鋼鐵行業盈利春天短暫注重規避政策風險

　　3月鋼產量再創新高、終端需求回暖步伐緩慢，月內鋼價、礦價、焦炭價格快速下跌。投資方面，大盤整體以下行趨勢為主，月末收于2236.62，月跌幅5.21%。鋼鐵板塊方面，由于基本面相對低迷，難以支撐指數有超越大盤的表現，黑色金屬指數月末收于1775.60，月跌幅5.61%，跑輸大盤。在上期月度觀點中，我們重點強調個股投資機會，重點推薦的金洲管道、方大炭素，由于經營狀況較佳及定增等主題投資題材概念，股價逆勢走強，顯著跑贏行業及大盤。

　　鋼價上行乏力，礦價受其拖累也開始明顯回調。3 月份鋼價受市場資金趨緊、去庫存難度加大等利空影響出現連續下挫，螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價分別報3716、3713、3961、3945 和4842 元/噸，月跌幅分別為2.4%、2.1%、4.4%、2.6%和0.6%;同時寶、武、鞍4 月出廠價罕見出現分歧，寶鋼在訂單的支撐下借機上調價格緩解成本壓力，而武鋼、鞍鋼貿易商占比較重，受市場環境影響較大，分別維持平盤、下調出廠價。原料方面，受鋼價下滑影響回調， 3 月唐山鐵精粉、印度粉礦、巴西礦和澳洲礦的均價分別為1009、1018、1061 和1011元/噸，月降幅分別為5.27%、6.61%、9.65%和11.08%;值得注意的是，月末最后一周因期貨拖累，焦炭價格出現暴跌，山西焦炭的3 月均價報1690 元/噸，環比下降2.3%。盈利方面，由于原料成本大幅下降,模型測算3 月份鋼材加權利潤略有好轉，分產品來看，螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測算加權利潤分別為-103、-149、-77、257 和-130 元/噸，較上月分別變動53、84、-20、112和47 元/噸。

　　3月產量創歷史新高，終端需求回暖低于預期，市場進入“去庫存”階段。中鋼協數據顯示，3 月中旬全國日均產量206.37 萬噸，仍處在高位;尤其需要關注的是，3 月上旬全國粗鋼日均產量208.46 萬噸，旬環比增長2.48%，不但連續四旬出現環比增長，且創下粗鋼產量歷史新高。3 月雖然是傳統需求旺季，但今年無論是從時點還是量上恢復力度均相對較弱，難以支撐鋼市出現回暖，中間商囤貨熱情普遍下降，3 月中期社會庫存結束了連續12 周的上行趨勢，出現今年以來的首度下降，鋼市進入新一輪“去庫存”階段，3 月末社會庫存總計2193 萬噸，月增幅0.83%;月底螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中板和冷軋板卷的庫存分別為1071、313、473、166 和170 萬噸，月變動幅度分別為3.56%、-0.98%、0.09%、-8.48%和-0.38%。

　　維持“增持”評級。我們建議市場對鋼鐵行業4 月份側重關注2 個層面：資金及地產政策高壓的傳遞性影響，以及成本下移對鋼價支撐作用減弱。考慮到各地房地產市場仍面臨嚴峻的調控、銀監會重拳出擊“影子銀行”等兩大對鋼鐵行業的影響負面，將進一步加大行業去庫存的難度，市場之前對需求好轉的強預期不斷在被修正，提前松動的礦價，使得后續鋼價下行的風險在增加，對鋼廠而言今年盈利的春天顯得尤為短暫，建議市場短時規避政策風險，同時提示鋼管股也已較好反映其內在價值，后續子行業角度，重點關注鐵礦石回調深度擇時配置，并對防守性較好的特鋼、新材料公司做持續推薦，關注個股包括鋼研高納、撫順特鋼、大冶特鋼、攀鋼釩鈦等。

　　來源：華泰證券

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