美伊沖突對海外原鋁的沖擊

　　自美伊沖突爆發以來，霍爾木茲海峽持續封鎖，中東地區作為占海外電解鋁產量近23%的原鋁產地，其原鋁的正常供應對于今年本就存在供給缺口的海外電解鋁格局影響重大。

　　海灣地區電解鋁供應風險

　　目前，伊朗有4家鋁廠，分別是南方鋁業、伊朗鋁業、阿爾瑪赫迪鋁業和伊朗氧化鋁公司。2024—2025年，這4家鋁廠的電解鋁產量分別為24.37萬噸、17.51萬噸、15.25萬噸和3.32萬噸，總計產量60.45萬噸，占海外原鋁供應的2%左右。目前，伊朗尚未公布確定性的減停產消息，但已預防性減產，隨著沖突持續，減、停產的風險也在逐漸醞釀中。

　　其他海灣5國中，電解鋁年產最多的是阿聯酋，年產量在269萬噸左右；第二是巴林，年產量是160萬噸左右；第三是沙特，年產量是90萬噸左右；第四是卡塔爾，年產量是65萬噸左右；第五是阿曼，年產量接近40萬噸。目前，海灣6國的電解鋁總年產在689萬噸左右，約占海外電解鋁供應的23%。3月3日，挪威海德魯公司（Norsk Hydro）曾宣布其位于卡塔爾的Qatalum鋁冶煉廠因天燃氣斷供將有控制的關閉鋁生產。不過，該公司3月12日表示，在Qatalum冶煉廠的天燃氣供應商確認將維持減量供應后，該冶煉廠已決定不再進一步削減產量，并將維持約60%的產能進行鋁生產。巴林Alba鋁業則因霍爾木茲海峽航道受阻宣告遭遇不可抗力，原因是霍爾木茲海峽航道受阻，無法順暢裝船發貨，雖說目前該鋁廠生產裝置運行正常，短期內，對全年電解鋁產量影響有限，但供應安全預期已被擾動。

　　海灣地區電解鋁原料供應風險

　　在上游原料方面，主要涉及到的是氧化鋁和鋁土礦的供應風險。海灣6國的氧化鋁建成產能為455萬噸/年，產量為449萬噸/年，但分布并不均勻，主要集中在了阿聯酋和沙特。沙特擁有氧化鋁產能185萬噸，基本可以達到100%的自給率，同時，沙特鋁土礦為自有礦，無需進口，是海灣6國中受影響最小的。阿聯酋氧化鋁產能是245萬噸，但由于其電解鋁年產在269.5萬噸，并不足以自給自足，自給率在40%左右，仍有60%需要進口，同時鋁土礦也需要100%的進口。伊朗氧化鋁年產能僅有25萬噸，電解鋁產量自給率僅20%，還有80%需要進口。而剩下的巴林、卡塔爾、阿曼則無當地的原料供應體系，氧化鋁和鋁土礦均需要進口。

　　所以，除沙特外，其余5國均存在不同程度的原料缺口，若隨著海峽封鎖持續，庫存消耗逐漸見底，而原料供應仍無法及時恢復的話，該地區電解鋁廠未來逐步停產或減產的可能性會越來越大。

　　滬鋁表現不及倫鋁

　　3月以來，滬倫比持續走低。此前，滬鋁3月單月漲幅在6.5%左右，倫鋁則漲幅已接近12%，主要是美伊沖突發生至今，倫鋁和滬鋁走出了兩套邏輯。倫鋁走的是地緣沖突和關鍵航道持續封鎖下的供應缺口放大，庫存也處于歷史低位；而滬鋁則走的是自給自足下的供需緊平衡，社庫已處于近5年高位。相較于倫鋁而言，滬鋁的供應風險更低，庫存支撐也更弱一些，短期內，國內市場并未出現高價搶貨的現象，一定程度上抑制了滬鋁對倫鋁價格的聯動上漲彈性。

　　從國際貿易角度來看，貿易流套利能不能將這種價差拉平？首先，我國是電解鋁的凈進口國，2025年，我國共進口電解鋁254.7萬噸，其中，主要的進口是來自俄鋁長單，還有一小部分來自印尼、印度等國，從中東地區的進口量基本可忽略不計。同時，由于海外電解鋁和國內電解鋁的價差，我國進口電解鋁已連續多年虧損，3月，每進口一噸電解鋁要虧損3000多元，進口端的貿易流基本不太可能。其次，我國幾乎不對中東地區出口電解鋁，只有各不到20萬噸量級的鋁材和鋁制品出口，但這個量對于整體的影響較為有限。因此，從國際貿易的角度看，我國與中東在電解鋁方面的貿易關聯度比較低，通過現貨貿易流套利來使價差回歸的可能性比較小。

　　從目前來看，市場還是以地緣沖突和霍爾木茲海峽封鎖進展為主要博弈點。

　　轉自：中國有色金屬報

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