5月銅價止跌企穩重心穩步上移

　　5月滬銅主力合約企穩止跌，結束今年2月以來的持續下跌，截至5月30日，月漲幅2.02%，最低下探至49190元/噸，最高價53810元/噸，銅價今年4月創下了2010年以來的新低，5月收復部分失地。銅價處于超跌反彈階段，現貨需求開始顯現，國內交易所及保稅區庫存同降顯示需求轉暖，持續下跌的銅價使廢銅供應出現緊缺，大型冶煉廠等紛紛宣布減產等利好信息齊聚；美國方面數據總體向好，美元與金屬近期呈現正相關走勢，銅價反彈有望持續。

　　倫銅持倉小增，上海銅持倉下滑，滬銅持倉2013年初開始逐步增加，4月底持倉為792084手，進入5月持倉開始大幅下滑，截至5月29日，滬銅持倉692960手，月降99124手，降幅為12.5%；LME銅持倉今年先增后減，進入4月持倉逐步流入，截至5月底持倉282186手，月增倉471手，增幅0.17%。

　　截至5月29日，上海、倫敦兩地交易所庫存均下滑，LME庫存至去年10月開始持續走高，12月開始庫存加速流入，今年5月以來流入減緩，目前為613725噸，連續5月庫存上漲后有所下降，月度下降4875噸；上海銅庫存5月24日176624噸，5月庫存下降40556噸，庫存下滑明顯。

　　LME現貨在5月貼水維持高位沒有繼續擴大，由月初貼水33美元下降至貼水32美元附近，顯示市場需求依舊較差，注銷倉單與庫存比值升至38%附近，較4月有所提升，來自庫存的壓力有所緩解。

　　4月銅進口下降　精煉銅產量環比回落

　　海關數據顯示，4月未鍛造銅及銅材進口量為29.58萬噸，環比下降7.45%，同比減少21.17%；1~4月累計進口126萬噸，累計同比減少27.16%。4月精煉銅進口18.3萬噸，比去年同期27.29萬噸下降9.6萬噸，降幅為35.17%，1~4月進口精煉銅85.99萬噸，去年同期進口132.98萬噸，下降46.99萬噸，降幅35.33%。1~4月累計進口306.34萬噸銅精礦，同比增長37.2%。銅進口量受到智利港口罷工延遲發貨影響，在4月出現明顯下降，并且為自2011年7月以來的單月進口最低值。預計智利港口罷工延遲所發的進口銅將在6月初逐步到港，屆時銅進口數據將持穩回升。

　　4月進口銅現貨虧損進一步縮減，平均虧損在880元/噸，滬倫比值的持續修復使月內直接報關進口量顯著增加。受報關量增加以及月內進口銅到港量減少的雙重因素影響，4月保稅區庫存下降約10萬噸。保稅區庫存壓力明顯減弱。

　　國內廢銅4月進口量為34萬噸，比3月34.8萬噸的進口量下降了7598噸，環比下降2.19%，同比下降8.3%，1~4月累計進口137萬噸，累計同比下降4.6%。

　　從今年初開始，海關對進口廢料的嚴查不僅僅影響到了通關速度，使得流入國內市場中的廢銅資源減少，也同樣使得進口商的進口積極性受挫，影響到港量。而國外廢料的供應緊張，銅價的下滑使得國外廢料供應商的供貨積極性不高，也使得進口數據進一步下滑。由于發達國家的更新速度已經上升至瓶頸，難有進一步的增速提高，從而廢料進口增速放緩是未來較長一段時間的趨勢，而海關方面對廢料進口的嚴查還將繼續，預計5月的廢料進口量也難有明顯提升，仍然在33萬~35萬噸一線。

　　中國4月份精煉銅產量同比增長13.5%，至557281噸。中國4月份精煉銅產量環比下降0.6%。今年前4個月，國內精煉銅產量同比增長11.3%至210萬噸。

　　銅價的連續下跌，已使冶煉企業的廢銅以及粗銅原料供應緊張，廢銅與電解銅價差的縮窄也令冶煉企業調整原料配比，增加礦的使用量，礦庫存消耗增加，部分冶煉企業表示其原料庫存已開始略顯緊張。部分企業已經進入停產或檢修狀態，江西銅業目前已經關停了兩座設備，合計年產能約為46.7萬噸。其中，關閉了一座10萬噸的產能，另外一座36.7萬噸產能的設備在檢修，預計6月初才能恢復正常生產。同時云銅、金川等銅冶煉企業也出現停產，使5月精煉銅產量有望進一步回落。

　　CFTC銅基金凈空頭維持高位全球銅庫存開始回落

　　5月24日公布的美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，期銅總持倉溫和下滑，凈空頭持倉持續回落，連續13周維持凈空頭；CFTC銅總持倉環比4月底降低了3738手至162304手，減倉幅度2.25%；凈空頭5月出現回落，由5月初凈空19190手降至13542手，空頭大幅減倉是凈空回落主要原因。基金總持倉回落，基金凈空持倉同步回落，持倉結構顯示空頭回補為近期主要特征。

　　世界金屬統計局WBMS稱，今年前3個月全球銅市場供應過剩252700噸。今年1~3月全球精煉銅產量為520.4萬噸，較2012年同期增加5.2%。全球消費量則減少3.6%，至495.1萬噸。而今年前3個月中國表觀消費量減少6.8%，至205.5萬噸，占全球總需求量的41.6%。同期國內精煉銅產量增長19.0%，至154.7萬噸。截至5月30日，上海交易所庫存由4月217180噸，降至5月的176624噸，庫存下降40556噸。連續兩個月庫存回落，顯示目前整體市場消費有轉好的跡象，目前國內產量出現下滑，冶煉廠檢修停產紛紛出現，保稅區庫存較年初有所下滑，對價格均形成潛在的支撐；倫銅庫存今年開始庫存流入速度加快，進入5月庫存流入速度放緩，5月以來庫存共下降4875噸。LME銅現貨貼水擴大，整月在30美元附近，注銷倉單與庫存比較前期有所回升至38%附近，后期庫存降低的可能性在加大。

　　后市展望

　　宏觀面上，5月份全球十多家央行聯合降息刺激疲弱的全球經濟，美國延續寬松政策至今年底可能性較大，美元被動走強，但與金屬的負相關并未顯現，同漲同跌成為5月主要特征。國內新型城鎮化綱要蓄勢待發，未來有望刺激國內經濟。全球制造業PMI出現走弱跡象印證了復蘇的不穩定性依舊存在，可喜的是歐元區也擺脫了2012年的悲觀局面，逐漸走出悲觀，宏觀面在走穩但沒有預期的快。

　　5月以來銅價反彈收高，月線擺脫持續3個月下跌，倫銅一度上攻60日均線但未站穩，近期庫存持續下降，國內冶煉廠減產，美國經濟復蘇加速等因素令銅價止跌。倫銅注銷倉單占比高達38%，雖然庫存高企，但現貨支付要加超過100美元的升水，總體而言利空消息在逐漸轉為利多。展望6月，受5月下游開工率提升，銅價有望獲得支撐，有望延續5月的反彈，但總體反彈高度恐將受限，壓力位7500美元~7700美元/噸，關注60日均線的壓力，后期價格重心有望上移。

來源：中國有色金屬報

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