆差97億美元，環比和同比分別下降21%和83%。其中，外匯收付順差17億美元，人民幣收付逆差114億美元。

　　“造成1月份銀行結售匯逆差收窄最直接的原因在于經常項目逆差收窄，1月服務貿易逆差收窄127億美元，貨物貿易順差增加86億美元，二者共同作用使經常項目逆差收窄，這直接影響了銀行結售匯中的主要項目銀行代客結售匯逆差額，進而使1月份銀行結售匯逆差明顯收窄。”對于銀行結售匯逆差明顯收窄的原因，銀河證券首席經濟學家潘向東對《中國經營報》記者分析稱。

　　潘向東還進一步分析指出，從外圍環境來看，隨著市場對于特朗普上臺后的新政預期逐漸回歸理性，加之歐元區經濟數據表現良好等原因，2017年初美元指數走勢階段性承壓；從國內方面來看，從年初公布的包括PMI制造業采購經理人指數、PPI工業生產者出廠價格指數等一系列指標來看，中國經濟基本面短期內向好，央行堅持穩健中性的貨幣政策，從而對人民幣匯率企穩形成支撐，境內主體企業和居民結匯意愿回升，購匯意愿回落。與此同時，央行也加強了對結售匯的真實性審查，加強對投機性購匯的打擊力度。

　　因而在他看來，綜合以上因素來看，年初資本外流的情況有所改善，短期資金流動壓力減緩。

　　記者注意到，PMI數據顯示制造業運行進一步向好：2017 年1 月份，中國官方制造業PMI為51.3%，比2016 年12 月微落0.1 個百分點，但連續4個月保持在51%以上，連續6 個月站上50%的榮枯線，而且是2012 年以來同期高點，延續平穩擴張態勢。

　　同時， 1月PPI數據也超市場預期：1月份PPI同比上漲6.9%，漲幅比2016年12月份擴大1.4個百分點，創下自2011年9月份以來的新高。有分析稱，這是因為在基建投資加快落地的背景下，上游生產資料PPI受原材料價格推動快速上漲9.1%，推動了PPI同比上漲。不過，PPI持續上漲態勢可能放緩，全年物價水平不會有大的起落，通脹壓力并不明顯。

　　“當前我國跨境資金流動總體朝著均衡收斂的特征更加明顯。雖然外部環境依然存在較多不確定性，容易引起國際金融市場短期波動，但不會改變我國跨境資金流動的中長期發展趨勢，國內經濟基本面仍是根本性的支撐因素。進入2017年后，我國經濟繼續運行在合理區間，1月份PMI連續第6個月處于榮枯線以上，PPI連續第5個月正增長，我國貨物出口和進口同比均較快增長。”國家外匯管理局新聞發言人就近期跨境資金流動情況回答記者提問時稱。

　　據該國家外匯管理局新聞發言人介紹，近期我國外匯供求中的積極變化是多方面的：首先，市場主體結匯意愿回升、購匯意愿減弱。1月份，銀行客戶結匯與涉外外匯收入之比為62%，環比增加4個百分點；銀行客戶購匯與涉外外匯支出之比為71%，下降3個百分點。其次，企業跨境外匯融資規模穩步提升，國內外匯貸款償還規模進一步下降。1月份，企業海外代付、遠期信用證等進口跨境外匯融資余額環比增長41億美元，已連續11個月增長；企業償還國內外匯貸款購匯規模為2013年3月以來最低值，環比下降45%。再次，境內主體購匯需求更加平穩。例如，1月份企業對外直接投資資本金購匯環比下降8%，投資收益購匯環比下降20%；以個人境外旅游、留學等為主的旅行項下購匯環比下降28%。

　　值得注意的是，1月份外匯占款降幅也呈現繼續收窄的趨勢：2017年1月央行口徑外匯占款環比下降2087.66億元，至217337.60億元，為連續第15個月下滑，降幅連續第二個月收窄。同時，最新外匯儲備規模數據顯示，1月外匯儲備規模為29982億美元，環比下降123億美元。

　　這在業界專家看來， 1月份外匯占款與外儲數據相互印證，表明資本外流壓力有所緩解。

　　跨境資金流動形勢有望繼續改善

　　記者采訪獲悉，未來我國跨境資金流動形勢有望繼續改善。

　　對此，潘向東從兩個方面來分析：一方面，從國際經濟發展形勢來看，歐元區政治方面仍存在較大的不確定性，從而打擊風險偏好。盡管特朗普新政仍存不確定性，當前美國通脹大幅回暖，勞動力市場及經濟基本面表現較好，美聯儲加息預期依然不減，預計美元走勢仍將受到支撐進而保持強勢。

　　另一方面，從國內來看，2017年我國國內經濟仍存下行壓力，因而內外因素疊加下的人民幣匯率貶值壓力尚未消除，這將在一定程度上影響我國跨境資金流動。但也應看到，我國監管部門持續加強宏觀審慎管理和監管力度，隨著央行加強對資金跨境流動的審查，特別是加強了對結售匯的真實性審查，投機性購匯將持續受到抑制。與此同時，央行提出要進一步推動債券市場對外開放，人民幣于2016年10月加入SDR貨幣籃子，開啟國際化的新里程。伴隨著境內市場開放程度的穩步提高，吸引資本流入的政策措施進一步加大。這些因素將對我國跨境資金流動形勢的改善產生積極作用。

　　記者注意到，2月17日央行網站發布的《2016年第四季度中國貨幣政策執行報告》中指出，“豐富債券市場產品和層次，完善市場基礎設施，穩步推進債券市場對外開放，推動多層次資本市場建設，著力提高金融服務實體經濟發展的能力和效率。”

　　交通銀行有分析師也持類似觀點，他認為，短期來看，人民幣匯率有望保持穩定，近期央行上調操作利率客觀上也有助于人民幣匯率穩定，加之季節性因素逐步消退，跨境資金外流壓力有望進一步減緩。未來需關注企業用匯需求增加給外匯供求帶來的壓力。

　　渣打則預計，2017年資本流出預計降至約4000億美元。“預計2017年資本流出將從2016年的7000億美元降至約4000億美元，部分原因是外匯管理的執行將更加嚴格。”渣打對記者分析稱。

　　渣打還表示，“我們認為維持與美國的利率差異是中國人民銀行最近通過逆回購，中期借貸便利MLF和常設借貸便利SLF把利率提升10個基點的原因之一。考慮到通脹上升和去杠桿需要，年底之前人民幣可能再有20個基點的加息。”

　　來自招商證券的統計數據也顯示，中美利差在春節后出現較為明顯的修復跡象。去年國慶節后，中美10年期國債利差由110bp左右收窄至70bp以下，最低水平僅49bp。去年4季度至今年1月，中美利差平均水平僅為75bp，遠遠低于歷史均值。而春節后的11個交易日中美利差均值已經回升99bp.

　　“中美利差回升既源于國內貨幣政策態度轉變導致的市場利率提升，也源于今年以來美元指數有所調整，美債收益率回落。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒發研報稱，利差的修復顯示當前中美在經濟基本面和貨幣政策層面的一致性有所提高，這有助于穩定人民幣走勢和我國跨境資本流動形勢。

來源：中國經營報

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