降準落空央行變相“放水”潤滑經濟波動

　　中國央行PBOC公布的數據顯示，1月新增人民幣貸款2.51萬億元，創下單月紀錄新高，預期1.9萬億元，前值5978億元，1月末人民幣貸款余額為96.46萬億元，同比增長15.3%。當月末廣義貨幣供應量M2同比增長14%，預期13.5%，前值13.3%。社會融資規模飆升至3.4萬億元，預期2.2萬億元，前值1.82萬億元。據消息稱國務院正考慮降低銀行撥備覆蓋率要求，由前期的150%硬性規定或下調至120%，將從賬面上改善銀行利潤，實現逆周期調控，支撐銀行對實體經濟的幫扶。

　　社會融資規模的大幅增加，主要來源于新增人民幣貸款的超預期增加，其中居民貸款和企業中長期貸款增幅較大，在匯改之后，匯率波動大幅增加疊加房地產暖風不斷，共同促使企業更傾向采用人民幣來滿足貸款需求。在經濟結構轉型的關鍵窗口，市場對經濟下滑已達成共識，并且從每月公布的數據來看，悲觀預期越發濃厚，但考慮供給側改革的背景，及匯率穩定因素，央行對降準降息越發顯得謹慎，從一月份近2萬億個公開市場操作，頻繁使用多種結構性寬松政策工具緩解市場流動性緊張，這也印證了央行的思路轉變，此次人民幣新增貸款的大幅增加及M2增速的大幅高企，并不意味著央行變相采取“大水漫蓋”，或者重回09年四萬億刺激老路，而更多是潤滑經濟波動，為供給側改革爭取時間，不過目前的經濟下滑，市場投資意愿乏力，貨幣政策的寬松不一定會帶來投資情緒的顯著回升，15年央行連續降準降息的效果已被證明呈現邊際遞減。

　　考慮銀行在經濟下滑壓力加大的背景之下，正遭受壞賬率提升、利潤增速下滑的雙重沖擊，目前銀行仍存在惜貸情緒，尤其針對傳統行業，很難完成八部委共同發文鼓勵金融扶持工業的愿景，據信息稱，國務院正考慮降低銀行撥備覆蓋率要求，由前期的150%硬性規定或下調至120%，撥備覆蓋率即等于一般準備、專項準備、特種準備之和除以次級類貸款、可疑類貸款和損失類貸款之和，據測算，撥備覆蓋率若下調30%，，將使16年銀行業凈利潤預計增速從負增長上調至15%左右，雖然撥備覆蓋率僅是改變銀行賬目利潤，但可以大幅改善銀行各項監管指標，從而更好支持實體經濟，預計可支持2萬億左右的信貸規模。

來源：廣州期貨

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