央行仍需適時釋放流動性

　　伴隨著即將到來的大量MLF到期，本周資金呈現略微收緊態勢。本周二4月12日，央行在公開市場放量開展600億元7天期逆回購，為一周以來最大規模。不過當日亦有600億元逆回購到期，因此公開市場實現零投放。市場人士指出，目前銀行間市場流動性相對寬裕，但市場仍面臨MLF集中到期、企業繳稅等短期流動性擾動因素，短期內資金面暫無憂，但后續央行仍需適時釋放流動性進行對沖。

　　資金總體均衡

　　央行昨日以利率招標方式開展了600億元7天期逆回購操作，交易量為一周以來最大規模，中標利率仍為2.25%，當日公開市場實現零投放。

　　昨日銀行間質押式回購市場上，主要期限回購利率繼續穩中趨漲。數據顯示，4月12日，R001加權平均利率持穩于2.012%；R007加權平均利率漲5.89基點至2.4265%；R014加權平均利率漲6.37基點至2.719%；R021加權平均利率漲10.37基點至2.8783%；R1M加權平均利率漲3.75個基點至2.8605%。

　　據市場人士透露，昨日早上市場開盤，資金面處于均衡偏緊狀態，大行融出少量隔夜資金，延續近前一交易日均衡偏緊的態勢，下午開盤不久后資金面逐漸寬松下來，總體來看全天資金處于均衡態勢。

　　后續有對沖需求

　　市場人士指出，跨季后，伴隨金融監管考核的擾動消退，市場資金面應聲轉暖，近期央行逆回購交易不斷縮水，恰是對短期資金面回歸寬松的印證。短期內資金面暫無憂，但為應對本月中下旬企業繳稅及大量MLF到期，央行大概率會通過公開市場逆回購及續作MLF予以對沖。

　　中信證券指出，央行近期操作更趨微量，調控流動性態度謹慎。資金方面，近期資金利率總體穩定，考慮到4月流動性到期量較大，并且當前貨幣政策邊際取向有待觀察，流動性風險不可忽視。

　　值得注意的是，目前市場上出現了對4月份降準可期的看法。如國信證券指出，近期人民幣貶值預期降低，預計來自于外匯占款流出造成的資金面壓力明顯減小，但4月為季節性所得稅上繳，財政存款上繳規模較大，此外月中仍有超過4000億元MLF到期，資金供給仍存缺口，降準可期。

　　不過長江證券認為，當前外匯儲備轉為增加的背景下，4月降準的可能性有限，即使通過降準來投放流動性，也是被動對沖流動性缺口，難言政策寬松。

　　中信證券亦指出，短期內過度博弈降準概率并不可取，理由有二：第一，3月外匯儲備繼去年10月以來首次環比正增長，印證匯率風險暫時出清，意味著央行維穩匯率的需求減弱，干預減少自動帶來流動性投放；第二，在流動性中性格局不改的大環境下，近期央行操作態度謹慎，短期內逆回購+MLF足以對沖4月中旬即將到期的MLF.

來源：中國證券報

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