2015年金融市場十大猜想

　　該來的總會到來！2015年金融市場仍然會有諸多利好令人期待。它們會如期到來嗎？2014年A股市場的大幅飆升又燃起了投資者的熱情，而監管層在投資者權益保護方面也不斷推出保障性措施。2015年，在經濟下行的背景下，金融市場的博弈也會愈演愈烈。本期理財周刊推出金融市場十大猜想，為投資者保持樂觀的投資心態，并為捂好錢袋子提供一些參考。

　　猜想 1 央行繼續降息降準

　　2014年，央行在貨幣政策上由前幾年的大規模刺激政策轉向了以微刺激政策為主。不過，無論是持續大半年的定向降準等貨幣工具還是11月底直接采用全面降息舉措均未能拯救持續低迷的中國經濟。

　　在國內經濟內需持續低迷的狀態下，機構預測，2015年間央行將繼續降息。

　　民生銀行首席宏觀研究員管清友表示，在經濟下行壓力下，保持宏觀經濟穩定是央行最首要考慮的問題。如果銀行負債成本不降、風險偏好收縮不改，銀行仍會通過貸款利率上浮將成本轉嫁至實體經濟，也就很難化解存量債務風險并形成經濟增量拉動，因此今年央行還會有降息舉措。

　　也有機構認為，在美國加快退出QE政策的背景下，2015年也將迎來降準政策。

　　交通銀行金融研究中心研報認為，2015年存款準備金率仍有較大可能下調。在美聯儲加快退出QE的影響下，我國面臨資本流出壓力。另外，2015年利率市場化將進一步推進，存款利率上升的壓力依然存在，這將導致貸款利率居高難下，企業融資成本難以下降，而下調存款準備金率可以通過緩解銀行存款壓力、穩定負債成本來促進貸款利率下降。綜上分析，預計2015年全年存款準備金率仍有可能下調2-4次，每次0.5個百分點。

　　猜想 2 人民幣匯率盤中交易波幅將加大

　　經濟的下行以及美國加快退出QE政策或將使貨幣政策維持寬松，這些復雜的國內外因素又會對今年的人民幣匯率走勢產生哪些影響？

　　在分析人士看來，在人民幣國際化道路繼續加速前行的背景下，2015年人民幣匯率的雙向波動幅度會更加明顯。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，2014年，人民幣告別長期單邊升值模式，進入雙向波動新常態。2015年將是堅持“匯改”方向的一年，人民幣也將告別長期升值通道，雙向波動將加劇，總體相對美元偏弱，呈現出可控的貶值態勢。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬同樣認為，人民幣未來走勢主要受以下因素影響：一是美聯儲加息呼之欲出，預計美元指數將繼續上行，導致包括人民幣在內的非美元貨幣繼續承壓；二是我國宏觀經濟總體穩定和國際收支日趨平衡決定當前人民幣兌美元匯率基本達到均衡水平；三是人民幣國際化進程要求人民幣保持相對穩定。2015年人民幣匯率雙向波動特征將更加顯著，預計在1美元兌6.1-6.4元人民幣之間震蕩。

　　猜想 3 利率市場化加速推進

　　作為我國金融改革的重頭戲，利率市場化距離你我越來越近。2014年11月，央行啟動降息，并再次擴大存款利率上浮上限至基準利率的1.2倍。此后，醞釀超過20年的存款保險制度也終于浮出水面，這一制度的落地，將會促進利率市場化的推進。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇稱，存款保險制度是利率市場化的基礎，如果沒有這個制度，利率市場化總是有后顧之憂，有了這個制度，利率市場化就可以按照既定步驟推進。

　　國泰君安研報指出，我國的存款保險制度經過20年的準備終于推出，這意味著利率市場化進入加速期，存款利率上浮的障礙消除。

　　上海財經大學金融學院銀行系教授曹嘯認為，目前，我國實體經濟尤其是中小企業融資成本較高，貨幣的發行投放雖逐漸擴大，但利率價格扭曲，對貨幣政策的傳導流向產生影響。貨幣傳導不到中小企業或者實體經濟當中，說明利率市場化不夠。這也說明推動利率市場化更加迫切，預計政策會加快實施。

　　猜想 4 股票發行注冊或分層次推出

　　在眾多機構看來，注冊制在2015年推出是大概率事件，但是為保證平穩過渡，監管層選擇注冊制推出的方式或為分層次逐步推進。

　　從十八屆三中全會提出推進股票發行注冊制改革，到2014年初的新“國九條”提出積極穩妥推進股票發行注冊制改革，再到2014年11月國務院常務會議提出抓緊出臺股票發行注冊制改革方案，最終在11月底注冊制改革方案初稿正式上報到國務院，緊密推進的背后實際上是漸行漸近的注冊制改革，而南方基金首席策略分析師楊德龍認為，市場化改革則是注冊制推行的大背景。

　　不過，對于注冊制的推進步伐，業內人士普遍認為可能分層次推出。上海證券研報認為，出于謹慎的考慮，管理層并不會一開始就在整個市場全面推行。而更大的可能是分層次、分市場的逐步推開，例如在創業板進行試驗性逐步推行注冊制等。而北京一位私募人士也贊同上海證券的觀點，“監管層肯定要顧及到注冊制改革后新股批量發行對A股市場的承壓影響，因而推行初期應該會有所選擇”。

　　猜想 5 滬指難過4000點

　　在剛剛過去的一年，A股滬指以大漲52.87%牛冠全球，這也給今年A股的新行情帶來了期待。雖然有機構預測A股今年能夠上漲到5000-6000點，不過，多數券商對于A股今年的預測都相對保守，認為滬指將在4000點以下運行。

　　楊德龍認為，在經濟改革預期將深化、各路資金入場節奏不變的前提下，預計上證綜指在新的一年約有20%-30%的漲幅，“滬指運行區間主要在4000點以內”。愛建證券預測上證綜指今年的最高點在3600點附近，低點則在2500點附近。此外，浙商證券、安信證券、招商證券等多家券商均預判2015年上證綜指目標點位在3500點左右。

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