央行加碼逆回購維穩資金面 銀行業首次迎MPA年中考核

　　熨平資金面的波動，除了季末和半年末季節性擾動，還與MPA（宏觀審慎評估體系）年中考核以及英國退歐帶來國內購匯需求增加等因素有關。

　　臨近年中，央行持續開展大額逆回購。

　　6月29日，央行在公開市場開展2100億元逆回購操作，凈投放600億元，這已是6月14日以來連續第十二次凈投放。

　　“跨季的資金是稍緊張些，隔夜資金倒是蠻多的，比第一次MPA考核要好些”，一位城商行銀行間交易員表示。

　　總體穩定之下，波動仍在。

　　6月29日14:00左右，交易所質押式國債回購利率突然大幅拉升，GC001一度上漲220%，最高報10.025%，利率僅次于今年一季度末——3月31日時——的12.635%的水平。

　　“半年末通常都會有一定波動，市場對此都有預期，關鍵看央行的政策取向，此前央行已表示將確保6月末資金面的平穩，因此，今年資金面應該無虞。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示。

　　央行維穩資金面

　　6月29日上午，央行在公開市場開展7天期2100億元逆回購操作，中標利率維持在2.25%，將實現單日凈投放600億元，為6月14日以來連續第十二次凈投放。

　　央行公開市場本周共有6600億元7天期逆回購到期；其中，周一至周五分別有1700億元、1100億元、1500億元、600億元和1700億元逆回購到期。本周無正回購及央票到期。上周公開市場凈投放3400億元，為兩個月來最大單周凈投放規模。

　　“今天銀行間資金還好，隔夜比較充裕，7天也不算太緊張，但是交易所資金比較緊張。比上季度末MPA考核時要好。銀行間大行10點之后開始大量出錢，就松了。”一位大行交易員表示。

　　熨平資金面的波動，除了季末和半年末季節性擾動，還與MPA年中考核以及英國退歐帶來國內購匯需求增加等因素有關。

　　“今年資金面的可能擾動因素包括：MPA的考核，部分機構季末沖規模的舊思維以及季末提高超備使報表更完美。”魯政委表示。

　　從央行投放看，央行已經連續第4個交易日將逆回購規模保持在1000億元以上。6月29日操作較28日增加了300億元，主要是為應對29日到期量的增大。但從實際的資金凈投放規模來看，29日凈投放量反而較28日的700億元略減，顯示央行維穩近期資金面的意圖和節奏。

　　從銀行間市場來看，上海銀行間同業拆放利率Shibor微幅波動，多數上漲或不動，近隔夜利率微跌0.2BP。

　　21世紀經濟報道記者采訪的銀行間交易員表示，跨季資金雖略有緊張，但是隔夜資金充裕，資金面好于3月末第一次MPA考核時，一些交易員甚至表示感覺不到資金面異動。“很多機構都提前準備了。”

　　“大行近期少量跨季融出，相比一季度末的緊張大幅好轉，部分機構跨季需求已提前布局。”一位城商行交易員表示。

　　“央行全力以赴應對局面，開展大量的逆回購操作，以維穩資金面，確保資金面穩定。銀行間本身資金面也比一季度末更加平穩。”招商銀行金融市場部高級分析師萬釗表示。

　　銀行、非銀機構“冰火兩重天”

　　“MPA考核對銀行間市場的資金面影響不大，主要影響交易所市場。因為MPA限制銀行對證券公司、基金等非銀機構的拆解，但不限制商業銀行之間的拆借。”萬釗解釋稱。

　　這導致銀行與非銀市場冰火兩重天。

　　6月29日，上交所質押式國債回購利率下午突然異動。其中，隔夜GC001在14:00左右突然被拉升至最高點10.025%，上漲220.29%，最終收盤報6.445%；7天期GC007也在14:04左右突然拉升至最高點4.795%，上漲49.84%，最終收盤報4.115%。

　　當日，深交所債券質押式回購也出現突然拉升。隔夜R-001下午突然拉升至最高9.500%，大漲280%，收報4.900%。7天期R-007在上午11:15左右卻被突然拉低至最低1.000%，下跌73.47%，收報4.200%。

　　“GC001的波動受到多重因素的影響，可能與投資人對一些交易機會杠桿化利用有關，也可能MPA的影響有關。”魯政委表示。

　　“一些機構可以通過交易所融資來彌補銀行間跨月資金的缺口，”一位交易員解釋稱，“比如說，一些基金選擇賣掉流動性好的短券、短融、短利率債，還可以提前找有額度的機構做下DC代持。”

　　結果是，“感覺現在的跨月資金利率不能全部反映跨月資金成本。”前述交易員認為。

　　MPA影響信用市場？

　　MPA對銀行影響最明顯的財務報表上的調整，會對各條線下的資產負債下達細化指標，該砍掉的砍掉，該增加的增加。一位銀行業人士表示。

　　在對外影響上，“MPA考核可能會對兩個市場產生影響，一是借款市場信用市場，二是銀行間市場。”國泰君安銀行業分析師王劍在其研究報告中表示。

　　其中，“MPA對銀行間市場的影響是脈沖式的，通過收緊拆借非銀對銀行間市場流動性形成擾動”。

　　而在信用市場，“MPA考核會影響銀行的信用投放，使得銀行逐漸減掉收益率較低的資產。從目前來看，銀行會減少債券的配置。”萬釗表示。

　　萬釗認為，銀行信貸增長比較平穩。而在今年1月以來，債券收益率走高，其中也有銀行將資金從債券市場出來，配置到非標等市場上。此外，一些基金可能也會通過出售股票回收流動性，影響資本市場。

　　“對借款市場的影響更多是結構性的。廣義信貸考核對信貸規模增長的影響有限，但可能會進一步倒逼銀行審慎放貸，導致部分領域的信用可獲得性變差。” 國泰君安銀行業分析師王劍認為。（辛繼召）

來源：21世紀經濟報道

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