金融監管孕育新的機遇

　　[通過金融監管規范業已暴露的金融亂象，既是對金融風險隱患的“拆彈”，又不可避免會暴露出威脅金融安全的風險隱患。這是一對相互依存的現實矛盾，駕馭這對矛盾需要以更高的戰略布局、果敢的責任擔當、不破不立的決絕，探尋金融監管與金融安全的合理運作邊界，堅定金融去杠桿決心]

　　3月末以來，“一行三會”出臺多個文件拉開了新一輪金融監管的序曲，尤其是銀監會這一階段累計出臺10個文件，規范治理金融系統出現的“三違反”、“三套利”、“四不當”和“十亂象”等問題。

　　針對雷霆萬鈞的金融監管舉措，有輿論認為，用力過猛的金融監管，容易觸動金融局部甚至系統性風險的扳機。為此，銀監會審慎規制局局長肖遠企在5月12日的新聞發布會上表示，近期監管文件并無新規定，不是要限制或取消某一個業務，銀監會制定政策絕不因為處置風險而引發新的風險，并表示監管政策將實行新老劃斷，新增部分按照新監管標準進行，為銀行預留4~6個月的緩沖期，根據不同銀行情況，靈活確定整改時限要求，對存量業務，允許其存續期到期實現自然消化，對高風險業務，要求銀行等金融機構制定應對預案。

　　不可否認，加強金融監管會暴露部分業已存在的金融風險，但這不是由于監管引發的問題，而是市場本身已經淤積下來的問題，將金融監管與金融安全對立起來諱疾忌醫，恰是滋生金融亂象的深層邏輯。金融監管是護衛金融安全的“拆彈”裝備，而非點燃風險的引線，倘若投鼠忌器，搞所謂的左右手平衡，將容易出現“大而不倒”和“太過關聯而不能倒”的道德風險和激勵扭曲。

　　當然，金融監管應旨在開“正門堵偏門”、“封窗戶”，而非“上屋抽梯”，不留后路。當前金融機構的創新亂象帶有夾縫中求生存的無奈，金融機構盤活存量的需求、處置風險的訴求，不會自動消融。借助同業市場等的方式不通，就會另尋他途。而誰摸準監管的可行邊際，敏銳捕捉到市場稀缺性機會，誰就能抓住市場機遇。

　　要量化金融監管的可行邊際，需考慮兩點：

　　一是銀行表內資產表外化的存量規模和需求，若表外資金池受阻無法續期，需要再次轉回表內，并將曾經只按20%和25%的風險權重計提資本撥備的資產，按100%甚至更高的風險權重計提資本，銀行系統存在多大資本缺口？目前尚難判斷銀行通過理財、非銀和自己直接投給企業的150萬億元資金，有多少沒充分計提資本，但可以肯定銀行非標理財投資給企業的17萬億元，幾乎沒有計提資本，僅此一項以8%的資本充足率計算，就存在1.36萬億元的資本金缺口。

　　二是一旦同業存單納入央行的MPA指標，同樣按100%的風險權重計提資本，銀監會的最新數據顯示，截至今年4月末同業存單余額為7.8萬億元，需新增資本6000多億元。顯然，這對銀行系統來說是不可承受之重。

　　因此這次金融監管不會是一刀切，而采取新老劃斷的做法。

　　可預見的新防控方式包括：

　　第一，對以非掛牌ABS等形式在銀行同業市場等運行的資產進行穿透清理，并在采取新老劃斷的同時，允許銀行發行跟同業資產剩余期限相當的同業理財，實現資產負債期限匹配，規范同業市場的信用創造。

　　第二，鼓勵銀行在表內進行金融創新，如銀行內部資產債券化(CB).CB是銀行將表內具有較高信用級別的優質資產組成資產池，并進行標準化、證券化處理，以這種內部信貸支持債券收益權(CLO)盤活銀行優質存量資產，這個CB資產池采取動態調節資產結構的方式，對不再符合入池標準的風險資產，用符合標準的新資產換出來，實現CB資產池資產質量的動態穩定，降低CB融資成本。這種金融創新的亮點在于，盤活銀行存量資產，用較低發行成本為銀行和市場提供新負債工具，降低金融機構負債成本。

　　第三，推出信貸轉讓市場。目前國內銀行信貸只有一級市場，缺乏一級半和二級市場，這使銀行難以通過信貸資產交易，實現其資產負債期限結構、貸款集中度等的優化配置。推出信貸轉讓市場，開發類似于信貸資產收益權互換、信貸資產證券化等交易品種，實現“開正門堵偏門”，緩解金融監管對金融安全的沖擊。相比信貸資產證券化，信貸資產收益權互換的亮點是不會發生銀行優質資源的流失，信貸的風險管理主體不發生改變，以保證信貸資產質量的終身責任制的落實。

　　第四，開發保證保險、履約保險、信用保險及CDS的表內銜入業務，也或將成為接下來創新的一個方向。如銀行對內部存量風險資產中的處于關注、次級、損失、不良的四級資產，通過保證保險、履約保險、信用保險及CDS等金融創新增信，緩解資產質量變化耗損銀行等金融機構的撥備覆蓋率和資本，實現資本節約化。

　　第五，探索信貸資產抵押物增值收益權二次抵押增信方式。不動產抵押貸款，很多時候會因債務人第一還款來源斷裂而面臨質變，銀行要對其不良化處理則需要一個過程，銀行、第三方實體和債務人簽署附帶第三方賣斷銀行信貸資產的三方或多方協議，將債務人抵押的不動產增值部分二次質押給第三方實體進行過橋融資，可使相關信貸不會因債務人斷供而不良化，一旦過橋融資到期，債務人的現金流無改善，第三方實體可出資買斷銀行信貸資產，使第三方實體成為債務人抵押資產的第一順序債權人，由第三方實體按照法定程序拍賣追償等。

　　總之，通過金融監管規范業已暴露的金融亂象，既是對金融風險隱患的“拆彈”，又不可避免會暴露出威脅金融安全的風險隱患。這是一對相互依存的現實矛盾，駕馭這對矛盾需要以更高的戰略布局、果敢的責任擔當、不破不立的決絕，探尋金融監管與金融安全的合理運作邊界，堅定金融去杠桿決心。

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