原燃料成本小跌 鋼價面臨階段性回升

　　8月國內鋼材市場延續7月上行趨勢，但是終端需求并未延續7月超預期的態勢，至月中以后河北壓產能事件也未能激發市場熱情，市場價格小幅回落，鋼鐵綜合指數收至142.9水平。9月市場基本面數據整體回升，宏觀經濟綜合指數企穩，流動性小幅回升，成本綜合指數續降，需求數據在房地產拉動下進一步上升。

　　7、8月市場整體呈現淡季不淡的態勢，但是8月下旬勢頭趨緩。雖然9月進入季節旺季，基本面數據向好，政策利好不斷。但是，敘利亞危機激化，原油和黃金大幅度上揚，如金屬等其他的大宗商品則全面承壓;美聯儲9月的會議引QE立即退出的猜測，資本流出新興市場;而國內也面臨季末的資金結算壓力。整體來看，9月鋼材市場的不確定性大增，分歧加劇，或將面臨震蕩走勢，預期鋼鐵綜合指數的區間為140-150，目標值145。

　　一、宏觀經濟企穩回升，持續性需要關注

　　7月固定資產投資增速為20.25%，比6月溫和上升0.32個百分點。7月M1增速為9.72%，比6月上升0.66個百分點, M2增速為14.51%,比6月上升0.51個百分點, M1和M2的增速之差為-4.79%，比6月上升0.15個百分點。新增人民幣貸款6999億，同比增速29.59%;社會融資總量8088億，同比增速-23.13%。

　　固定資產投資和貨幣增速企穩回升。固定資產投資增速止住頹勢小幅回升，其中基礎設施和制造業的投資增速小幅上升，而房地產投資增速小幅回落。 2013年內，固定資產投資增速可以維持在18%水平;基礎設施投資增速有下降的壓力，但是可以維持在15%水平;房地產投資穩定;制造業投資上升空間有限。

　　流動性小幅度回升，主要是由于新增貸款超預期增長，而社會融資規模則由于表外信貸和債券融資增長放緩而明顯收縮。二季度以來，金融監管強化，流動性趨勢逆轉，影子銀行的膨脹初步控制，表外信貸和債券融資占社會融資比例從40%以上下降到20%水平。2013年內，國內去杠桿進程、流動性收縮態勢有趨向平緩的可能，但是利率將維持在相對較高的水平。

　　7月以來宏觀經濟企穩回升的勢頭是否能夠持續需要關注。QE退出將導致全球低利率時代終結，資本回流發達市場，而我們所監測的領先指標——宏觀經濟綜合指數正處在下行通道中。美聯儲9月會議將確定是否立即消減債務購買規模，還是推遲到年底。但是，僅僅是退出預期，就已引發東南亞和印度金融市場的動蕩，喚起1997年亞洲金融危機的記憶。特別是，國內地方債務風險尚需化解，QE退出的影響更需謹慎估計。

　　二、原燃料成本稍降，整體面臨階段性回升

　　原燃料價格整體進一步小幅降低，但是隨著鋼材價格回升，也面臨階段性回升。7月國產鐵精礦990元/噸，比6月上升18.34元/噸;進口礦均價118.47美元/噸，比6月下降8.33美元/噸;焦炭1153元/噸，比6月下降11.5元/噸。

　　8月鐵礦石現貨價格進一步回升至140美元/噸水平，鋼廠盈利好轉，產量持續高位，補庫需求增加，但是新增供應也面臨增長。短期內，鐵礦石價格將維持在120-140美元/噸水平，而焦炭價格將有一定回升。

　　2013年內，維持前期判斷，鐵礦石供需總體處在平衡狀態，價格彈性高于鋼材，新增鐵礦石產能大規模釋放在三季度以后，而美元走強也將對鐵礦石價格產生不利影響。鐵礦石價格的合理中樞在110-120美元/噸左右。2014年以后，鐵礦石供應面臨大幅度的增長，鐵礦石價格中樞或進一步下降，高溢價時代面臨終結。

　　三、鋼材需求整體持續改善

　　1、房地產業

　　7月新房開工面積為1.67億平方米，同比增速45.22%，比6月進一步大幅度上升;商品房銷售面積0.97億平方米，同比增速14.22%，比6月有所回升。

　　季節調整后，商品房新房開工面積趨勢項環比增速2.73%;商品房銷售面積趨勢項環比增速-0.21%，商品房銷售放緩，新房開工恢復增長的勢頭不變。

　　2013年內，維持前期判斷，房地產增長雖有減緩但仍然穩定，累計增速在5%-10%水平。QE退出趨勢明確，而國內流動性趨勢也已逆轉，房地產行業中期仍面臨較大風險。

　　2、基礎設施

　　7月國內基礎設施投資增速為24.78%，比6月上升2.28個百分點。其中，電力、交通、水利環境的投資增速分別為31.91%、25.90%和20%，比6月上升9.16個百分點、10.33個百分點和下降8.61個百分點。

　　基礎設施投資增速小幅度回升。電力投資受煤價走低、利潤好轉的刺激持續高位。交通投資回升明顯，而水利環境投資有所回落。鐵路投資上半年完成并不理想，下半年在連續兩次發債后，資金狀況有所好轉，或可有超預期的增長。軌道交通、城際鐵路建設維持較高的景氣度。

　　維持前期判斷，流動性收縮趨勢明確，地方債務問題需要時間來化解，基建投資上半年的高增速恐難維持。但是，我們仍然預期2013年內基礎設施投資增速在15%以上的水平。在新型城鎮化的刺激下，可以期待基礎設施建設在中長時期內維持適度的增長。

　　3、制造業

　　制造業出現企穩回升勢頭，但持續性需要觀察。從先行指標來看，8月PMI指數51%，比7月上升0.7個百分點，為2012年4月以來新高。新訂單和新出口訂單分別為52.4%和50.2%，比7月上升1.8個百分點和1.2個百分點。產成品庫存和原材料庫存分別為47.6%和47.6%，比7月上升0.3個百分點和0.4個百分點，采購量大幅度上升至52%，購進價格進一步上升至53.2%。

　　PMI指數延續7月的勢頭進一步回升，印證了8月報告中托底政策改善企業預期，制造業回升的判斷。同時，匯豐PMI也大幅度反彈，表明制造業確實在出現好轉。但是，中小企業困難仍較大。生產持續改善，新訂單指標大幅度上升，新出口訂單進一步上升，出口明顯改善。產成品庫存開始上升，原材料庫存繼續回升，采購量和購進價格進一步上升，印證了8月報告中補庫活動的上升。整體來看，制造業回升得以確認，持續性仍有待觀察。

　　從滯后指標來看，7月汽車產量170.79萬輛，同比增速14.7%。集裝箱產量846萬立方米，同比增速-27.11%。船舶產量518.64萬總噸，同比增速-4.32%。冰箱產量872.20萬臺，同比增速4.62%;洗衣機產量531.09萬臺，同比增速3.68%。起重機產量77.40萬噸，同比增速8.23%。混凝土機械3.86萬臺，同比增速-13.24%。整體來看，汽車增速有所回升，集裝箱負增長，家電繼續回落，造船持續低迷，工程機械景氣較低。制造業景氣回升尚在起步階段，并未反映到滯后指標的表現上。

　　四、社會庫存去化充分，期待主動補庫存周期來臨

　　據統計，8月鋼材社會庫存1356.30萬噸，比7月下降50.17萬噸。主要品種庫存，線材116. 39萬噸，下降7.05萬噸;螺紋525.89萬噸，下降27.86萬噸;熱軋387.04萬噸，下降14.20萬噸;冷軋154.45 萬噸，下降0.88萬噸;中板139.70萬噸，上升2.30萬噸。

　　季節調整后，社會庫存環比增速-3.06%，下降幅度進一步擴大。線材庫存環比增速-6.50%;螺紋庫存環比增速-3 .76%;熱軋庫存環比增速-1.88%;冷軋庫存環比增速-0.34%;中板庫存環比增速-0.82%。

　　二季度以來，鋼材社會庫存從歷史高位回落，去化非常充分。特別是7月以來，庫存去化程度明顯好于歷史同期，一方面是需求好于預期，另一方面是流通商預期不高，并未主動增加庫存。整體上看，社會庫存水平處在較低的水平，并無庫存風險。期待四季度在改革政策利好激勵下，出現主動補庫存周期。

　　2013年內，維持前期判斷，QE退出預期明確，國內金融去杠桿，實體經濟去產能。流動性收縮對鋼鐵企業的資金鏈有較大影響，但尚屬可控。季節性需求或可期待，房地產需求穩定，基建投資增速恐難維持，制造業底部回升，以大氣污染為先的環保治理逐漸強化。期待11月召開的三中全會帶來的改革利好，刺激行業補庫行情。

來源：中國行業研究網

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀