央行適時恢復28天逆回購 維穩跨季資金流動性

　　央行適時重啟28天逆回購，以維護跨季流動性的穩定。

　　自央行5月中旬暫停28天逆回購以來，昨日公開市場操作再現28天品種。記者采訪到的業內人士指出，這兌現了貨幣當局此前關于6月份適時重啟28天逆回購的承諾。受益于央行提前統籌安排，預計到6月底的半年時間節點，資金面整體將有驚無險，但時點和局部的略緊狀態或將是常態。

　　據公告，6月5日，央行以利率招標方式開展了700億元逆回購操作，7天、28天品種分別為400億元和300億元，中標利率分別為2.45%和2.75%，與前期持平。因當日有300億元14天逆回購到期，故總體實現凈投放400億元。

　　“央行28天期逆回購重啟，其實也是兌現了上月25日貨幣當局關于引導市場預期的說法，央行將運用中期借貸便利(MLF)和28天期逆回購應對流動性工具的到期，以維持市場流動性基本穩定。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀昨日接受上證報記者采訪時表示：“總體上來預測，6月的流動性不會太過緊張，但時點和局部的略緊狀態仍是常態。”

　　據記者統計，從5月16日至6月2日，公開市場操作均未進行28天逆回購操作，公開市場操作被視為呈現出“縮長放短”的特征。在此期間，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)的長期利率持續上行，而短期利率則呈現下降趨勢，直到5月底才重拾漲勢。

　　6月5日，Shibor利率全線上漲，其中1月期品種利率漲幅最大，上行了9.38個基點，隔夜品種利率上行2.14個基點至2.8167%，突顯跨季資金依然緊俏。

　　由于本周有一定量的MLF到期，在此背景下，市場將關注焦點集中在MLF是否會被續作上。“從6月市場流動性局勢來看，公開市場主要的到期集中在6月上旬，而MLF也有大量在月初到期。若不出意外，央行都會運用工具去對沖到期可能對市場造成的不利影響。”陳冀說。

　　數據顯示，本月累計有4313億元MLF到期，今、明兩日分別有1510億元和733億元到期，6月16日將有2070億元到期。央行也曾在5月25日的自律機制座談會上表示，已關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機啟動28天期逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期。

　　市場預計，MLF超額續作的概率較高。中信證券固收研究團隊表示，回首今年前5個月的MLF操作情況，到期續作均保持超量投放，預計6月份上中旬MLF到期時續作仍會保持超額凈投放。

　　綜合考量6月資金面的影響因素，該團隊認為，人民幣匯率和監管政策對市場都形成利多因素。逆周期因子的引入，使得人民幣中間價的定價更加依據一籃子貨幣的整體變動和經濟狀況，減少了市場情緒的作用。綜合多因素來看，人民幣匯率可能相對美元會出現階段性升值。

　　與此同時，監管舉措也存緩和預期。中信證券固收研究團隊指出，就目前來看，監管層金融去杠桿措施的階段性成果已經顯現。在銀行去杠桿方面，目前包括Shibor在內的各層次同業融資成本利率上行較多，已經可以有力的迫使銀行減少同業空轉業務模式，降低債市杠桿。而在非銀方面，杠桿水平已接近2015年初水平。

　　但利空流動性的因素也有，比如在6月末新一次的MPA考核將再度來襲，市場擔心會對6月份流動性帶來擾動。“但總體來看，基于對貨幣政策、匯率和監管的認識，6月份流動性壓力較3月而言更小一些，對于流動性市場的沖擊也相應較小。”中信證券固收研究團隊認為。

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