3000億可轉債等待發行 市場靜待估值回落

　　再融資新規之下，可轉債成為滿足上市公司融資的“新寵”，目前已有3000億存量待發行。而近期落地的可轉債、可交換債申購新規為可轉債市場帶來的影響不容小覷。

　　在基金業內人士看來，未來轉債市場擴容可期，可轉債的配置價值值得關注，配置時機則需要在估值壓縮過程中逐步考慮。

　　3000億可轉債待發行

　　市場擴大在即

　　Wind數據顯示，2017年以來累計待發行可轉債117只，合計金額為3068.68億元。其中證監會已經審核通過但尚未發行的有16只，募資金額合計289.7億元。這和2016年僅3家公司公告發行可轉債預案形成了鮮明對比。

　　萬家基金基金經理高翰昆表示，再融資新規出臺之后，上市公司從增發新股轉向發行可轉債實現融資需求，進而導致可轉債發行的需求增加。

　　“目前3000多億的存量相比此前的定增市場來說體量并不大，主要是可轉債對發行人的盈利等要求更高，真正滿足發行要求的上市公司并不多。”高翰昆表示。

　　中歐基金也對此表示，2017年2月證監會修改了再融資細則，并于2017年5月又出臺了減持新規，使得定向增發的融資規模受限、發行難度上升，可轉債、優先股便成為上市公司進行融資的可行手段。

　　而上周證監會發布的《證券發行與承銷管理辦法》對可轉債和可交換債發行方式的調整，也被業內人士解讀為未來可轉債發行速度加快，市場擴容在即。

　　高翰昆表示，投資者由資金申購改為信用申購最大的影響是降低了申購轉債對資金的擾動，按照以前資金申購的規定，若發行量比較大，凍結的資金量也較大。

　　滬上某公募基金人士分析，從去年看，可轉債的發行非常少，現在發行方式的調整政策已經落地，后面的轉債發行會逐漸啟動，發行速度提升可期，市場會擴大。

　　中歐基金也對此稱，轉債市場的擴容將進一步豐富轉債品種的可選標的，跟得上股市各板塊的行業輪動。目前已公告預案的可轉債，已經覆蓋了28個申萬一級行業中的26個。

　　配置價值提升

　　等待配置時機

　　供給量增加估值壓縮的預期之下，轉債市場在新規首個交易日整體走弱，中證轉債指數跌0.39%。但在業內人士看來，可轉債的配置價值值得關注，配置時機則需要在估值壓縮過程中逐步考慮。

　　高翰昆表示，可轉債兼具債性和股性，以前供給少，轉股溢價率維持在中性偏高的位置，以后如果供給增加，轉股溢價率大概率會收縮，相對來說安全邊際增加，可能會是可轉債相對比較好的配置點。但是供需變化、溢價率的穩定需要時間，市場博弈之后到達一個穩定狀態，這還需要一個過程。

　　就估值水平來看，中歐基金認為，2016年年初股市下跌，轉債估值大幅調整，平均轉股溢價率從60%~70%的高位震蕩下行，來到了目前的23%左右水平；當前轉債估值水平位于歷史中樞附近，大盤轉債的來臨或將進一步壓低轉債的整體估值，值得投資者關注。

　　某券商資管人士也認可其估值調整的趨勢。該人士表示，可轉債前期上漲不少，最近下跌，在壓估值過程中，有部分供給加速的影響，也有前期大幅上漲后的自然調整。整體轉債機會值得關注，一方面股市平穩，結構性機會明顯，大盤轉債后期或仍有機會；另一方面，轉債供給提速，轉債主體擴容，新發轉債的機會也值得關注。不過，其配置時機可以在估值壓縮中逐步考慮。

　　在配置策略上，平安大華表示，下半年將短期綜合運用可轉債策略捕捉波段機會，等待債性價值接近純債底，正股長期估值低估時加大中長期配置品種比例。

　　另有滬上某公募基金人士表示，可轉債的配置價值還要看其本身的估值以及股票市場的狀態，就目前來看，轉債的估值不算低，從6月份到8月份，其估值一直在上漲。在新的發行方式之下，未來中簽率就會變得很低，一二級市場價差縮小，投資者會更注重二級市場的機會。（記者 趙婷）

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