跨境資金結束“恐慌性外逃”

　　反映資本流動的多個指標，在2015年的幾度歷史性暴跌，曾被市場視為資本恐慌性外逃。2016年資本外流雖然還沒有踩下剎車，但速度已經有所放緩。1月19日，國家外管局公布的銀行結售匯數據和銀行代客涉外收付款數據均顯示，2016年我國跨境資金流出壓力有所緩解，尤其從季度來看，年末的資金流動已經從“慌張”轉向“理性”。

　　去年四季度資金流出壓力減小

　　早在2015年12月，美聯儲宣布加息，啟動了美元的一輪強勢周期；加上人民幣被納入SDR貨幣籃子，增添了市場化的匯率定價色彩，人民幣在2015年下半年經歷了一輪“狂風暴雨”式的貶值，市場的擔憂情緒也達到一個高點。可以反映資本流動的多個指標，例如外匯儲備、外匯占款等數據，都在2015年末創下歷史性的暴跌。

　　這輪資本外流潮一直延續至今，但與2015年下半年不同的是，市場已逐漸轉向理性。不久前公布的最新外匯儲備和外匯占款數據，雖然還顯示資本在不斷流出，但單月降幅都已環比收窄，而1月19日外管局公布的另外兩個指標也反映出同樣的趨勢。

　　從銀行結售匯數據來看，2016年，銀行累計結匯1.44萬億美元，售匯1.78萬億美元，結售匯逆差3377億美元。其中，一季度逆差規模最高，為1248億美元；二、三季度逆差降至490億美元和696億美元，四季度逆差943億美元，比一季度低24%，同比下降43%。

　　一位銀行人士向北京商報記者介紹，通俗地說，銀行結售匯的一種常見方式就是銀行為個人或企業買賣外匯。比如有的企業做一單跨境貿易，需要把人民幣換成美元，去海外結算，銀行就為其做一筆售匯。還有的企業可能在海外有工廠，需要擴建廠房，進行一筆固定資產的投入，也會到銀行來換外幣。

　　銀行售匯的數目高，說明來銀行用人民幣換外幣的需求多，反之，結匯數目高的話，意味著找銀行把外幣換成人民幣的需求多。因此，從2016年四季度銀行結售匯逆差來看，國家外管局新聞發言人王春英表示，2016年四季度跨境資金流出壓力總體低于年初水平。

　　美元加息擔憂減弱

　　說到資本外流的原因，不得不提的就是美聯儲加息。銀監會國有重點金融機構監事會主席于學軍曾在公開演講中表示，2008年國際金融危機后，美國為恢復增長推出了量化寬松政策，2014年12月退出。在此期間，因為貨幣供應量大，美元經歷了一輪貶值。2015年12月，美元啟動近年來首次加息，這可以看做是一個轉折點，意味著美國的貨幣方向開始收緊。

　　2016年12月，美聯儲做出了第二次加息的選擇。根據美聯儲的議息會議紀要，今年的加息也依舊不會“缺席”。在這輪的強勢回歸中，美元指數已經從80點漲破了100點。蹺蹺板另一頭的人民幣則“跌跌不休”，外匯儲備、外匯占款等也連連下降。

　　不過，市場對于人民幣匯率波動的擔憂已經明顯減弱。以2016年元旦前后和5-7月的兩輪人民幣貶值來比較，兩輪貶值分別跌去1000點和2400點，但2016年1月外匯占款環比降幅為6445億元，創歷史第二高；5-7月的外匯占款降幅分別為537億元、977.27億元和1905.08億元。業內不少人士在接受北京商報記者采訪時都表示，這說明市場對人民幣匯率波動的接受能力有所增強。

　　購匯合規性核查仍會加強

　　但提到外匯管理手段，不少人都會想起今年1月1日起執行的個人購匯申報新政，因為該政策加大了購匯時的復雜程度，被市場人士解讀為資本管制。對此，王春英表示，在外匯政策執行上，中國在現有政策框架下強化管理和執行，主要方式是根據外匯管理和反洗錢等規定，通過銀行加強對交易的真實性、合規性審核。這是國際慣例，不能等同于資本管制。

　　“改進個人外匯信息申報的目的是加強事后審查和管理。”王春英介紹，從外管局監測的數據看，政策實施以來，全國各地個人購匯總體平穩。截至近期，今年1月以來個人日均購匯環比和同比均有所回落。這說明個人對這一政策的理解比較準確，情緒也保持了基本穩定。

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲也認為，從我國的外匯儲備結構性的角度看，可能面臨著結匯和售匯兩個不均衡，這跟人們的情緒和市場的整個預期有特別的關系。所以外管局可能在結售匯方面采取了一些重申的政策，即嚴格和嚴肅地對待一些外匯管理的規定和條款，這樣會使大家回歸理性。

　　在監管部門加強了宏觀審慎管理、抑制短期投機性資本流動，以及市場對人民幣貶值的恐慌情緒穩定等多方面因素的共同作用下，興業銀行首席經濟學家魯政委預計，今年我國資本流出壓力還會進一步減小。不過，申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇提醒，2016年12月外匯占款降幅仍超3000億元，顯示對資本外流趨勢仍需保持警惕。外匯占款下行將對境內流動性造成持續壓力，2017年外匯占款壓力并不比去年小，仍將造成較大的基礎貨幣投放缺口，需要央行進一步對沖。

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