鋼鐵：2014年整體看平 缺乏整體性機會

　　產業鏈自上而下結構變化。未來我國鋼鐵行業上游鐵礦石環節對于國外資源的依賴程度將繼續升高,這或將引發進口鐵礦石價格的上漲。與此同時,上游爐料價格的變化或將在一定程度上帶來粗鋼、生鐵生產環節生產成本線的波動。鋼材產品環節由于一方面受到粗鋼成本變化傳導機制的影響,另一方面受到下游不同子行業需求的制約,2014年不同產品的價格變化將區別較大。

　　產能過剩治理,變化值得期待。首先,“十二五”期間預計淘汰粗鋼產能1.29億噸,占比鋼鐵產能過剩部分的46%左右。屆時,鋼鐵行業整體開工率將回到85%的相對健康水平。同時,通過“資源限價”與“產能臵換”兩步走的方式抑制落后產能運轉,引導落后產能退出。2014年建議關注鋼鐵行業企業間的兼并重組機會。

　　部分子行業下游需求變化,帶來商機。國務院《指導意見》中鼓勵推廣的“綠色建材工程”強調了未來“鋼結構”在下游建筑行業中的普及。這或將為部分從事型材生產、加工的上市公司帶來利好。此外,以石油/天然氣、火力發電、核電為主的三大能源行業將在“十二五”期間拉動不銹鋼無縫鋼管的需求。2014年建議關注涉及“鋼結構”概念相關產品如H型鋼,以及不銹鋼特種管材產品的上市公司。

　　前途不明,挑戰不斷:2014年隨著國家在產業、金融以及行政許可層面對于鋼鐵行業產能過剩的綜合治理,我們預計鋼鐵行業產能結構、體量將會出現較大改變,但目前產能削減所帶來的變化還尚不明顯。同時,2013年屢遭大氣環保政策、輿論炮轟的鋼鐵行業未來將面臨更高環保成本的挑戰。

　　盈利預測與投資評級:目前,對于鋼鐵行業2014整體看平。除少數子行業因下游需求拉動或能夠有所表現外,行業整體趨勢尚不明朗。同時,國家對于鋼鐵行業產能過剩治理政策的執行所帶來的變化還尚未顯現,行業缺乏整體性機會,維持“中性”評級。

　行業催化劑:產能削減導致行業回復健康水平;“鋼結構”建筑在民用房地產行業替代率大幅上升;國家級石油、天然氣輸送管線建設項目體制外招標力度加大。

　　風險因素:未來國際大宗商品價格波動鐵礦石、焦煤;匯率波動;國內、外融資成本變動;粗鋼成本線周期性變動;建筑建材、房地產行業開工率周期變動;“十二五”期間鋼鐵行業產能過剩治理政策、大氣污染治理政策;鋼鐵行業金融信貸政策;

來源: 信達證券

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