鋼鐵行業2013年中期策略：高預期、低增長

　　需求乏力,二季度鋼市再現回調,據中鋼協統計,1月-5月份,大中型鋼鐵企業銷售利潤率回落到0.19%,處于工業行業最低水平;虧損面為43.02%,同比上升8.14個百分點。我們持續重點推薦的鋼管及軍工題材仍是獨立行情,無論是業績還是股價都保持上行趨勢,一季度重點推薦的金洲管道,當季漲幅約19.33%,二季度重點推薦的久立特材,當季漲幅約52.95%,表現符合預期。

　　下半年行業基本面趨弱,對以普碳鋼占主導的上市鋼鐵企業盈利影響尤為不利。隨著政府對經濟數據下行的容忍度在增強,終端行業需求同比增速仍有趨減跡象,對比鋼鐵產量居高難下,減產動力仍不足,前5個月全國平均日產粗鋼量達215.39萬噸,相當于年產粗鋼7.86億噸水平。在羸弱的需求面前,鋼市下行空間已打開,若無投資政策、信貸、環保稽查等突發條件催化,三季度鋼行業基本面趨弱,期間鋼市反彈難行成趨勢性,對鋼廠盈利影響負面。

　　提示需加強關注銀行資金、信貸對鋼鐵行業相關影響。有別于市場認識的是,隨著礦價進入下降周期,我們認為當前對行業的分析成本因素在弱化,鋼廠因長時間虧損導致的資金狀況要素開始凸顯,眾多鋼鐵企業整體負債水平已攀升至歷史高位,償債壓力迫使鋼廠從現金流角度不敢輕易減產,鋼貿商信貸難度加大,下游企業資金緊張持續,這些成為影響和判斷行業的重要關鍵指標。據我們測算,截至今年一季度,國內30家主要上市鋼鐵企業,流動負債總計約為7594.76億元。截止2013年1季度,華泰鋼鐵股票池中最高資產負債率已達到88%,而超過70%的已有16家,從2014年開始,鋼鐵企業將進入償債高峰期。

　　關注板塊超跌反彈波段性機會。鋼鐵行業因自身整體盈利能力缺失,難擺脫周期性約束,建議從市凈率及調整幅度選擇左側交易時機,行業整體估值水平接近歷史底部,個股大范圍破凈,行業公司加權后PB0.7倍,相對PB為0.47,低于歷史平均0.56,已接近歷史最低0.43倍。一些相對低估值的個股,在防守性上具備吸引力,如寶鋼股份、大冶特鋼、新興鑄管、本鋼板材。

　　堅持側重“天然氣+軍工”題材的結構性投資策略。“天然氣+軍工”題材的結構性投資策略,是我們自2012年以來持續向市場重點推薦的方向,確定性的訂單保障、穩定的盈利能力、戰略性的題材都將帶來長期看點及投資機會,這2大子行業的個股走勢相對獨立,我們繼續重點推薦的有如玉龍股份、常寶股份、久立特材、金洲管道等鋼管公司,以及鋼研高納、撫順特鋼兩家軍工鋼、高溫合金核心供應單位。

來源：華泰

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