近期，在宏觀利多和匯率因素的共同影響下，鐵礦石期貨價格持續上漲，主力合約價格已經接近7月份創出的下半年最高點。但是，筆者認為，在供需格局的影響下，后市鐵礦石期貨價格或承壓回落。
需求維持下行態勢
首先，終端下游行業的下行態勢仍未改觀。從鐵礦石的角度來看，鋼鐵行業是其唯一的下游行業，鋼鐵的生產直接對應鐵礦石的需求。進一步而言，在鋼鐵行業產能過剩的背景下，鋼鐵的生產實際上又受到鋼鐵需求的影響。故而，終端需求變化對于鐵礦石價格有著重要的影響。
基礎設施建設是鋼鐵消費的一大重要去向。2024年1月—10月份，我國基建投資同比增長9.35%，基建投資增速連續兩個月回升。在當前宏觀政策發力的背景下，后期基建投資繼續回升的可能性較大。
不過，筆者認為基建投資對于鋼鐵需求的拉動作用將受限：一是當前基建項目的構成與傳統的基建項目構成有顯著不同，傳統的基建項目有更多的鐵路公路橋梁，同樣金額的傳統基建項目會比當前的基建項目消耗更多的鋼材；二是考慮到在鋼材需求占比中的份額，筆者預計基建投資的小幅回升無法對沖房地產行業的下滑。故而，綜合來看，鐵礦石終端需求在中期內或將延續下滑態勢。
其次，鐵礦石直接需求也將回落。鐵礦石直接需求來自于高爐生產，而各項數據顯示鐵礦石的直接需求出現了明顯萎縮。
從中頻數據來看，1月—10月份，我國生鐵累計產量為71511.4萬噸，同比下降4.0%。生鐵產量直接代表著高爐生產情況，這一數據表明今年前10個月鐵礦石需求是明顯萎縮的。
從高頻數據來看，受利潤狀況影響，全國高爐產能利用率自11月中旬以來持續下行，這直接反映了鐵礦石需求的明顯萎縮。相關數據顯示，盈利鋼企占比自10月份的74%左右下降至48%左右，而全國高爐產能利用率自11月中旬的88.58%下降至87.28%。調研信息顯示，隨著鋼企盈利狀況的持續惡化，高爐檢修范圍或繼續擴大，鐵水產量或進一步下降，鐵礦石短期需求也將繼續收縮。
供大于求格局形成
在需求出現萎縮的同時，鐵礦石的供應呈現出同比增長態勢。鐵礦石供應分為進口礦和國產礦兩個部分。
從進口情況來看，1月—11月份，我國鐵礦石進口量為112423.6萬噸，與去年同期相比增加4.3%。從國產礦的生產情況來看，1月—10月份國內礦山產量為87154.4萬噸，較去年同期增加2.8%。
通過以上的供需對比可以看出，鐵礦石需求同比減少而供應同比明顯增加，鐵礦石市場的供需格局是明顯供大于求的，而鐵礦石庫存數據驗證了這一供需格局的變化。相關數據顯示，全國鐵礦石港口庫存量從年初的1.22億噸左右上升至1.54億噸以上，鐵礦石庫存出現了明顯的累積。
通過對供需因素的分析，筆者認為鐵礦石價格面臨回落壓力。
估值處于較高水平
最后，從估值的角度來看，當前鐵礦石價格也存在回落空間。一是從成本來看，90美元/噸以下是非主流礦山的密集成本區域，目前鐵礦石美元報價距離這一成本區域尚遠；二是從絕對價格的歷史對比情況來看，當前鐵礦石期貨價格處于高位。
統計顯示，在近10年中，鐵礦石期貨主力合約收盤價高于800元/噸的概率不到30%，而與之形成對比的是，當前螺紋鋼期貨收盤價處于近10年的30%分位，也就是說近10年時間里只有30%的概率低于當前價格；焦炭期貨收盤價處于近10年的35%分位，也就是說近10年時間里只有35%的概率低于當前價格。
綜上所述，筆者認為，鐵礦石期貨價格面臨回調壓力且在當前價位下具備下跌空間，后市鐵礦石期貨價格或將承壓回落。（夏學釗）
轉自：中國冶金報
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