9月金融數據透露積極信號：流動性陷阱正得到緩解

　　又一個積極信號浮出水面：企業投資需求開始回暖，企業手持現金而不愿投資的“流動性陷阱”正得到緩解！從昨日央行公布的2016年前三季度金融統計數據報告和社會融資規模增量統計數據報告中，可以發現上述跡象。

　　尤為引人關注的是，9月新增人民幣貸款1.22萬億元，新增社會融資規模1.72萬億元，均超出市場預期。其中在新增信貸中，個人住房貸款雖增勢不減，但因慣性因素符合預期；新增企業貸款迅猛回升遠超預期，由8月的1209億元激增至9月的6182億元，且以中長期貸款為主，這說明企業投資類貸款需求明顯增加。

　　接受上證報記者采訪的多位專家認為，綜合考慮前三季度廣義貨幣M2和社會融資規模存量的同比增速均未達到年初設定的目標等因素，預計四季度企業新增信貸將延續回升勢頭；個人住房貸款增勢則因近期部分城市接連出臺樓市調控政策，而可能出現回落。

　　企業貸款迅猛增勢將延續

　　與8月相比，9月貨幣信貸數據最顯著的不同是：企業貸款出現迅猛增長。尤其是經營性貸款和固定資產貸款，皆由8月的負增長重新恢復到新增2000億元以上。

　　細分數據顯示，9月當月，企業及機關團體貸款增加6182億元，與去年同期基本持平。相比之下，8月企業及機關團體貸款僅增加1209億元，7月則是負增長26億元。

　　而在9月企業貸款的增量中，主要以中長期貸款為主，其中企業及機關團體中長期貸款增加4552億元，8月這一數據為負增長80億元。

　　從用途來看，新增的企業貸款中主要是經營性貸款和固定資產貸款。9月，企業及機關團體經營性貸款增加2063億元，8月則為負增長417億元。新增經營性貸款占到了9月企業及機關團體貸款增量的三分之一。

　　以上幾組反差鮮明的數據，折射出企業投資需求回暖的積極信號。

　　來自一線的聲音，也印證了這個信號的出現。一位國有大行對公部人士告訴記者：“總行的政策在放寬，陸續松綁了一些原先不讓做的項目，這勢必造成經營性貸款的增長。如果風險能有效控制，相比個人住房貸款，銀行還是更愿意做經營性貸款業務。因為房貸雖然安全，但收益一般。”

　　還有一組數據也值得關注，9月，企業及機關團體固定資產貸款增加2263億元，占到當月企業貸款增量的36.6%，8月則為負增長1001億元。

　　央行調查統計司司長阮健弘解讀稱：固定資產貸款顯著多增的原因，是因為企業投資類貸款需求在增加。來自人民銀行的銀行家問卷調查顯示，三季度，59.4%的銀行家認為，貸款需求增長由企業投資增加導致，這一比重較二季度提高了3.7個百分點。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委對上證報記者表示：“最近一段時間，投資確實有起來的勢頭，臨近年末政府投資的需求也在上升。”

　　此前一段時間，企業手持現金卻不愿投資，似乎陷入了某種形式的“流動性陷阱”，從數據上表現為M1和M2增速的剪刀差不斷擴大，以及民間投資增速的不斷下滑。但9月的M1增速已由高位回落，M1同比增長24.7%，比8月末低0.6個百分點。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，9月M2繼續回升，M1增速下降，M1和M2增速的剪刀差連續第二個月收窄。“M1增速高位回落，表明企業堆積現金的局面正在發生改變，企業層面的‘流動性陷阱’正在得到緩解。”

　　至于能否就此得出“企業信心恢復”的結論？接受上證報記者采訪的業內專家認為，這仍有待于其他經濟數據的進一步驗證，究竟這些企業貸款資金最終有多少流向了投資和消費。但有一點在專家中已達成共識：綜合考慮前三季度廣義貨幣M2和社會融資規模存量的同比增速均未達到年初設定的目標等因素，預計四季度企業新增信貸將延續回升勢頭。

　　個人住房貸款或將回落

　　此外，新增個人住房貸款也依舊維持在高位。9月個人住房貸款新增4759億元，同比多增2055億元。

　　從新增額來看，今年前三季度的新增個人住房貸款較去年同期接近翻倍。前三季度，個人住房貸款增加3.63萬億元，同比多增1.8萬億元。在個別月份的新增貸款中，住戶部門的中長期貸款占比甚至超過了100%。

　　阮健弘認為，個人住房貸款增長較快，一個重要原因是今年以來全國房地產市場走勢分化，部分一、二線城市房地產成交活躍。同時，個人住房貸款快速增長也與金融機構、居民部門的資產配置選擇有關。

　　前三季度，個人住房貸款增量在各項貸款增量中的占比為35.7%。不過，阮健弘指出，個人住房貸款在各項貸款中占比較高有“特殊因素”。今年以來，地方政府債務置換較多、不良資產核銷處置力度較大，企業貸款乃至全部貸款相應減少。若在分母項中考慮和“還原”這些因素，個人住房貸款在全部貸款中的比重，會較目前顯示的數據水平有所下降。

　　自2015年下半年開始，深圳、上海、北京等一線城市的樓市開始上漲。春節過后，“四小龍”接力，南京、合肥、蘇州和廈門的房價迅猛上升。進入三季度，部分城市的樓市已可用“瘋狂”來形容。“十一”長假期間，近20個城市陸續推出了房地產調控政策。

　　在魯政委看來，9月的個人住房貸款有慣性的因素，“畢竟一些合同已經簽了”。至于個人住房貸款的后續走勢，阮健弘未作預測，僅表示“有待進一步觀察”。

　　中金公司固定收益研究團隊指出，由于房地產調控會導致限購限貸城市的房地產銷量和房貸量下滑，尤其是今年房貸高度集中在少數的一二線城市，限購限貸會對房貸的增長造成明顯的影響。但考慮到房貸發放的滯后性，可能11月的房貸增量會有相對明顯下降，明年上半年房貸的放緩會更為明顯。

　　值得注意的是，10月6日，2016年第四次二十國集團G20財長和央行行長會議在華盛頓舉行。中國人民銀行行長周小川在會上指出，近期中國部分城市房價上漲較快，中國政府對此高度重視，積極采取措施促進房地產市場的健康發展。

　　“觀察前幾輪調控，有一個有意思的現象是：限購政策出臺的當月，新增個人住房貸款會有所萎縮，但隨后的兩個月會大幅反彈。”魯政委認為，如果要在短時間內控制房價，提高首付比例、控制杠桿是最有效的措施；而從長期來看，首先要大力發展REITS，增加投資渠道，不能使看好房地產的人只有買房一條渠道；其次，要保護租客的權益，居住是剛需，但買房不是剛需，租房也能滿足居住的需求。此外，還應建設好公共基礎設施。

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