鋼鐵行業嚴重供需失衡

　　上半年鋼市需求小幅穩定增長

　　2013年1-4月粗鋼表觀消費量為2.43億噸,同比增加9.45%。但需要注意的是由于今年鋼材社會庫存屢創新高,我們認為表觀消費量有部分是沉淀在了鋼廠以及流通環節的庫存之中。從中鋼協發布的統計數據可以看到,2013年1-4月份鋼材社會庫存從1300萬噸左右上升至2000萬噸左右。

　　從數據來看,鋼廠內存貨由1000萬噸左右上升至1300萬噸左右。我們假設鋼鐵市場的庫存由社會庫存與鋼廠內庫存構成,那么我們估計2013年1-4月大致有1000萬噸鋼材沉淀在了流通環節之中,并沒有被真正“消費”掉。因此我們認為2013年1-4月鋼材的真實消費量在2.33億噸左右,同比2012年1-4月粗鋼真實消費量2.2億噸增長5.9%,基本符合我們在年度投資策略中對于2013年全年粗鋼消費量增長的判斷。

　　供給壓制需求彈性

　　2013年1-5月份粗鋼產量同比增加7.99%,大幅度高于我們之前的預期。我們認為今年1-5月粗鋼產量大幅度增長的原因在于鋼廠對于春季需求旺季的預期偏高,產能利用率一直維持高位。隨著旺季鋼材需求不達預期以及需求淡季的到來,粗鋼產量會有所下降,但前期由于高產能利用率而積累下來的庫存卻會壓制鋼價的上行空間,我們認為2013年下半年行業會經歷類似于2012年的主動去庫存周期。

　　行業依然處于下行通道

　　縱觀2013上半年,鋼材市場需求平穩增長,但超預期的供給卻壓制了需求增長帶來的盈利提升,既導致了鋼價的不斷下行,又積累了創歷史新高的社會庫存。我們認為隨著主動去庫存的程度不斷加深,行業盈利下滑、虧損面擴大將是下半年大概率發生的事件,因此我們建議投資者回避傳統的黑色金屬延壓與加工行業、鐵礦石開采行業。

來源：中財網

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