央媽4月逆回購放水7.6億5月資金面相對穩定

　　據央行公告，3日，央行以利率招標方式開展了1000億的7天逆回購操作，中標利率2.25%，與上期持平。同日，央行公布，從2016年5月起，在每月月初對國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行發放上月特定投向貸款對應的抵押補充貸款PSL。對此，業內人士普遍認為，PSL更頻繁地操作，進一步體現了今年維穩經濟增長的主要政策目標。

　　近期逆回購操作量將逐步遞減

　　3日，央行以利率招標方式開展了1000億的7天逆回購操作，中標利率2.25%，與上期持平。由于假期原因，3日到期的逆回購順延，因此4日逆回購到期量高達3200億。在此背景下，4日公開市場實現資金凈回籠2200億。

　　有消息稱，上周隨著市場流動性好轉，央行將逆回購操作量逐步遞減，全周公開市場轉而實現凈回籠。4日再度實現大額凈回籠，也顯示出央行認為目前銀行間市場資金面無需凈投放資金。

　　面對4月份銀行間市場流動性的波動，央行公布的信息顯示，當月央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性的合理充裕。其中，中期借貸便利MLF成為4月央行最倚重的定向貨幣政策工具。4月，央行對金融機構開展MLF操作共7150億，其中3月期MLF為3115億，6月期MLF為4035億，利率分別為2.75%、2.85%。同時，收回到期MLF量為5510億。

　　此外，4月，央行還對金融機構開展常備借貸便利SLF操作。3日央行公布了2016年4月常備借貸便利SLF開展情況，數據顯示，4月SLF操作共7.6億元，其中期限隔夜7.5億元，利率為2.75%；7天0.1億元，利率為3.25%。4月末SLF余額為4.1億元。

　　有業內專家表示，央行目前主要通過央票、逆回購等工具調節流動性，SLF工具在調節流動性工具方面占比較小，所以并不能作為衡量銀行間流動性的主要指標。央行動用此類工具主要是在豐富貨幣政策的工具箱，這樣能有更多可用手段調控流動性。

　　央行表示，SLF利率發揮了利率走廊上限的作用，有利于維護貨幣市場利率平穩運行，但是這一利率今年以來一直未產生變化。對此，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，這表明央行對形勢的判斷并沒有變動。

　　向政策性銀行持續投放PSL以維穩

　　在3日當天，央行宣布，從5月起，央行每月月初對國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行發放上月特定投向貸款對應的抵押補充貸款PSL。特定投向貸款主要指用于支持3家銀行發放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款等。

　　業內人士表示，此前，PSL的發行主要以滾動到期的方式進行。央行宣布在每月月初對3家銀行發放上月特定投向貸款對應的PSL，意味著這一政策工具的運用將更為常態化。

　　中信證券點評報告表示，PSL新舉措意味著政府今年維穩實體經濟增長的態度堅定，特別是在市場傳聞4月份信貸增速可能低于預期時，央行推出此政策更加明確了央行對信貸支持穩增長的肯定態度。“今年政策的重點不再是寬貨幣，而是寬信用，主要靠信貸政策發力穩經濟，因此貨幣政策不會‘放水’而是‘補水’。”

　　此外，報告稱，PSL類似定向再貸款，主要流向“三農”、小微企業和棚改等國民經濟重點領域和薄弱環節。與去年相比，貨幣政策明顯更加科學，去年定向降準雖然有助于投放流動性，但效果不如PSL的信貸結構調整作用強。“此外，有助于緩解地方棚改平臺的風險，起到支持地方基礎設施投資的作用。”“事實上，如果觀察過去一年的情況，央行基本上每個月都發放PSL，但央行現在公開正式宣布每個月都會發放，就表明央行支持定向貸款，以及對定向貸款所投向的領域的重視。”上述業內人士表示。

　　從規模來看，PSL創設以來規模不斷上升，從初期的8000億元，上升到目前的1.4萬億元左右。截至4月末，PSL余額為13911.89億元。從利率來看，操作利率不斷下行，2015年年中為3.1%，此后不斷下行至2.75%。

　　近期，央行綜合運用公開市場逆回購、SLF以及MLF等方式釋放流動性的態勢明顯。而根據公開信息統計，僅在4月，央行通過逆回購方式釋放流動性就達19000億元。業內人士表示，MLF、PSL等工具體現了央行有意進一步推進貨幣政策調控向價格型轉型、建立利率市場錨的意圖。而對于5月市場資金面情況，一些市場人士認為央行維穩意圖明顯，資金價格有望保持相對穩定。

來源：金融投資報

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