2月底以來，中東地緣局勢急劇升級，霍爾木茲海峽航運受阻，卡塔爾、巴林鋁廠接連觸發不可抗力，全球鋁供應鏈遭遇沖擊，滬鋁價格與LME鋁價均迎來階段性沖高，LME鋁價攀升至近4年高位的3544美元/噸，滬鋁價格也一度觸及近1個月的高點25860元/噸。
供應缺口已成定局
中東地區作為全球鋁產業鏈關鍵板塊，2025年，該地區電解鋁總產能692萬噸、實際產量685萬噸，占全球供應量的9%，但該地區鋁產業存在顯著的結構性短板，氧化鋁高度依賴進口。數據顯示，2025年，中東地區電解鋁生產對氧化鋁需求達1375萬噸，而實際產量僅480萬噸，原材料供需缺口巨大，霍爾木茲海峽則成為氧化鋁進口和鋁制品出口的核心通道，其通行狀態直接影響該地區的鋁產業運轉。
地緣沖突升級后，霍爾木茲海峽航運受阻，阿聯酋、巴林等國則因能源供給等問題宣布中止供應，鋁產業供應風險從預期轉化為現實。3月3日，卡塔爾鋁廠因設施遇襲停產，其64.8萬噸的年產能占全球0.82%；3月4日，巴林鋁業宣布因不可抗力停產，其160萬噸的年產能占全球2%，至此，中東地區已有約30%的電解鋁產能受實質影響。目前，地緣沖突尚未緩和，該地區能源及鋁生產設備仍暴露于風險中，若因能源、原料問題導致停產，電解鋁設備重啟周期較長，后期復產難度大；若僅為運輸受阻，供應鏈恢復則相對較快。但無論何種情況，中東地區鋁供應缺口已成定局，將對全球鋁價形成支撐。
從全球貿易格局來看，中東地區電解鋁超四成出口至歐盟，是填補俄羅斯鋁出口缺口的核心力量，其供應收縮將直接導致歐盟鋁市場緊張，進而引發全球鋁貿易流向重構和區域性價差調整，歐洲鋁現貨升水料將維持高位。同時，海外鋁溢價已向亞洲傳導，今年一季度，日本鋁溢價較2025年四季度飆升127%，地緣風險也影響了長單談判，力拓集團已暫停與日本客戶的二季度鋁供應談判，全球鋁市場供應擔憂持續升溫。
地緣沖突為核心變量
對國內市場而言，中東地區鋁供應鏈中斷造成的直接沖擊有限。2025年，我國出口至中東地區的氧化鋁占比僅為 3.2%；2021年以來，我國從中東地區進口電解鋁的占比也從20%降至不足2%。雙方在氧化鋁和電解鋁貿易中的關聯度較低，但全球鋁價的傳導效應及貿易鏈重構仍會間接影響國內市場。另外，國內鋁產業尚未走出“弱現實”。截至3月5日，國內鋁錠、鋁棒庫存分別達125.6萬噸、39.8萬噸，均處于近3年同期高位。春節假期過后，下游需求恢復緩慢，現貨貼水較深，庫存壓力仍需消化，這也使得滬鋁走勢大概率弱于外盤。
國內鋁市積極因素正在積累，市場交易邏輯已逐步轉向預期。截至3月5日，鋁下游加工企業開工率回升至59.5%，旺季需求預期逐步升溫，而國內政策端對新能源汽車、高端制造的支持，也為鋁需求增長提供支撐。同時，全球電力電網建設釋放長期需求潛力。過去數月內，美國三大區域電網運營商獲批750億美元輸電擴容項目，國內“十五五”期間國家電網與南方電網總投資逼近5萬億元，我國電網設備相關企業具有較為突出的技術、成本及交付時間優勢。在美國需求激增而無法自給的情況下，我國相關企業的出口訂單有望受益增長，全球電力電網建設需求激增，將給鋁需求帶來增長預期，但潛在的關稅問題可能對出口需求形成擾動。
展望后市，地緣沖突仍是影響鋁價的核心變量，霍爾木茲海峽通行狀況及美以與伊朗對峙的演變，將決定鋁產業鏈風險溢價的持續時間和幅度。從整體來看，鋁價底部已顯著抬升，盡管中東局勢不確定性可能引發鋁價短期回調，但中長期偏強震蕩趨勢未改。
轉自：中國有色金屬報
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