新政策頻出鋼市搖擺不定 下游需求啟動緩慢

　　在房地產新政的沖擊下，3月國內鋼材市場如預期下行，下游需求啟動緩慢，鋼材庫存仍處高位，綜合指數收至149水平。

　　4月市場基本面小幅度回落，宏觀經濟綜合指數下降，流動性如預期下降，成本綜合指數小幅度上升，需求數據持穩。短期內，政治周期導致的不確定性左右了市場情緒，而1-2月數據歷來波動較大， 3、4月數據更為關鍵。在房地產調控政策和兩會確定的各項改革明朗之前，鋼市預期搖擺不定，缺乏明確共識，鋼材庫存將逐漸開始去庫存化過程，市場在等待終端需求發力的時機。

　　一、宏觀經濟指標波動劇烈，流動性如預期回落

　　由于1-2月數據歷來的波動，宏觀經濟指標波動較大，流動性方面出現了預期中的回落。1-2月固定資產投資增速為21.18 %，比12月上升2.34個百分點。2月M1增速為9.6%，比1月下降5.67個百分點, M2增速為15.2%,比1月下降0.72個百分點, M1和M2的增速之差為-5. 6%，比1月下降5個百分點。新增人民幣貸款6200億，同比環比均有下降。

　　維持前期判斷，2013年國內經濟溫和回升，中長期內城鎮化是最重要的經濟增長動力。國內粗鋼表觀消費量雖然無法維持兩位數的增長，但可以維持適度的增長。

　　預期固定資產投資增速可以維持在18%水平，基建投資維持在15%水平，房地產投資雖有回落的壓力，但是內生動力仍在，期待制造業投資在連續下滑之后起穩回升。流動性短期有進一步回落的可能，特別是在銀監會出臺銀行理財產品監管政策后，社會融資渠道將進一步規范，但是整體尚顯寬松。

　　二、原燃料價格高位回落

　　原燃料價格高位回落，鐵礦石庫存短期尚無增長動力。2月國產鐵精礦1158元/噸，比1月上升38元/噸；進口礦均價由1月119.91美元/噸上升至130.05美元/噸；焦炭由1月的1583元/噸，下降至1576元/噸。

　　鐵礦石價格在2月達到階段性高位。但是，由于鋼廠補庫活動早已完成，而成品庫存堆積，原料采購以隨用隨采和消耗庫存為主，導致鐵礦石價格從3月以來逐級回落。焦炭價格在季節性高峰過后受煤價影響高位回落，而焦碳出口價格受出口關稅取消影響大幅度回落。

　　維持前期判斷，2013年內，鐵礦石供需總體處在平衡狀態，價格彈性高于鋼材，新增鐵礦石產能大規模釋放或在三季度以后。預期鐵礦石價格的合理中樞在110-120美元/噸左右。2014年以后，鐵礦石供應面臨大幅度的增長，鐵礦石價格中樞或進一步下降，高溢價時代面臨終結。

　　三、鋼材需求持穩，春季鋼材需求不及預期

　　1、房地產業

　　房地產業正處在復蘇的軌道上。1-2月新房開工面積為2.3億平方米，同比增速14.72%，比2012年12月上升16個百分點；商品房銷售面積1.05億平方米，同比增速49.5%，比2012年12月大幅度上升。季節調整后，新房開工面積趨勢項環比增速1.79%；商品房銷售面積趨勢項環比增速0.17%，均呈現回升勢頭。

　　隨著各地新國五條實施細則出臺，短期內舊房市場交易面臨凍結。新國五條政策目標主要針對房屋價格，在限購的同時增加供給應是題中之旨。2013年內，房地產行業將繼續走在復蘇的軌道上，新國五條將減緩而不是逆轉這一趨勢。

　　2、基礎設施

　　基礎設施投資持續穩定。1-2月國內基礎設施投資增速23.21%，比2012年12月進一步上升4個百分點。其中，電力、交通、水利環境的投資增速分別為19.22 %、15.73%和36.00%。

　　維持前期判斷，2013年內基礎設施投資將維持在高位，其影響逐漸向制造業傳導。在新型城鎮化的刺激下，基礎設施建設在中長期內維持適度的增長。

　　3、制造業

　　制造業如預期回升。從先行指標來看，3月PMI指數50.9%，比2月上升0.8個百分點。新訂單和新出口訂單分別為52.3%和50.9%，比2月上升2.2個百分點和3.6個百分點。產成品庫存和原材料庫存分別為50.2%和47.5%，比2月上升3.6個百分點和下降2個百分點，采購量上升至51.9%，購進價格下降至50.6%。

　　整體來看，制造業處在緩慢復蘇的軌道中。訂單恢復較好，特別是出口訂單回到擴張區間。產成品庫存由原材料庫存上升引導明顯上升，但是原材料庫存和和購進價格下降明顯，似乎表明原材料庫存轉化為了產成品庫存，制造業的景氣度仍然不高。

　　從滯后指標來看，1-2月汽車產量331. 17萬輛，同比增速6.14%。船舶產量1029.67萬總噸，同比增速-11.56%。冰箱產量1184萬臺，同比增速5.72%；洗衣機產量915.90萬臺，同比增速5.87%。總體上看，延續前期的格局，汽車、家電穩定上升，船舶持續弱勢。

　　四、鋼材社會庫存仍處高位，后期將逐步回落

　　信息研究中心統計，3月社會庫存2040.84萬噸，比2月上升119.49萬噸。主要品種庫存，線材274. 37萬噸，上升31.84萬噸；螺紋927.26萬噸，上升59.46萬噸；熱軋441.06萬噸，上升28.55萬噸；冷軋165.20 萬噸，上升2.7萬噸；中板162.70萬噸，下降10.72萬噸。

　　季節調整后，社會庫存環比小幅度上升。5大主要品種，線材庫存環比增速2.55%；螺紋庫存環比增速1.82%；熱軋庫存環比增速2.75%；冷軋庫存持平；中板庫存環比增速1.10%。

　　社會庫存水平尚在可控狀態， 2012年二三季度由于資金問題大規模虧損清倉的情況不大可能重演。2013年以來，社會庫存上升較快，主要是由于春節假期較晚，房地產和兩會政策細節不明朗，市場需求和供給錯配。隨著終端需求的啟動，將展開去庫存的過程。

　　2013年內，維持前期基本判斷，鋼材價格中期溫和向上的可能性較大，預期綜合指數的底部比2012年有5%左右的上升空間，但是頂部難以超越2011年9月以來鋼材價格調整前的水平。

　　雖然1月報告中提示的春季需求不及預期的風險正在成為現實，但是我們認為，2013年鋼材需求溫和增長是確定的，但是終端需求的階段性高漲和低迷將對市場產生較大影響。市場主要的不確定性在于政策層面，以及由此引發的市場情緒波動。進而，關于鋼鐵行業的節能和環保的監管有趨嚴的可能，不達標的企業將承受較大的壓力。

來源：中國鋼結構在線

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