金融新政來襲 貨幣基金收益率或持續承壓

曾推動中國互聯網金融快速發展的貨幣基金正在遭遇前所未有的挑戰。自去年11月至今年8月，央行已經連續5次下調存貸款基準利率，各類利率應聲而落，貨幣基金收益率曲線亦呈現向右下方傾斜。然而，央行和銀監會的最新政策將使市場資金面進一步寬松，四季度貨幣基金收益率或將難現去年年底行情，將呈緩慢下降趨勢。

銀監會最新監管辦法顯示，從10月1日開始，存貸比由法定監管指標變為流動性監測指標。中國人民銀行10月10日宣布，在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可復制經驗的基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣試點。

有觀點稱，取消存貸比將釋放約7萬億信貸資金；而信貸資產質押再貸款則類似于中國式量化寬松，雖然中國人民銀行金融研究所副所長紀敏等權威人士認為，七萬億的判斷幾近“癡人說夢”。

更加寬松的資金面無疑將使本已下行的貨幣基金收益率雪上加霜。考慮到四季度年底因素的影響，再疊加外匯因素，資金面可能會有所波動，預計四季度收益率會在3%左右波動。

多重政策齊發

自去年11月至今年8月，中國人民銀行已經連續5次下調存貸款基準利率。各類利率都呈現逐步下降趨勢，貨幣基金亦不例外。以余額寶為例，從2014年11月22日開始降息時的4.078%，到今年10月7日的2.958%，利率下降了1.12%，而同期央行降息1.25%，余額寶收益率的下滑基本與銀行存貸款利率降幅同步。

上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊向記者表示，央行連續降準降息，貨幣供應增加；經濟降溫，投資減少，貨幣需求減少；銀行為了避免不良增加，不愿提供中長期貸款，資金投向短期品種等諸多因素，導致貨幣基金收益率下降。不僅貨幣基金收益率，其他如銀行理財產品、p2p，甚至集合信托等理財產品的收益率都呈現下降趨勢。

然而，這一趨勢或將因金融新政而延續。

10月1日，《商業銀行流動性風險管理辦法試行》實施，新的流動性管理辦法刪除75%存貸比監管指標，并在流動性風險監測章節中規定，“銀監會應當持續監測商業銀行存貸比的變動情況，當商業銀行出現存貸比指標波動較大、快速或持續單向變化等情況時，應當及時了解原因并分析其反映出的商業銀行風險變化，必要時進行風險提示或要求商業銀行采取相關措施。”

有觀點認為，經過簡單測算，廢除存貸比大概能釋放約7萬億的信貸空間。

中國人民銀行10月10日宣布，在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可復制經驗的基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣試點。

中國人民銀行金融研究所副所長紀敏認為，七萬億的判斷幾近“癡人說夢”。

然而，針對于中國持續低迷的經濟，監管層可能不限于以上政策。瑞銀證券特約首席經濟學家汪濤認為，年內央行還將再次降息、可能多次降準，并充分使用其他流動性工具（如PSL、MLF、公開市場操作等）確保流動性充裕、短期利率處于低位。

貨幣基金收益率承壓

降息周期中，利率水平很難上浮。金融政策多箭齊發，直指利率靶心，各類利率應聲而降。

2015年10月12日，1W SHIBOR為2.3970%，5日均值2.4012%。而互聯網類貨幣基金中，微眾銀行“活期+”近7日年化收益率為3.46%，據天天基金網資料顯示，在目前可統計數據的193只貨幣基金中，有超過140只近期7日年化收益率低于3%。

“從外部因素看，央行自4月份以來相繼推出下調存款準備金率和存貸款基準利率等寬松政策，銀行間市場上主要投資工具的收益率均出現了較為明顯的下行，由于貨幣基金的主要投資標的是銀行間市場上短期貨幣市場工具，因此受整體市場狀況影響，收益有所回歸屬于正常情況。”管理微眾銀行“活期+”眾贏貨幣基金經理徐艷芳說道。

余額寶基金經理王登峰表示，鑒于央行采取的一系列措施，資金面整體是相對寬松的，在這種大環境下，貨幣基金的收益回歸常態。

通過對比可以發現，微眾銀行“活期＋”中的眾贏貨幣基金收益率雖呈下降趨勢，但與市場大部分產品相比仍有略高優勢，承受住市場壓力。受益于微眾銀行的基礎賬戶功能，“活期＋”除提供貨幣基金功能外，還能實時取現、還房貸、支持搶購定期+產品等其他互聯網貨幣基金難以提供的功能。

國金基金方面認為，“活期＋”實際上是眾贏貨幣，其成立之初規模相對穩定，8月中旬在微眾銀行APP上線后，規模逐漸增加，同時受流動性變動影響，為確保用戶資產的安全性、流動性，在投資品種上也會做相應調整，收益較易出現降低現象。“貨幣市場基金是現金管理工具，其收益率水平始終與流動性情況掛鉤，我們在充分應對流動性和信用風險等各類風險的基礎上穩健操作，為投資者提供超過活期現金收益率的水平，提供良好的隨取隨用的應用體驗，這才是貨幣基金的本質所在。”徐艷芳表示。

“后續市場的資金面決定了貨幣基金的收益水平。但資金狀況又是跟宏觀經濟關聯的。”多位基金人士表示，今年末很難再現往年年底收益率上揚行情，貨幣基金收益率或將會在3%左右波動。

雖然收益率會逐漸下降，但相對于傳統貨幣基金，“活期＋”對接消費場景豐富，已成為數以億計的消費者支付和理財的神器，未來應用場景還會進一步拓展，有著強大的生命力。

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