貨幣政策更加注重松緊適度考驗央行智慧

　　剛剛結束的人民銀行工作會議再次強調貨幣政策要更加注重松緊適度，支持實體經濟的發展。

　　從央行此次工作會議上，我們了解到，更加注重松緊適度是央行提高貨幣政策實施效果、主動適應新常態的基本遵循。此次會議傳出的信號，相信會使此前外界一度喧囂的央行全面降準、大幅降息、擴張信貸等猜測隨之沉寂下來。

　　貨幣政策更加注重松緊適度，是央行貫徹落實去年底召開的中央經濟工作會議精神的重要舉措。央行對此雖未專門做詳細解釋，但從央行1月9日發布的此次會議消息中，已透露出非常強烈、非常堅定的信號：貨幣政策更加注重松緊適度，決不是政策取向的改變，而是延續被實踐證明有效的政策原則，保持政策的連續性、穩定性；決不是單純放松總量調控，而是以結構調整促進總量平衡，提高政策的針對性、有效性；決不是“一刀切”的任性，而是定向調節，精準發力，提高政策的正向激勵效果；決不是懼怕風險而固步自封，而是加快推進金融改革開放，完善金融為實體經濟服務的體制機制，激發市場創新活力。

　　貨幣政策更加注重松緊適度，我們理解，至少包含以下含義，一是宏觀總量上既不能少，又不能多。少了會出現通貨緊縮，加大經濟下行風險，多了會推升通脹和杠桿水平，使剛剛起步的結構調整半途而廢，甚至加劇結構扭曲。二是操作節奏上既不能緩，又不能急。在基礎條件出現較大變化時，不及時作適應性調整，反應遲緩，就會給經濟帶來災難性后果。在問題不清、判斷不準的情況下，因承受不起各方壓力就做出大的調整，反應過急，也會產生新的風險。三是調控力度上既不能重，又不能輕。不能因短期局部變化而作出全局性的過度反應，更不能因已發生周期性問題而僅作偶發性問題處理。

　　眾所周知，我國經濟發展已步入新常態。新常態的一個顯著特點是機遇與挑戰并存，發展與風險共進，辦法和問題相生。在這樣的特殊矛盾時期，如果應對不當，極有可能出現挑戰多于機遇，風險蓋過發展，問題勝于辦法。貨幣政策更加注重松緊適度，以主動適應新常態的變化，也面臨同樣的問題。

　　要做到宏觀總量上不多也不少，說易做難。我國貨幣信貸總量已經較多，企業杠桿率總體偏高。巨量的貨幣分布在家庭、企業、政府手中，他們的購買行為決定了當期購買力。只要集中購買，即使不新投放貨幣，任何東西都會瘋漲。只要推遲購買，即使大量增加貨幣投放，也有可能拉不動需求。不多也不少，實際是對貨幣政策調控的至高境界要求，因為中庸之道在于恰到好處，不能過猶不及。大道從簡，知易行難。

來源：金融時報

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