近日，滬鋅主力合約2304受美元指數走強的影響，在上沖23700元/噸一線后，快速回落至23300元/噸附近。美國通脹高于市場預期，短期美元指數堅挺，將繼續給鋅價造成壓力。從供需格局來看，供應端，雖然鋅精礦加工費震蕩上行，表明鋅精礦供應偏寬松，但1月份的精煉鋅產量同比下降，且精煉鋅企業開工率偏低。值得注意的是，目前，云南地區對電解鋁進行了限產，是否會對精煉鋅企業進行限產，值得關注。需求端，隨著我國經濟的穩步復蘇，基建、白色家電這些精煉鋅終端消費行業有望回暖，利好鋅價。從短期來看，受美元影響，鋅價上行有阻力，但基本面尚可，鋅價受到有力支撐；從中期來看，需求將穩步回暖，鋅市基本面有望改善，將為鋅價走強蓄力。
美元指數近期走強 壓制鋅價
1月份，美國通脹數據超出市場預期，美元指數止跌回暖 ，從101.7回升至104附近，有色金屬板塊整體回調。美國通脹再起，美聯儲加息力度可能加強，有色金屬板塊或再度承壓。建議短期內關注美元指數波動對鋅價造成的影響。
鋅精礦供應偏寬松
但精煉鋅企業開工率低
截至2月23日，鋅精礦進口加工費運行于240美元~260美元/干噸之間。國產鋅精礦加工費整體運行區間在5300元~5800元/金屬噸之間，均價5610元/金屬噸。
從鋅精礦加工費走勢來看，進口以及國產鋅精礦加工費水平均震蕩上行。一般來說，鋅精礦加工費越高，表明鋅精礦供應越充足。
值得注意的是，云南地區因用電緊張，當地電解鋁企業已經被要求限產。雖然目前暫未有看到當地精煉鋅限產的消息，但過去2年卻也有過云南精煉鋅企業被要求限產的情況出現。2021年5月份，由于云南地區處于枯水期，電力供應緊張，為“保民生、保民用、保重點”，當地部分鋅冶煉廠受到不同程度用電錯峰限產影響。據上海有色網樣本統計，云南地區鋅冶煉樣本產能為118萬噸/年，2020年云南地區樣本產量為103萬噸，占比全國的20.21%。從產量來看，上海有色網數據顯示，2023年1月份精煉鋅產量為51.12萬噸，環比減少1.46萬噸或環比下降2.77%，同比減少0.64萬噸或下降1.23%。1月份，精煉鋅開工率為66.46%，也處于較低水平。展望未來2—3個月，由于云南地區依然處于枯水期，預計全國精煉鋅開工率將受云南枯水期的拖累。
從期貨合約的價格排列來看，目前，期貨合約近強遠弱的反向市場格局已經出現，表明目前鋅市亦處于供應偏緊的狀態。
經濟復蘇有望提振鋅需求回暖
從基建工程來看，2023年，基建有望繼續擔任拉動經濟增長的角色。來自全國31省（自治區、直轄市）的預算報告顯示，財政部已提前下達2023年新增地方政府專項債務限額21900億元，創歷史新高。多個基建項目上馬，利好鋅的需求。
另外，房地產市場也將邊際回暖。2022年11月份以來，利好房地產市場發展的政策就持續出臺。“金融十六條”、房地產救市“三支箭”等，都將為“保交樓”政策提供支撐。另外，2月25日，人民銀行、銀保監會公布《關于金融支持住房租賃市場發展的意見（征求意見稿）》，簡稱“金融17條”。住房租賃“金融17條”圍繞住房租賃供給側結構性改革方向，從信貸融資、債權融資和股權融資等方面全方位地提出金融支持住房租賃市場發展的系列政策。買房和租房都有相關政策的支撐，有利于緩解我國居民住房壓力。與房地產相關的白色家電行業，比如冰箱、空調、洗衣機的表現有望改善，也將拉動鋅的消費。
自2022年11月份開始，我國疫情防控持續優化，居民生活逐步恢復正常。進入2023年，全國多地表決心大力拼經濟，在我國經濟逐步復蘇的大背景下，精煉鋅的需求有望回暖。
綜上所述，美元止跌走強是利空鋅價的主要因素，但我國經濟復蘇，鋅下游需求表現向好是提振鋅價的主要因素，風險點在于美元走強超過預期，鋅下游需求表現不及預期。
轉自：中國有色金屬報
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