黃金和白銀作為貴金屬類產品的代表，大概率齊漲共跌，但白銀的工業屬性和投機屬性更強，導致白銀價格彈性比黃金更強，價格波動幅度往往也較大。而美聯儲政策預期是影響貴金屬價格走勢的重要因素，在美聯儲降息正式落地前，白銀價格易受其降息預期變動的影響而波動。
從目前來看，美國宏觀經濟仍具有一定韌性，而美國勞動力市場熱度難降，薪資增長與勞動力缺口同時存在，推升了美國居民消費需求，強化了美國再通脹預期，后續美聯儲降息路徑存在較大的不確定性。因此，市場可能會不斷修正政策預期，貴金屬價格波動加劇。從中長期來看，美聯儲可能啟動降息周期、全球地緣沖突風險難以實質性緩和、美國大選不確定性將加劇全球局勢動蕩，貴金屬價格長期上漲趨勢不變。
美國勞動力市場熱度難降
美國勞動部公布的數據顯示，5月份，新增非農就業崗位27.2萬個，遠超市場預期的19萬個，高于4月份的16.5萬個；平均時薪同比增長4.1%，環比增長0.4%，兩者均超出預期。數據顯示，美國勞動力市場依然強勁，這令投資者此前稍有回升的美聯儲降息預期再度冷卻。與此同時，美國失業率升至近2年新高，預示著經濟增長乏力，這使得美聯儲降息的前景變得更加復雜。在美國非農數據發布后，市場對美聯儲年內降息的預期降溫。芝商所貨幣政策觀察工具數據顯示，今年美聯儲可能只有1次降息。美聯儲降息預期修正，美元指數、美債收益率大幅攀升，大宗商品面臨較大調整壓力。
海外央行陸續開啟降息
6月6日，歐洲央行公布6月份利率決議，決定降息25個基點，為2019年以來首次。繼前一日加拿大央行降息后，歐洲央行成為又一個降息的央行。5月份，歐元區通脹率較4月份有所抬升，同比漲幅升至2.6%，但這并沒有改變歐洲央行6月份降息的決定。歐洲央行有決心讓通脹率及時回到2%的中期目標，但不對任何特定的利率路徑做預先承諾。此外，6月5日，加拿大央行降息25個基點，至4.75%，成為G7中首個降息的國家。加拿大4月份總體CPI同比漲幅2.7%，較2022年7月份8.1%的同比漲幅明顯回落。
加拿大央行和歐洲央行在通脹回到2%的目標前開始降息，主要體現了G7國家在增長與通脹之間的權衡。與歐元區類似，加拿大經濟在2023年下半年出現了停滯，2024年一季度經濟重拾增長，但增速低于加拿大央行預期。在通脹持續放緩、經濟表現較弱的背景下，加拿大和歐洲央行綜合權衡利弊選擇降息。可以看出，2%的通脹目標并不是一個硬性標準，隨著通脹的不斷下行以及經濟增長放緩，預計會有越來越多的央行加入降息行列。
但對于美國來說，通脹目前仍高于3%，離2%的通脹目標更遠。尤其是今年一季度，美國的通脹有重新抬頭趨勢，美聯儲不斷推遲降息時點，預計美聯儲本周公布的6月份利率決議將繼續保持利率不變，可能繼續上調通脹和失業率預期，若鮑威爾繼續釋放偏“鷹派”言論，美元指數和美債收益率可能繼續上移，貴金屬價格調整壓力也將增大。
但從長期來看，美聯儲將加入降息行列，實際利率或趨于下行，從持有成本的角度來看，或對貴金屬市場構成利好。另外，由于美國大量債務和財政狀況不可持續，抗通脹邏輯是支撐貴金屬價格上漲的長期驅動。
工業需求對白銀價格有支撐
白銀因其在珠寶制造、銀器生產、硬幣鑄造以及金銀紀念品等領域的應用而廣為人知，但這些傳統用途并不是白銀需求的主要來源，實際上，白銀在工業領域的需求才是最大驅動力。隨著技術的不斷進步和全球經濟的穩定增長，白銀在半導體、消費電子、汽車電子和基礎設施硬件等領域中的應用愈加廣泛，這也使得其需求量持續攀升。
從白銀基本面來看，近些年最大的變化來自于其在光伏領域增加的需求量。據世界白銀協會統計，2023年，全球白銀總需求37169噸。其中，工業需求20354噸，占比54.76%。世界白銀協會發布的報告顯示，光伏領域用銀量連續4年上漲，2023年光伏用銀量為1.93億盎司，同比增長64%。而電子制造過程也大量依賴白銀作為關鍵原料，2023年電子領域用銀量為4.45億盎司，同比增長20%。
2024年，白銀工業需求占比最大的電子電氣用銀預計將增長9%，光伏用銀預計將增長20%，其他工業用銀預計增長9%。2024年，全球白銀需求有望達到12億盎司，將是有記錄以來第二高的水平。其中，工業需求預計將達到創紀錄的高位，珠寶和銀器的需求將出現好轉。白銀供應方面，2024年，全球白銀總供應量預計為31221噸，較2023年或下降1%。供應收窄及白銀自身的工業屬性給予其更好的價格彈性，白銀價格的支撐預期或長期存在。
轉自：中國有色金屬報
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