利率市場化“最后一公里”如何走

　　今年以來，我國金融體制改革進入攻堅階段，利率市場化是其中的重要一環。臨近年底，利率市場化似有加速跡象。11月21日，央行宣布自11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，同時，將存款利率上浮的區間擴大到1.2倍，這標志著存款利率市場化又大大推進了一步。

　　11月30日，國務院法制辦公室在其網站上公布了由中國人民銀行起草的《存款保險條例（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。學界與業界普遍認為，存款保險條例制定加速，將為利率市場化的進一步推進夯實基礎，掃清障礙。

　　“在金融改革中，從理論上講，存款保險制度的出臺一般在利率市場化之前，這在很多國家的實踐中也是如此。先有存款保險制度，再有完全的利率市場化，這樣可以使存款保險對利率市場化有一個制度上的保障作用。”復旦大學管理學院副教授姚志勇在接受本報記者采訪時表示。

　　利率市場化“一步一個腳印”

　　回顧這兩年，我國利率市場化的進程可謂成果豐碩。2012年，央行分別于6月和7月兩次降息，與此相伴，還決定將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。此舉被市場解讀為“開啟了利率市場化的窗口”。

　　2013年，央行宣布將全面放開貸款利率管制。同年10月，貸款基礎利率集中報價和發布機制正式運行，進一步夯實了利率市場化改革步伐。

　　作為利率市場化的最后一躍，存款利率市場化的推進也備受關注。今年以來，我國簡化了存貸款基準利率的期限檔次，擴大了利率市場化定價的空間，健全了上海銀行間同業拆放利率和市場利率定價自律機制，穩步擴大同業存單發行交易。

　　數據顯示，2014年1月至10月，同業存單發行總規模超過了5800億元，而2013年全年僅340億元，這對于進一步健全市場利率形成機制，提高金融機構自主定價能力具有重要意義。伴隨著金融產品創新，我國利率市場化的程度已經大大提高。

　　今年11月，國務院常務會議再次提出“加快利率市場化改革”的要求。11月21日，央行決定存款利率浮動區間上限由基準利率的1.1倍擴大至1.2倍，這是自2012年6月存款利率上限擴大到基準利率的1.1倍后，我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。

　　抓住打通“最后一公里”的關鍵

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，利率市場化具體推進的路徑較為明確，先長期后短期，先大額后小額，分階段逐次加以推進，現在到了最后的階段，即存款利率市場化展開以及必需的配套設施建設階段。利率市場化真正實現，恐怕還涉及一系列問題的解決。　

　　中國社科院金融研究所所長助理楊濤在接受本報記者采訪時表示：“許多人認為，存款利率放開是利率市場化改革的最后堡壘，這種看法還有局限性。這項改革能否真正成功，還取決于能否突破幾方面的障礙：充足的金融產品、機構的豐富及其交易行為的自由性、金融市場的深度與廣度。”

　　利率市場化是發揮市場在金融資源配置中的決定性作用的關鍵性改革，有利于實現資金流向和配置的不斷優化，進一步確立和健全金融宏觀調控體系。“因此，如何在掌控好利率市場化過程中的各項工作推進順序，是利率市場化成功走完改革征程最后一公里的關鍵。”楊濤表示。

　　利率是資金的價格，是市場資源調配的杠桿。從外部環境來看，利率市場化表面是金融體制改革，實則涉及到整個社會體制、經濟體制的方方面面。利率放開之后，是否能夠起到調控資源的作用，有兩個前提：一是金融機構實現財務約束，根據自己財務水平、資金成本選擇合適的利率，而不是簡單的價格戰；二是具有必備的風險定價能力。

　　姚志勇告訴記者，中國銀行業整體上對于利率定價的經驗還比較匱乏，所以利率放開后，整個利率定價是門學問。作為利率市場化的重要前提，包括銀行在內的各類主體，不僅應該能夠自主決定存貸款的價格，而且應能更自由地設計和創新其他各類產品，并且獲得更高的定價權。

　　值得注意的是，在任何金融市場上，只有擁有大量的交易者，才能聚集大量的供求信息及其變化趨勢，理論上才能充分發掘市場資金均衡價格，體現市場機制的作用。

　　就此，楊濤表示,作為資金交易的場所，如果金融市場影響力有限，即使有了健全的產品和主體，那么其呈現的利率也只能是“有限”的市場化利率。我國的各類金融市場還存在割裂和局限性，還有大量的非正規金融市場，這些都影響了利率體系的深度和協調，都是在利率市場化過程中需繼續解決的問題。

　　利率市場化推進仍需改革助力

　　根據國際經驗，利率市場化將導致金融機構發展的逐漸分化乃至優勝劣汰。對此，姚志勇表示：“在金融宏觀調控層面，隨著利率市場化和匯率形成機制改革向縱深推進，金融業在擁有更大自主定價權的同時勢必面臨更復雜的經營環境；在金融行業層面，隨著混合所有制在金融領域的持續推進，民間資本、互聯網金融和小額貸款機構等新型金融業態在提升金融業競爭活力的同時也帶來了風險。這就要求國有商業銀行以及現有中小型金融機構在公司治理結構、內部管理、產權結構等方面進行改革，以便更好應對利率市場化帶來的影響。”

　　連平指出，很顯然，持續不斷地推動商業銀行提高資產負債管理能力和定價管理能力，是利率市場化過程中的重要任務。目前中資商業銀行的資產負債管理能力和定價管理能力離真正利率市場化后的管理要求之間仍有較大距離。縮短這一距離，既需要有一個過程，也需要培養人才，更需要對現有的制度、機制和流程做出變革，以真正構成現代商業銀行的資產負債管理體系，切實提升資產負債管理能力，尤其是定價管理能力。

　　更為重要的是，當前市場化程度不高的主體在融資中占主導地位，這一問題的存在在一定程度上扭曲了資金需求方的市場行為。“我認為，依靠價格機制改革來推動經濟主體的改革只是一方面，關鍵要加快推進國有企業市場化的改革，使得經濟主體自發地對市場價格因素比較敏感。同時，利率市場化和國企改革可以同步推進、相互協調、互相促進、相輔相成。”連平表示。

　　“從根本上說，應將利率市場化改革進程融入整體的經濟轉型和市場化的改革大局中，從而才能從更深遠的角度解決利率市場化推進中的掣肘問題。”來自工行的市場分析人士表示。

來源：金融時報

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