美聯儲加息預期弱化對中國維持穩健貨幣政策有利

　　美國東部時間3月16日下午兩點，美聯儲發布聲明，決定繼續將聯邦基金利率維持在0.25%-0.5%的區間。美聯儲稱，自1月議息會議以來，美國經濟溫和增長，勞動力市場持續改善，但全球經濟面臨風險，而且通貨膨脹率維持在低位，在此情況下，仍然需要實施適應性的貨幣政策。在美聯儲發布不加息決定之后，美股小幅上漲，原油和黃金的價格大幅上揚。

　　此前，市場已經充分預期到，美國聯邦公開市場委員會FOMC3月會議不會做出加息決定。去年12月美聯儲加息之后，市場預期出現分歧，對美國經濟樂觀的分析人士認為，美聯儲2016年將有4次以上的加息；而不那么看好美國經濟的分析人士則認為，美聯儲加息不會超過2次。在1月下旬的FOMC會議及2月10日耶倫在國會作證之后，市場對美聯儲加息的預期普遍弱化，其重要表現是對美元的升值預期大大減弱，導致原油和黃金都在2月之后持續上行。

　　歐洲央行也預期到了美聯儲不會加息。就在幾天之前的3月10日，歐洲央行決定加大貨幣政策的寬松力度，下調三大利率，并將QE的規模從每月600億歐元擴大至800億歐元。而在12月美聯儲做出加息決定的前夕，歐洲央行采取了更為謹慎的做法，沒有擴大QE的規模，寬松力度低于市場預期。顯然，美聯儲的政策基調與措施會影響歐洲央行的決定，因為分化的貨幣政策會帶來風險，因此，在美聯儲收緊的時候，歐洲央行不能過于寬松；在美聯儲放緩收緊的節奏時，歐洲央行才可以更加寬松。

　　美聯儲不加息，冠冕堂皇的理由是全球經濟面臨風險而自身通脹率不高。實際上，根本的原因是美國經濟復蘇的步伐還不穩固。2015年，全球經濟形勢不好，很多經濟體的貨幣政策都在進一步寬松，而美國卻反其道而行，一整年都在營造加息預期，似乎美國經濟加快增長已是板上釘釘。但2015年美國GDP增長率只與2014年持平，為2.4%；現在美聯儲對2016年的經濟增長也不那么看好了，在3月會議上，預期中值從12月時的2.4%下調至2.2%，也就是說，多數成員認為2016年美國經濟會減速。

　　美聯儲加息并維持強勢美元，會給美國經濟帶來一些不利影響。一般來說，凈出口對經濟增長的貢獻會因此減少。對美國來說，更為不利的是，加息可能使金融和地產的行情變差，而這兩個行業是金融危機以來維持美國經濟增長的主要力量。在通脹率上升以及寬松貨幣政策效果下降的形勢下，美聯儲有意愿使貨幣政策正常化。但是，在經濟復蘇節奏減緩的情況下，美聯儲的決心會減弱，以避免對經濟造成不可預料的影響。總體而言，市場對美聯儲加息的預期會弱化。

　　這種狀況對中國維持穩健貨幣政策是有利的。我國堅持貨幣政策的自主性，根據自身經濟狀況指定政策、采取措施。但國際經濟形勢和金融環境會對我國貨幣政策的效果產生影響。去年強烈的美聯儲加息預期，就對我國貨幣政策的實施產生了一定的不利影響。在美元升值的預期下，人民幣貶值預期越來越強，跨境資金流出壓力上升，并導致外匯儲備和外匯占款持續下降，干擾了基礎貨幣的投放。央行試圖建立機制對沖外匯占款減少，降準就是一種對沖措施。但是，如果央行直接用降準進行對沖，又可能造成過于寬松的貨幣和金融環境。今年，美聯儲加息預期及美元升值預期都會大大減弱，這將緩解人民幣貶值預期以及跨境資金流出壓力，有利于央行根據市場形勢投放基礎貨幣，將市場流動性維持在適度的水平，不致一時緊一時松，從而實現穩健的效果。

　　那么，在美聯儲加息節奏放緩的情況下，會不會出現全球貨幣大寬松，從而帶動中國貨幣政策更寬松呢？部分是受到了美聯儲的影響，今年歐洲和日本都已經推出了更為寬松的措施。但全球貨幣大寬松的狀況是不太可能出現的。美國已經面臨越來越強的通脹壓力，2月核心CPI同比增幅已經攀升到了2.3%。總體CPI同比漲幅由于低油價還只有1%，但如果美聯儲寬松貨幣導致美元貶值，油價就會上漲，推動美國CPI漲幅超過2%。因此，美聯儲不可能寬松貨幣。這又使歐洲央行不能過于寬松，歐洲央行行長德拉基在降息之后表示，沒有進一步的降息預期。

來源：21世紀經濟報道

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