資金面寬松大勢不改 公開市場重回凈回籠

　　在上周連續推出兩項重大寬松舉措后，本周公開市場重返資金凈回籠。在周二、周四合計360億元的正回購操作結束之后，全周公開市場實現110億元的資金凈回籠。而與此同時，盡管A股市場上高漲的打新熱情仍舊對資金面帶來短期擾動，但更多只是體現在交易所方面，市場整體流動性寬松的大勢并未見改變。分析人士表示，上周兩副“寬松猛藥”之后，市場信心已然得到強力提振，本周的流動性常規調控情況仍在市場預期之中。綜合各方面因素，國慶小長假前后市場資金面將持續保持充裕。

　　公開市場再現小規模抽水

　　央行本周四9月25日繼續開展了期限為14天期的正回購操作，操作量與本周二的180億元持平，中標利率也繼續持平于3.50%。統計數據顯示，本周公開市場合計到期資金250億元，在兩次公開市場常規操作結束后，全周市場合計實現110億元的資金凈回籠，暫時終結了上周80億元的資金凈投放。而如果計入本周500億元國庫現金定存的到期，上述凈回籠數量則進一步上升至610億元。

　　對于本周流動性常規調控情況，此間市場人士普遍認為，在上周5000億元SLF的大幅放水之后，公開市場操作“適當收一收”也完全在情理之中。從近兩年央行的貨幣調控風格來看，在每次非常規寬松手段出臺或特殊時點前的“放水”之后，央行多數隨后都會適當回穩，以免市場對政策的寬松過度預期。

　　值得注意的是，在本周公開市場小幅抽水、A股市場新股申購熱情仍舊高漲的背景下，雖然距離國慶長假到來僅剩下3個交易日，但市場流動性狀況卻仍舊保持整體寬裕，僅交易所部分國債逆回購品種利率出現較明顯跳漲。

　　數據顯示，周四銀行間1個月以內期限的質押式回購利率仍全線運行在4.30%以下的相對低位，其中隔夜及跨國慶長假的14天、21天期品種利率均繼續走低，主流7天期回購利率小幅上漲。而在交易所資金價格方面，由于周四A股市場還有3只新股啟動申購，1天、2天和7天期國債逆回購利率尾盤仍停留在15%左右的相對高位，但較周三并沒有進一步明顯收緊跡象。

　　貨幣政策料暫入緩沖期

　　綜合本周流動性調控和資金面形勢，分析人士表示，央行在先后施以SLF和大幅下調正回購利率兩劑政策猛藥后，本周公開市場動作趨于平緩，僅對資金面進行微調。在上周寬松再度加碼后，短期貨幣政策將進入緩沖期。

　　對于目前的市場資金面狀況，上海證券周四表示，由于大機構的新股認購資金準備周三已在銀行間市場完成，銀行體系資金較為寬松。整體來看，雖然三季末和國慶長假將近，期末資金需求上升、存款類機構受存款偏離度限制提前準備頭寸，但資金面寬松大勢并未改變。

　　而對于進一步的政策走向，國信證券周四指出，就貨幣當局而言，2014年貨幣政策的目標更多的是保持利率的平穩，更為強調“價”的目標。因此，未來一段時間央行政策頻繁調整的可能性不大，接下來公開市場操作利率的變動也需要等待后期的經濟狀態。

　　此外，海通證券最新觀點也同時強調，央行從數量政策轉向價格政策，相關方面的寬松政策仍將具有持續性。考慮到預計四季度經濟下行風險仍存、物價上漲幅度有限，央行仍然有進一步的貨幣寬松的實施空間。

　　有市場人士進一步指出，隨著央行補充基礎貨幣的工具日漸多樣，公開市場操作在總量調節方面的作用可能將有所弱化，而其側重在貨幣價格引導方面的作用則更為突出。在此背景下，未來一段時間內公開市場的操作價格情況，仍可能是政策進一步放松的重點。（王輝）

來源：中證網

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