10月社會融資低于預期 貨幣寬松將延續

　　當月新增人民幣貸款5483億；M2同比增長12.6%，延續下滑態勢

　　央行昨日公布10月份社會融資規模統計數據和金融統計數據，多項結果低于市場預期。數據顯示，10月社會融資規模為6627億元，比9月大幅減少4728億元。10月末廣義貨幣M2增速延續下滑態勢，同比增長12.6%，增速分別比9月和去年同期低0.3個和1.7個百分點。

　　金融數據低迷繼續引發市場對寬松貨幣政策的預期，招商證券研報總結稱，10月金融數據普遍低于預期，央行10月注入的2600多億流動性似乎尚未起效，房地產限貸放松對居民貸款的刺激效果也不明顯。金融數據低迷加重實體經濟下行壓力。穩增長壓力下，貨幣政策定向放松仍將擇機推出。

　　非標業務萎縮

　　在社會融資規模方面，10月新增人民幣貸款5483億元，委托貸款、信托貸款和未貼現承兌匯票總計減少1251億元。民生證券宏觀經濟研究報告稱，5483億的新增人民幣貸款高于近年均值，顯示表內融資仍然偏強，但信托貸款和未貼現承兌匯票下降繼續拖累社會融資規模，主要原因是房地產投資下行、實體經濟低迷、金融機構的風險偏好回落等導致同業創新活動放緩。

　　報告認為，雖然10月新增人民幣貸款高于近年均值，但這主要依靠票據融資和企業中長期貸款，表明實體主要是地產和私營部門融資需求不強，銀行風險偏好收縮，只能用票據完成央行下達給銀行的信用額度；另一方面，也反映出公共部門基建投資托底經濟的力度依舊很強，因為公共部門是中長期貸款的主要載體。

　　招商證券研究報告同樣認為，除票據融資外，其他各項貸款投放量均有不同程度的下滑。其中，居民住戶新增短期和中長期貸款明顯下滑，顯示消費和購房需求都較為疲弱。數據顯示，10月住戶貸款增加僅1585億元，其中，短期貸款僅增加390億元，中長期貸款增加1195億元。

　　貨幣寬松政策料延續

　　M2增速繼續回落同樣讓市場“意外”。民生證券報告認為，盡管央行9月后頻繁使用創新型貨幣工具為貨幣派生創造源頭活水，但銀行風險偏好回落導致貨幣傳導機制受阻，存款派生力度減弱導致M2增速繼續回落。

　　匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌同樣認為，社會融資規模和M2的大幅跳水，主要是由于央行之前的存款偏離度規定以及銀行日益增長的風險厭惡偏好。“數據顯示金融系統經濟活動增長再度放緩，無疑加深了經濟增長的下行壓力，市場急需進一步的寬松政策。”屈宏斌說。

　　與上述悲觀論調不同的是，招商證券報告則認為，雖然10月M2增速低于市場預期，但M2同比增速計算方法的調整對M2增速預測提出新的挑戰。我國宏觀負債率已超過200%，M2存量較大，增速繼續滑落可能符合宏觀審慎管理的預期要求。

　　“10月銀行間市場同業拆借加權平均利率為2.69%，比9月下滑0.28%，貨幣供給增速放緩并未導致流動性緊張。”招商證券報告稱。

　　盡管社會融資規模和M2等數據低于預期，但當月新增人民幣存款數據則顯示出存款偏離度考核后的向好發展。數據顯示，10月人民幣存款減少1866億元，同比少減2161億元，少減的人民幣存款好于歷史同期。其中，住戶存款減少5395億元，非金融企業存款減少4482億元，財政性存款增加6837億元。

　　針對上述存款數據，民生證券研報認為，10月少增的人民幣存款好于歷史同期，可能與存款偏離度考核糾偏季末拉存款時點有關。10月當月財政存款多增6837億，與10月財政支出同比下降5.6%一致，基建投資可能動用了PSL剩余額度。

來源：證券時報

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