財政部推PPP資產證券化 這次突破2年運營限制

　　為緩解超15萬億元的政府和社會資本合作(PPP)項目融資饑渴，PPP資產證券化正加速推進。

　　6月19日，財政部聯合人民銀行和證監會發布《關于規范開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》(下稱《通知》)，要求分類穩妥推動PPP項目資產證券化，并對相應項目進行嚴格篩選和加強管理，包括做好風險隔離安排、防范剛性兌付風險。

　　PPP專家、大岳咨詢總經理金永祥告訴第一財經，繼去年底國家發改委發文推廣PPP資產證券化后，財政部這次也發文推進，其對PPP資產證券化范圍更廣，項目公司在項目建設期內可以依托PPP合同約定的未來收益權，發行資產證券化產品。但同時對其風險管理和監管也更加嚴格，比如資產證券化產品的償付責任不得轉嫁給政府或公眾，并影響公共服務的持續穩定供給。

　　突破2年運營期限制

　　自2014年中央大力推廣PPP模式以來，PPP項目呈現爆炸式增長。

　　財政部PPP中心數據顯示，截至4月30日，進入全國PPP項目綜合信息平臺的PPP項目達到12700個，入庫項目金額約15.3萬億元。

　　15萬億元的PPP項目落地離不開資金支持，部分項目融資難也是制約PPP項目落地的一大難題，而且長達幾十年的PPP項目運作中，社會資本退出難題也制約著項目落地。而PPP資產證券化恰好是解決這兩大難題的鑰匙之一。

　　金永祥告訴第一財經記者，國家發改委推PPP項目資產證券化聚焦在傳統基礎設施領域，而此次財政部的《通知》并未強調具體領域，范圍更寬，內容也更為細致。

　　《通知》將穩妥地推動PPP項目資產證券化分為三類，即鼓勵項目公司開展資產證券化優化融資安排、探索項目公司股東開展資產證券化盤活存量資產和支持項目公司其他相關主體開展資產證券化。

　　金永祥認為，此前國家發改委文件要求PPP項目資產證券化必須要建設并運營2年以上，強調PPP項目在運營期做資產證券化，而此次財政部《通知》則提出項目建設期的基礎資產也可以做，顯然范圍更寬。

　　中國投資咨詢公司政府與公共咨詢事業部總監朱磊認為，《通知》甚至還提出積極探索項目公司在項目建設期依托PPP合同約定的未來收益權發行資產證券化產品的要求。未來資產證券化將不僅用來解決社會資本資金周轉及快速變現的問題，還將為項目自身融資提供解決方案，PPP項目的融資渠道將得到進一步拓寬。

　　同時，《通知》稱，優先支持水務、環境保護、交通運輸等市場化程度較高、公共服務需求穩定、現金流可預測性較強的行業開展資產證券化。重點支持符合雄安新區和京津冀協同發展、“一帶一路”、長江經濟帶等國家戰略的PPP項目開展資產證券化。

　　監管更嚴

　　此次PPP項目資產證券化也著重強調規范和監管。

　　《通知》要求切實做好風險隔離安排。PPP項目資產證券化的發起人(原始權益人)在基礎資產與發起人資產之間做好風險隔離，不得通過資產證券化改變控股股東對PPP項目公司的實際控制權和項目運營責任、實現變相“退出”、影響公共服務供給的持續性和穩定性。

　　另外，財政部要求切實防范PPP項目資產證券化剛性兌付風險。

　　金永祥告訴第一財經記者，《通知》規定項目公司支付義務不得轉給政府或公眾，這符合PPP提供公共產品的屬性特點，即使地方政府違約，特殊目的載體(SPV)也要對資產證券化(ABS)投資人承擔支付義務。該規定一方面保證了PPP的健康發展，另一方面也減少了社會資本基于出表或退出運營義務而做PPP項目資產證券化的動機。

　　朱磊表示，此次《通知》明確資產證券化后的監管及合同履約管理要求。

　　金永祥認為，目前中央希望大力推動PPP項目資產證券化來加強資金流動，推動項目落地。“PPP項目資產證券化只是其發展的一個工具，未來能否做好主要看這一輪PPP項目能否做好。PPP項目資產證券化的健康發展要依托于PPP本身的健康發展。當前，PPP已經進入攻堅克難的新階段，應該用政策和財政資源解決PPP發展中遇到的難題，比如PPP項目建設的必要性以及收費和價格問題。”

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