銀行苦修委外內功 大類資產配置難題待解

　　今年以來，銀行理財委外投資幾乎成了大資管市場最熱的話題。

　　自3月以來，21世紀經濟報道記者專訪多位資管人士，他們無一例外表示，委外投資是銀行理財進行“專業化”投資的必然選擇。不過，委外投資過程中，不管是銀行，還是投資顧問，還是管理人機構，都有自己的“煩惱”。

　　據21世紀經濟報道記者從多家金融機構了解，整體而言，委外規模增速有所下降，不過大小型機構出現委外策略分化。大型機構近期有意控制委外規模；相對而言，小型機構的業務擴張更為激進。

　　委外減速增長，很大程度上受債市風險暴露的影響，不過內在因素在于，銀行逐漸開始對粗放式委外進行反思。怎么篩選管理人和投顧，如何保障投后管理，銀行還需要思考，同時練好大類資產配置的“內功”。

　　“瘋狂”委外降溫

　　所謂“委外”，顧名思義委托外部機構管理人進行投資。銀行作為市場中的大“金主”，同時由于自身專業投資能力或人員配備有限，會在特定領域選擇更加專業的機構，委托他們進行投資，并對超額收益分成。

　　據21世紀經濟報道記者多方了解，近幾個月來，不管是銀行，還是大型投資機構，包括大型券商、券商資管和基金公司，都在有意控制委外規模。相對而言，小型機構爭搶中小銀行業務的競爭，更加激烈。

　　民生銀行在最近一次券商調研中表示，目前新增的委外業務已經叫停，規模不到500億元，占比不到理財總規模的5%，且短期內不會新增。另外一家股份行資管人士也告訴21世紀經濟報道記者，今年所有債券委外回收。“因為今年不看好交易性機會，所以我們還是以配置為主，交易很少。”該人士表示。

　　一家大型券商資管固收部人士也透露，今年計劃壓縮管理規模增長。“剛好債市調整了一大波，規模穩住就行。”

　　另外，有華東地區券商資管人士告訴21世紀經濟報道記者，整體而言，今年銀行委外規模增長或低于去年底預期。另外，一個明顯趨勢是，分級產品減少，平層產品增多。

　　某東北地區城商行資管人士表示，截至目前，其委外資產規模占理財規模不到8%，由于委外規模保持不變，占比較4月初還有所下降。委外投資中，債券占比約80%，其余為權益類。該行計劃到年末委外規模突破100億元，占比達到25%左右。

　　另某股份行資管人士透露，目前債券委外投資規模占債券總投資的12%左右。該股份行資管人士透露，盡管今年計劃委外規模翻一倍以上，但目前出于謹慎原因，還沒有放款。

　　華夏銀行資產管理部總經理李岷在接受21世紀經濟報道記者專訪時就曾判斷，“資產荒”的環境催生銀行委外業務不斷升溫，但是真正經過業績評價后，一些投顧會被淘汰，委外熱度將降溫，預計銀行資管委外業務增長速度將有所放緩，增長點也將更多地向非固收類投資品轉移。

　　委外是門技術活

　　委外降溫，一個因素在于，隨著銀行理財主要投向——債券，違約風險不斷暴露，銀行資管開始反思粗放的委外模式。“閉著眼睛賺錢的時候過去了。”一名華東地區城商行資管人士坦言。

　　簡單投資外包，在投資市場波動的背景下，無異于“裸泳者上岸”。

　　尤其是對于中小銀行而言，目前普遍的問題在于，自身沒有做好大類資產配置的大策略。沒有這個前提，更難論在大策略下，如何篩選小策略領域的優秀投顧，以及后續的投后追蹤和管理。

　　平安銀行資產管理事業部副總裁郭新忠在接受21世紀經濟報道記者專訪時曾指出，在進行委外投資時，銀行首先要確定資產配置大策略，要結合市場環境確定重點委外策略和相應的資金分配。比如，固收投資方面包括利率債交易、信用債高信用、套息交易、可轉債、高收益債、絕對收益等策略，權益投資包括藍籌股、成長股、高股息、量化投資、PE投資等多種策略，每種策略所適應的市場環境不一樣。

　　確定了配置策略后，才在每個策略領域選擇最優秀的管理人，并在存續期內定期進行檢視、考核、替換，一是防止風格漂移，確保貫徹策略和配置意圖，二是確保選到好的管理人。

　　事實上，在投顧機構想盡辦法獲得銀行資金青睞的同時，銀行自己也充滿“迷惑”。

　　“雖說專業的人做專業的事，但委外機構魚龍混雜，也有風險。如何評判委外機構是個問題，如果大家都去找這家委外機構，集中度過高，運作難度加大，也存在不確定因素。”南京銀行資產管理部總經理戴娟在接受21世紀經濟報道記者專訪時曾表示。

　　前述東北某城商行資管人士向21世紀經濟報道記者透露，目前該行5家委外投顧，全部是券商。盡管該資管人士承認包括公募、私募基金在內的各類資管機構有其相對優勢，不能一概而言，但目前缺少有效的判斷體系，尤其是對私募機構。“我們現在還是看重規模。管理規模會倒逼機構在內部治理和人員配置上不斷完善。”

　　其實，篩選和投后管理中的標準問題是一脈相承的。解決了從哪些指標和維度來篩選，也就很大程度上解決了投后管理看什么的問題。

　　不過，浦發銀行資產管理部副總經理楊再斌在接受對話資管30人專訪時表示，銀行委外除了不能放松投后監控，也要注意考核周期和方式的合理，切忌越俎代庖，干涉管理人的具體操作。

來源：21世紀經濟報道

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