需求即將轉入淡季 鋼廠減產力度不足

5月國內鋼材市場繼續下行，至月末受鐵礦石價格破位影響出現加速跡象，鋼材社會庫存繼續去化過程，蘭格綜合指數收至140水平下方。

6月市場基本面數據穩中小幅回落，宏觀經濟綜合指數由于投資增速下降小幅回落，流動性持穩，成本綜合指數繼續下降，需求數據回升，但進一步上升空間有限。

我們認為，鋼材需求整體來看在4月和5月雖然談不上旺季，但是至少好于2012年同期，其部分證據是鋼材產量釋放充分，庫存絕對量下降明顯。鋼材市場價格低迷的根源在于，在經濟轉型期，傳統行業產能全面過剩，而鋼鐵的問題猶為突出，主要在于鋼鐵企業的目標多元化，部分低效的邊際產能不能退出市場，而環保成本不一也致使成本結構扭曲。

短期內，鋼材需求將轉入淡季，成本繼續下行，鋼材價格將試探2012年的底部，鋼廠減產的時間和力度將決定價格的進一步走向。目前，產量已有逐漸下行的趨勢，雖然并不明顯，但有加速的可能。預期6月蘭格綜合指數的區間為130-140，目標值135。

一、新刺激政策料難出臺，投資增速下行，流動性穩定

固定資產投資增速如預期回落，貨幣增速M1持穩，M2小幅上升。4月固定資產投資增速為19.84%，比3月下降1.68個百分點。4月M1增速為11.88%，與3月基本持平，M2增速為16.07%，比3月上升0.37個百分點，M1和M2的增速之差為-4.19%，比3月下降0.39個百分點。新增人民幣貸款7929億元，社會融資總量17470億元。

固定資產投資增速下降的原因在于，實體經濟產能過剩，企業預期收益下降，投資動力不足，而地方政府債務壓力大，投資能力有限。流動性整體持穩，明顯好于2012年同期水平。人民幣新增貸款和社會融資規模，環比由于季節性波動而大幅下降，同比由于2012年基數影響大幅上升。

維持前期基本判斷，2013年內，固定資產投資增速可以維持在18%水平，基建投資維持在15%水平，房地產投資雖有回落的壓力，但是內生動力仍在，期待制造業投資在連續下滑之后起穩回升。流動性有回落的可能，社會融資將進一步規范，但是整體尚顯寬松。由于企業現金流萎縮，債務水平上升，杠桿率提高，而地方債務壓力持續，化解風險已經成為政府的重要工作目標。但是，各種跡象表明，以促進短期經濟增長為目標的大規模刺激，甚至較小規模刺激如2012年三季度的水平，再次出臺的可能已經很小。宏觀政策將以保持連續性，支持各項改革措施，促進經濟轉型升級為基調。

二、鋼鐵生產成本持續降低

原燃料價格整體下行，鋼鐵生產成本持續降低。4月國產鐵精礦1082元/噸，比3月小幅下降；進口礦均價由3月的139.28美元/噸，下降至139.04美元/噸；焦碳由3月的1413元/噸，大幅度下降至1324元/噸。

鋼鐵生產成本正處在下降通道之中，鐵礦石現貨價格實際上已下降至前期的報告所估計的110-120美元/噸的合理區間，階段性跌破這一區間的可能性也相當大。但是，在鋼廠大規模減產，市場平衡恢復后，隨著價格和產能利用率回升，鐵礦石價格將重新回歸。

維持前期判斷，2013年內，鐵礦石供需總體處在平衡狀態，價格彈性高于鋼材，新增鐵礦石產能大規模釋放或在三季度以后。鐵礦石價格的合理中樞在110-120美元/噸左右。2014年以后，鐵礦石供應面臨大幅度的增長，鐵礦石價格中樞或進一步下降，高溢價時代面臨終結。

三、鋼材需求受房地產影響有所回升，但將轉入淡季

1、房地產業

房地產行業內生動力仍在，新國五條影響不足以逆轉其趨勢。4月新房開工面積為1.66億平方米，同比增長14.54%，比3月上升30個百分點以上；商品房銷售面積0.88億平方米，同比增長40.17%，比3月進一步上升。季節調整后，新房開工面積趨勢項環比增長1.55%；商品房銷售面積趨勢項環比增速1.82%，繼續呈現回升勢頭。

維持前期判斷，2013年內房地產行業將繼續走在復蘇的軌道上，新國五條將減緩而不是逆轉這一趨勢。但是，商品房銷售累計30-40%以上的高增速顯然不可持續，房地產投資也有進一步下降的可能。房地產稅的試點范圍將有擴大，但其實際影響有限。

2、基礎設施

基礎設施投資繼續保持穩定增長。4月國內基礎設施投資增速21.56%，比3月有所下降。其中，電力、交通、水利環境的投資增速分別為10.59%、26.90%和22.74%。鐵路建設的債務和融資問題，在上半年對項目進展影響較大，期待這一問題隨著鐵道部改革而逐步得以解決。

維持前期判斷，2013年內基礎設施投資將維持在高位，其影響逐漸向制造業傳導。在新型城鎮化的刺激下，基礎設施建設在中長時期內維持適度的增長。

3、制造業

制造業弱復蘇持續，動力不足，不確定性較大。從先行指標來看，5月PMI指數50.8%，比4月上升0.2個百分點。新訂單和新出口訂單分別為51.8%和49.4%，比4月上升0.1個百分點和0.8個百分點。產成品庫存和原材料庫存分別為48.6%和47.6%，比4月上升0.9個百分點和0.1個百分點，采購量上升至51.5%，購進價格上升至45.1%。

PMI指數意外上升，但是制造業仍然較弱。匯豐PMI滑至幾個月以來的新低，工業用電量和鐵路貨運量低位徘徊，也證實了這一點。經濟轉型期，新興產業大多未成規模，而傳統制造業增速減慢，產能過剩，訂單增長乏力。原材料庫存經過消耗后，存在補庫的客觀需求，但是產成品庫存仍在相對高位，補庫動力不足。購進價格指數雖有回升，但還在收縮區間，而價格雖然走低，但采購量也只有小幅上升。我們預計制造業弱復蘇的格局將會持續，庫存周期變動相當短。

從滯后指標來看，4月汽車產量203.20萬輛，同比增速15.51%。船舶產量485.50萬載重噸，同比增速-25.12%。冰箱產量964.50萬臺，同比增速12.99%；洗衣機產量584.10萬臺，同比增速5.21%。總體上看，汽車將進入季節性的淡季，家電在節能補貼政策終止后，銷售恐受影響，而造船持續低迷。

四、鋼材社會庫存繼續回落，后期或有反彈的可能

據統計，5月鋼材社會庫存1695.26萬噸，比4月下降222.41萬噸。主要品種庫存，線材187.89萬噸，下降46.61萬噸；螺紋719.37萬噸，下降141.17萬噸；熱軋438.08萬噸，下降11.74萬噸；冷軋159.54萬噸，下降0.85萬噸；中板145.31萬噸，下降9.41萬噸。

季節調整后，社會庫存環比繼續上升。5大主要品種，線材庫存環比增速4.55%；螺紋庫存環比增速2.20%；熱軋庫存環比增速4.15%；冷軋庫存持平；中板庫存持平。

5月鋼材社會庫存削減幅度較大，但是仍不足以將其降至合理水平，而季節調整后數據即顯示繼續上升的勢頭。我們擔心，隨著需求淡季的來臨，而產量不減，社會庫存有階段性反彈的可能。

2013年下半年，我們仍然認為在市場平衡短暫修復之后鋼材價格將有一定的上升空間，其水平或可超過上半年的水平。同時，需要再次指出的是，鋼鐵行業的大環境在發生變化，化解產能過剩、強化節能環保將對行業格局產生持續的影響。如3月以來河北鋼鐵企業的環保核查和治理，雖然短期市場影響不大，但未來將有逐漸強化的趨勢。

來源：歐浦鋼網

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀