2013年國內鋼材市場趨勢預測

　 一、2013年國內鋼材市場價格周期性回升
　　

　　2013年，國內鋼材市場將隨著宏觀經濟溫和回升而走出低谷，鋼材供需整體平穩增長，產業鏈將面臨重建庫存過程。
　　

　　鋼材價格在2012年三季度確認底部后展開周期性回升。2013年，我們預期鋼材價格綜合指數的底部比2012年有5%左右的上升空間，而頂部則難以超越2011年9月以來鋼材價格調整前的水平。
　　

　　庫存重建過程對于春季和秋季兩次季節性需求旺季的疊加或者削弱，將導致鋼材價格走勢出現一定幅度的震蕩。市場的主要風險在于，春季以后市場需求不及預期，以及鐵礦石供應量的短期階段性波動。
　　

　　二、宏觀經濟溫和回暖，城鎮化是最重要的增長動力
　　

　　2013年國內經濟溫和回升。重申一直以來的判斷，國內經濟處在結構性轉型之中，潛在增速下降至7%-8%之間，也就是所謂的“七上八下”。從國際經驗看，高速增長的經濟體出現結構性放緩，一般在人均GDP1.5-2.5萬美元的階段，中國遠未達到這一階段，經濟增速大幅下降可能性不大。2013年內，經濟增長的短周期波動向上，而中、長期波動則向下，二者疊加的結果，溫和回升可能性較大。潛在增速下降是中長期趨勢，財政和貨幣政策的作用有限。與其下注“十八大”后出臺強烈的刺激政策，不如去發掘經濟轉型的內生動力和改革深化產生的制度紅利。在中長期內，城鎮化是最重要的經濟增長動力。在城鎮化驅動下，國內粗鋼表觀消費量雖然無法維持兩位數的增長，但可以維持適度的增長。
　　

　　2013年內，宏觀經濟政策基調是“寬財政穩貨幣”。固定投資在基建投資的支持下，可以維持在20%的水平。基建投資的影響將向制造業傳導，期待制造業展開庫存重建過程。流動性從2009年的異常高峰回落后，穩定在正常水平，金融“脫媒”趨勢持續。2012年以來，進出口貿易盈余下降，國際資本從新興經濟體回流，國內外匯占款增速下降，創造基礎貨幣的能力下降，貨幣增速持續徘徊于低位。在社會融資規模總量中，銀行信貸創造流動性的作用再次下降，債券、信托的作用上升，并在一定程度上放大了金融杠桿，而票據融資則從高峰回落。關于地方平臺債務問題的擔憂未消，期待這一風險隨著經濟回暖，企業利潤回升，財政收入恢復而化解。
　　

　　從我們監測的宏觀經濟綜合指數來看，通常領先鋼材價格指數3個季度左右，2013年一二季度鋼材市場的宏觀環境處于溫和的波動向上狀態，其后或面臨階段性的回落。值得注意的是，這一指標曾明確預示了金融危機后4萬億投資的刺激效果，也指示了2011年三季度以后鋼材價格大幅度下跌的風險。
　　

　　國際方面，2013年美國經濟繼續復蘇，財政懸崖問題不會改變趨勢，而歐元區的主權債務則需要長期才能夠恢復平衡。全球經濟處在量化寬松與衰退和通縮的對抗進程中，量化寬松政策在發達經濟體中泛濫，短期國際資本或將重新向中國等新興市場國家流入，人民幣存升值壓力，國內通貨膨脹周期或有重新啟動的可能。
　　

　　三、鐵礦石高價時代面臨終結，但是價格彈性仍高于鋼材
　　

　　2013年內，鐵礦石價格的中樞或進一步下降，鐵礦石高溢價時代面臨終結，但是其價格彈性仍高于鋼材。考慮到一些新建項目和基礎設施推遲建設和運營，而國內港口庫存處于長期以來的低位，鋼鐵企業的鐵礦石庫存周期縮減至較低水平，存在補充庫存的需求，我們上調對2013年內鐵礦石價格的中性預期至110-130美元/噸的水平詳見圖3。

　　從供需角度來看，2012年以后是全球鐵礦石新增產能集中投放的時期，計劃項目非常之多，其中2013-2014年澳大利亞鐵礦石新增產能將大規模投產，2015年南美和非洲鐵礦石新增產能將大規模投產。但是，由于2012年下半年以來鐵礦石價格大幅度下跌，而建設和開采成本上升超出預期，相當一部分磁鐵礦項目失去了投資吸引力。2013年內，我們預計實際能夠產生較大增量的項目將集中在主流礦業公司。2013年，四家主要礦業公司新增產能11200萬噸，假定其70%海運至中國，并進一步假定位于澳大利亞的SinoIron和卡拉拉能夠釋放600萬噸，合計新增國內供應8440萬噸。假定2013年國內粗鋼產量增長5%，或者3550萬噸，則需要新增礦石供應5680萬噸，靜態供需差額為2760萬噸，并不存在缺口。
　　

　　從庫存的情況來看，鐵礦石港口庫存在2012年以來大幅去庫存，2013年內存在明顯的補庫需求。2012年12月鐵礦石港口庫存至7500萬噸水平以下，假定恢復到2011年中的水平，需要增加供應1500-2000萬噸的水平，進一步考慮鋼鐵企業補庫的需求，鐵礦石的供需將趨于基本平衡。
　　

　　從成本的角度來看，國內礦山，特別是新建和新擴建礦山的成本較高，當價格下降到一定水平時就無法維持生產。據估計，國內礦商的平均生產成本在90美元/噸的水平，完全成本80美元/噸以下的產量占30%以下，100美元/噸以下的產量占45%以下，120美元/噸以下的產量占80%以下。由此，鐵礦石價格在120美元/噸水平以下時，超過20%的產能將退出市場。
　　

　　2013年內，總體來看鐵礦石供需處在平衡狀態。但是，新增產能大規模釋放或在三季度以后，而庫存重建活動在一二季度就可能出現，由于時間的差異，短期內會存在鐵礦石供需階段性失衡的可能。同時，2013年國內鐵礦存在較強的減稅預期，也就是綜合稅率從25%減至10-15%，預計可以降低成本50-100元/噸左右，由此將促進國內礦山產量的增長。
　　

　　四、基建投資成為新型城鎮化的先導
　　

　　1、房地產業
　　

　　重申對房地產業的基本判斷。2013年內，房地產政策進一步收緊可能性不大，也不會出現明顯逆轉。住房政策的指向是以保障為主，預計在大規模保障性住房建設目標基本實現后，房地產調控政策才會轉向。在銷售持續回升后，新房開工將逐漸向好。但是，從房地產業的景氣循環來看，其高景氣度一般會晚于宏觀經濟的步調。因此，預計房地產業的回升較慢，幅度也較為溫和，但是在三季度以后或存在超預期增長的可能詳見圖5。
　　

　　2、基礎設施
　　

　　2012年內，基礎設施投資率先觸底回升，并成為經濟企穩的重要動力。2013年內，基礎設施投資將持續維持在高位，其影響逐漸向制造業傳導。2012年，8、9月以來集中獲批的新項目，或將在2013年春季以后大量釋放，增量鋼材需求。2013年內，期待基礎設施的鋼材需求釋放步調能夠與傳統鋼材需求季節性旺季相疊加。特別值得注意的是，城市軌道交通和城際軌道交通，作為新型城鎮化建設的一部分，逐漸成為交通運輸建設的亮點詳見圖6。
　　

　　3、制造業

　　
　　2012年四季度以來，制造業呈現觸底回升的態勢。2013年內，預期制造業將進一步回升，但是其幅度或較為有限。制造業在經濟增速放緩、出口滑坡后，面臨產能調整的問題，在宏觀經濟溫和回升的大背景下，或難以有超預期的表現。

　　
　　維持前期觀點，2013年內，期待基建投資的拉動作用向制造業擴散，激勵庫存重建周期的啟動，這一過程將決定鋼材價格上升的高度。
　　

　　五、鋼材社會庫存面臨重建

　　
　　統計，2012年12月，國內主要城市鋼材社會庫存1176.94萬噸，同11月相比基本持平。主要品種中，線材庫存107.80萬噸，上升6.73萬噸;螺紋庫存461.85萬噸，上升14.79萬噸;熱軋庫存295.17萬噸，下降21.72萬噸;冷軋庫存152.16萬噸，下降2.59萬噸;中板庫存128.53萬噸，下降5.8萬噸。
　　

　　2012年以來，鋼材社會庫存大幅度下降，至年中時由于上海鋼鐵貿易商的資金問題爆發，進一步出現虧損套現。2012年12月，季節調整顯示，鋼材社會庫存處在下行趨勢中。但是，從2013年1月開始，庫存重建過程將如期展開。以最保守的估計，1月庫存將在1310萬噸以上，2月庫存將在1730萬噸以上，3月也將在1650萬噸以上，最高點或達到1800萬噸。因此，我們重申，庫存重建對于2013年鋼材市場影響非常之大，不論是在產業鏈中的哪個環節，其節奏和力度存在較大的不確定性。

來源：中國行業研究網

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