央行逆回購操作不斷加碼 年中流動性風險或可控

　　6月為資金敏感月份，半年時點疊加月末季度末，易造成季節性資金擾動。為維護流動性預期的穩定，《中國經營報》記者發現，央行近期在公開市場逆回購操作明顯加碼。

　　6月23日，央行在公開市場進行了600億元7天期逆回購操作，當日有300億元7天期逆回購到期，實現凈投放300億元。而自6月20日至22日，央行已連續三日在公開市場持續開展逆回購操作，三日已累計凈投放1800億元。

　　受訪業界專家稱，目前市場資金面整體相對寬裕，央行應對6月末考核帶來的季節性資金壓力更多是采用公開市場操作來應對，更具靈活性和彈性，年中資金面不至于出現過度擾動，因而年中流動性風險或可控。

　　年中流動性風險或可控

　　有跡象顯示，近期逆回購不斷加碼。6月20日，央行在公開市場進行了1700億元7天期逆回購操作；6月21日，央行開展了1100億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.25%。6月22日，央行在公開市場開展1500億元7天期逆回購，考慮到當日有650億元逆回購到期，由此單日實現凈投放850億元，為連續第三日凈投放，此前兩日公開市場分別實現凈投放600億元和350億元，因而三日累計凈投放1800億元。

　　6月13日至6月19日之間，有券商統計數據顯示，7天逆回購到期1450億元19日到期700億元遞延至20日周一到期，央行展開7天逆回購操作2500億元，利率維持2.25%不變。

　　“目前市場資金面整體相對寬裕，央行應對6月末考核帶來的季節性資金壓力更多是采用公開市場操作來應對，更具靈活性和彈性。”對于逆回購操作，摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對記者分析稱。

　　銀河證券首席經濟學家潘向東也對記者表示，“美聯儲加息繼續延后，資金外流風險短期可控，市場利率近期持續平穩，貨幣政策上，央行用調節7天逆回購滾動量的方式平抑流動性起伏，中期貨幣采用不同期限MLF組合投放的方式，依然注重貨幣政策的靈活性，并留有余地。”

　　另在業界專家看來，從市場利率來看，以往6月資金面趨緊，而今年6月資金面并未趨緊，這從國庫定存資金的需求不足可見，也是此次中標利率下降的原因之一。

　　6月16日，財政部、中國人民銀行以利率招標方式進行了2016年中央國庫現金管理商業銀行定期存款三期招投標。三個月期國庫定存中標總量800億元，較上期增加400億元，也是三月期國庫定存歷史最高金額；中標利率為2.75%，較上期中標利率3.2%下降45個基點。

　　銀河證券研究員許冬石認為，這表明當前機構對國庫定存資金的需求偏弱。結合當前銀行間市場資金利率考量，當前資金面總體較為平穩，沒有顯著趨緊的跡象。

　　在許冬石看來，近期，半年時點疊加月末季度末，易造成季節性資金擾動，為保持合理適度的資金供給，維護流動性預期的穩定，維護經濟與金融市場的平穩運行，央行調控力度可能加大，同時，近期聯儲因美國經濟復蘇較為溫和影響，以及英國退歐的風險事件影響，推后加息進程，減少了央行的政策制約。但是，在供給側結構性改革的背景之下，央行大幅寬松的可能有限。

　　貨幣政策仍以穩健為主

　　雖然目前央行更傾向于利用公開市場操作及借貸便利工具抵消基礎貨幣的下降，但多數受訪專家認為，貨幣政策會依舊保持穩健，降準空間也仍然存在。

　　章俊對記者表示，“下半年貨幣政策會依舊保持穩健，但新增信貸增速會有所放緩，流動性更多是配合財政政策的推進和實施流向實體經濟，大類金融資產將維持去杠桿態勢來降低系統性金融風險。”

　　許冬石也持類似看法，當前，央行貨幣政策仍然會以穩健為主要特征，利用公開市場與結構性工具，精準發力，適時適度進行操作，為結構性改革提供適宜的貨幣金融環境。當然若面臨經濟過度下行風險，結合我國當前仍然高企的存款類金融機構存款準備金率，降準空間仍然存在，但央行會謹慎為之。

　　對于下一階段政策走向，潘向東也認為，強刺激仍是小概率事件，“穩中偏松”總基調下，貨幣政策工具投放仍要視市場具體流動性狀況而定，并力求避免市場利率的大幅波動。

　　但受訪專家預計未來央行仍可能會降準。“我們認為美聯儲加息前后所導致的資本外流有可能導致的國內基礎貨幣萎縮可能會延續相當長時間，屆時央行有必要降準加以應對。”章俊對記者表示，“鑒于依然維持年內美聯儲12月加息一次的判斷，央行可能會在4季度有1~2次降準操作，除此以外，我們認為央行不會啟動額外的降準降息。”

　　更有專家認為，央行可能6 月底就會降準。渣打銀行中國首席經濟學家丁爽發給記者分析稱，1~5 月固定資產投資同比增長降至9.6%，民間投資表現停滯，部分由于對政府政策前景存在不確定性。目前降準有利于消除央行政策前景的不確定性，并在不對匯率施加較大壓力的同時降低經濟下行風險，預計6 月底央行有望降準0.5 個百分點。

　　“在資本流出和M2增長乏力背景下，央行適宜采取降準措施。降準有利于在資本持續外流的背景下推動貨幣供給增長接近13%的目標。”丁爽認為。

　　不過，即使6 月底央行降準成為現實，也并不代表著貨幣政策轉向放松。“我們認為若 6 月底央行降準成為現實，將補充因資本流出造成的流動性損耗，且并不代表著貨幣政策轉向放松。”丁爽表示。

來源：中國經營網

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