一季度金融業增加值僅增4.4% 強監管下增速還將放緩

　　金融嚴監管下的宏觀與微觀

　　從去年12月中央經濟工作會議提出下決心處置一批風險點到今年3月初央行牽頭起草資管新規，再到4月銀監會下發多份文件，金融監管趨嚴并且規則逐步細化。在嚴監管趨勢下，金融業宏觀數據和微觀主體的調整已經顯現。

　　4月18日，國家統計局公布數據顯示，一季度金融業增加值相比去年同期增長4.4%。這一增速創1999年以來同期新低。市場預計由于MPA考核約束等因素的影響，金融業增加值增速還將呈現放緩的趨勢。這將使金融業增加值占GDP的比重有所下降。

　　金融機構作為金融行業最重要的微觀主體。隨著MPA將表外理財增速納入考核以及銀監會《關于開展銀行業“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作的通知》等文件的影響，商業銀行尤其是城商行已經開始調整資產結構，比如壓縮同業、出售票據等。不過這只是開始，監管趨嚴的目的是使資金脫虛向實，而非金融業的自我繁榮。

　　4月18日，國家統計局公布數據顯示，一季度金融業增加值為17214億元，相比去年同期增長4.4%，這一增速比去年同期下降了3.7個百分點，創1999年以來同期新低。

　　21世紀經濟報道記者采訪了解到，一季度4.4%的增速既與去年基數較高有關，也是受MPA考核壓力下銀行自發調整狹義、廣義信貸的影響，且證監會、保監會在今年一季度都開啟強監管模式，也間接影響了股票交易量和保費收益。

　　“去杠桿、防風險是今年金融工作的重中之重。為此，央行在監管方面推行穩健中性的貨幣政策和宏觀審慎評估(MPA)考核兩方面調整。”民生銀行首席研究員溫彬對21世紀經濟報道記者表示，“過去幾年金融機構通過資產管理業務創新等創造了大量的金融交易，但有些金融交易是脫離實體經濟的，現在要把這些泡沫擠出來。”

　　金融業增速為何創新低？

　　一季度金融業增加值增速有所放緩。國家統計局4月18日公布的數據顯示，2017年一季度金融業增加值的增速為4.4%，僅高于農林牧漁業，亦低于一季度GDP的增速，創1999年以來同期增速新低。這也是自2016年二季度以來金融業增加值增速連續四季度都低于6%。

　　“此次增速較低和前幾年金融業快速增長引起的基數較高有關，也是在金融去杠桿、防風險的結果。”溫彬表示，“在今年穩健中性的貨幣政策下，一季度新增人民幣貸款增速、M2增速、社融增速都有所降低，而MPA評估也要把表外理財納入廣義信貸范圍，將促使銀行自發調整信貸結構，并主動控制資產規模和新增信貸的增長。”

　　不同于年度核算以具體數值為基礎的核算方式，季度金融業增加值主要依據相關指標進行推算。具體而言，統計核算時將金融業分為銀行業、證券業、保險業和其他金融活動四類，前三類分別以人民幣存貸款余額及營業稅增長速度、證券交易額和保費收入為相關指標對季度金融業增加值進行推算。

　　具體到今年一季度，三個行業相關指標增速明顯放緩，進而帶動金融業增加值增速有所下降。

　　中國人民銀行數據顯示，2017年3月末，人民幣貸款余額110.83萬億元，同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和2.3個百分點，新增人民幣貸款4.22萬億元，同比少增3856億元。

　　今年信貸增速放緩主要源于MPA考核。一位西部地區城商行工作人員表示，樓市限購限貸政策，MPA評估將表外理財、應收及預付款納入廣義信貸范圍，都在一定程度上限制了表內表外信貸增速，而中小銀行因為資產規模增速較快受到更多壓力，也都在主動控制新增信貸，并且對申請人實行更嚴格的審核。

　　此外，保監會也調整萬能險業務，證監會主席劉士余更是頻頻喊話“資本大鱷”，并加強IPO和再融資審核等。這些政策間接影響到股票成交和保費收入。

　　證監會數據顯示，2017年1-2月股票成交金額為14.5萬億元，比去年同期下降4.1萬億元；保監會披露的數據顯示，2017年1-2月，財險公司和壽險公司原保險保費收入合計為1.19萬億元，同比增長32.2%，但較去年同期54%左右的同比增速已明顯放緩。

　　增速放緩是大趨勢

　　國家統計局的數據顯示，一季度金融業增加值為17214億元，占GDP的比重為9.52%，高于去年全年8.34%的水平，占比有所提高。

　　市場有分析稱，這一占比走高一定程度反映宏觀經濟存在脫實向虛的問題。

　　對外經貿大學校長助理丁志杰告訴21世紀經濟報道記者：“金融業本身不創造價值，要依靠實體經濟支撐，占比高、增加值高并不代表發展水平高。一定程度上，目前金融業的發展程度與其對實體經濟的支持并非完全匹配。”

　　在強監管的背景下，金融業增加值后續走勢如何？市場人士普遍認為，金融業增加值增速將放緩，并逐步趨于穩定。

　　“一個健康有序的經濟體，金融業增速和占比本來不應該過高。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒說，“在MPA考核、整治三套利、穩健中性的貨幣政策等背景下，金融業增速放緩會是一個大趨勢，也是監管的意圖之一。”

　　從銀行業角度看，除央行MPA考核外，銀監會也在近期密集發布監管政策，強調提高同業業務、理財業務的透明度，強化穿透管理，重點對銀行業存在的“監管套利、空轉套利、關聯套利”的行為進行整治。

　　“如果存在多層嵌套套利的情況，這些措施將加大金融去杠桿力度，后期金融業增速將放緩，占GDP比例也會下降。”興業銀行首席經濟學家魯政委說。

　　在“三套利”整治過程中，銀行資金通過券商資管、基金子公司專項計劃所從事的通道業務，也在銀監會打擊范圍之內。而在萬能險政策調整后，市場預計其增速很難再現前兩年50%以上的高增長情況。

　　一位券商分析師告訴21世紀經濟報道記者，過去兩年通過委外等形式入場的理財資金構成了A股市場的重要邊際增量，銀行去杠桿可能導致資產端對股市配置的減弱。

　　“三套利整治對股票市場的影響還有預期，大家預計資金面緊張的情況下，二季度股價和交易量很難漲上去。”招商證券分析師侯春曉說。

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