2013鋼鐵產業鏈仍有投資機會

持續低迷的鋼鐵行業正在使鋼鐵生產企業過著舉步維艱的日子。根據滬深兩市鋼鐵類上市公司發布的三季報顯示，1—9月，鞍鋼股份凈利潤虧損31．7億元，華菱鋼鐵凈利潤虧損超過25億元，韶鋼松山凈利潤虧損15億元；即便偶有鋼鐵企業沒有出現虧損，賺了錢，凈利潤同比也已大幅減少。

中國鋼鐵工業協會副會長劉振江近日表示，2012年是中國鋼鐵行業進入21世紀最困難的一年。前三季度，鋼鐵生產企業虧損加劇，鋼鐵企業凈虧損55億元，去年同期則盈利387億元。

大型鋼鐵企業虧損尚且如此嚴重，中小型尤其是民營鋼鐵企業的日子難過可想而知。一位河南民營鋼鐵企業老總不久前曾表示，由于鋼鐵市場供大于求，市場低迷，他的企業基本處于半停產狀態，他正在考慮下一步的出路：要么轉型，要么與大的企業合作。

據分析，今年市場需求明顯減弱，但鋼鐵產能仍然過高，加上鋼鐵行業中的產品結構不合理、惡性競爭等老問題，使鋼鐵行業困難越發突出。

然而，行業低迷恰好為鋼鐵企業兼并重組提供了一個良好的機會。正如業內專家、中鋼協副秘書長李新創所言：今年來，鋼鐵業的微利甚至虧損現狀給兼并重組帶來了機遇，一些中小鋼企面臨如此困境自然就會考慮“抱大腿”或者聯合起來，而且鋼企的持續虧損也讓來自地方政府的阻力變小。

據多家媒體報道，工業和信息化部原材料司鋼鐵處處長張德琛在日前舉辦的第八屆環渤海鋼鐵論壇上表示，工信部今年年內要發布《重點行業兼并重組指導意見》，鋼鐵行業就是其中的分行業之一。《重點行業兼并重組指導意見》重點支持優勢大型鋼企跨地區、跨所有制兼并重組，也支持區域優勢鋼企兼并重組，大幅減少鋼企數量。金模鋼鐵網首席分析師羅百輝認為，這是繼鋼鐵行業“十二五”規劃后，工信部針對鋼鐵行業兼并重組而起草的第一個具體指導性文件，其中一大亮點是明確對符合產業政策的兼并重組企業，國家將給予具體政策扶持。

此前，在今年7月份，工信部部長苗圩曾表示，將以汽車、鋼鐵、造船、水泥等行業為重點，研究出臺重點行業兼并重組指導意見，加強對重點行業兼并重組的指導和服務，并針對企業兼并重組中出現的問題，進一步落實完善政策措施。

張德琛表示，鋼鐵行業在近幾次經濟波動時總是處于“重災區”，其根本原因在于經濟向好時的無序發展為其埋下的隱患。無序發展釀下的“苦果”終究要鋼鐵企業來買單。痛定思痛下的鋼鐵行業發展，加快兼并重組，促進產業升級，避免惡性競爭，不失為一劑“亡羊補牢、猶未為晚”的藥方。

其實，近年來，我國一直致力于鋼鐵企業的兼并重組。2009年3月，國務院公布的《鋼鐵產業調整和振興規劃》提出，要促進企業重組，提高產業集中度；2011年11月發布的《鋼鐵工業“十二五”發展規劃》中提出，要加快鋼鐵企業兼并重組步伐，鼓勵社會資本參與國有鋼鐵企業兼并重組。

“鋼鐵行業集中度過低，行業格局分散的局面造成同質化競爭嚴重。產業無序發展、產能難以控制等實際問題不是一朝一夕能夠解決的，鋼鐵企業兼并重組任重而道遠。”羅百輝認為鋼鐵企業兼并重組更多的是要交給市場，尤其是地方政府要把眼光放得更長遠一些，勇于舍棄一些眼前利益，把營造公平競爭的市場環境作為重點工作來抓。其實，產能過剩是市場經濟的必然產物，沒有產能過剩就沒有市場競爭，更談不上資源配置效率問題，因此對即將到來的2013年，產能過剩并不是一件壞事。

庫存處于深度調整中

在2013年需求預測中，需要重視今年產業鏈存貨調整的現象。由于產業鏈發生了類似于2009年存貨調整的逆化現象，我們必須對此進行估算。

因為，一方面調整2013年需求預測的起步基數，另一方面存貨已經下滑至臨界水平，意味著即使明年消費增長停滯，但由于產業鏈庫存退出供給序列，消費將完全依賴產量填充，今年存貨調整值即為明年粗鋼產量的基礎增量。此數量經測算在1900萬噸左右。

其次，假設2010年和2011年是存貨調整平衡年，我們以此為表觀消費與實際消費相關系數進行回填后，今年產業鏈存貨調整數量在1900萬噸左右，回填后2012年真實鋼鐵消費預計為6.94億噸左右。

目前，產業鏈去庫存化已經接近極限，這意味著明年即使庫存水平仍保持當下狀態，下游消費增長停滯，鋼產量增量也要達到該數字水平。

需要指出的是這并不是一個補庫的概念，因為只有采購量大于消費水平時，才可認定補庫的現象，今年恰恰是去庫過程中產業鏈采購量低于消費水平。

另外，進入淡季以來以螺紋鋼、熱軋卷板為代表的大宗鋼鐵產品消費量持續走弱，但企業正處于復產之中，同期社會與企業庫存卻未出現明顯上升。

這可能已經預示了以上邏輯，即使實際消費與第三季度相當，但由于存貨調整接近極限，無法從去庫中提供額外供給，只有通過鋼產量回升滿足實際消費。

需重新估計供需變化

預計2013年鋼鐵消費7.68億噸，內外需增長合計3100萬噸，同比增長4.2%，存貨負貢獻消失后產量將增長5000萬噸，同比增長7%左右。當然這是靜態下考慮，若行業發生補庫情況，鋼產量可能會達到更高水平。

預計2013年參與市場競爭的鋼鐵產能核定在9.54億噸，較2012年增長4400萬噸左右，產能利用率80.5%，較2012年上升1.6%，甚至超出2011年水平。

在產權邊界清楚的環境下，新增的產能必然當期是具有競爭優勢、具備贏利能力的。但變量在于國企擴能行動的非市場化行為以及市場投放判斷偏差。

因此，還需要判斷國內新增產能位于供給結構中的位置，才能預計未來上市公司獲利的多寡。

2013年東部主要消費市場具備競爭力產能將只有2000萬噸左右，遠遠低于需求增長速度，大部分東部國有上市鋼鐵公司贏利恢復幅度將高出產能利用率數字直觀表現。

行業仍有投資機會

目前，大型國有鋼企鐵礦石存貨已經降至40天左右，民營鋼鐵公司鐵礦石存貨1~2周左右。2013年鐵礦石消費配合存貨調整值共振將推動鐵礦石需求大幅增長，而外圍鐵礦石雖然名義產能增加在1.2億~1.3億噸左右，但就真實有效產量增長不超過7000萬噸，國內高成本鐵礦石使用量將出現復蘇。因此有鐵礦石開發業務的鋼企贏利能力會更強一些。

另外，局部需求爆發領域利好部分鋼管企業。雖然國內鋼管行業整體產能利用率不足80%，供給端過剩程度不亞于一般普鋼產品，行業整體贏利能力較低。但產能過剩的必要條件之一是偏低的進入壁壘，在鋼管行業當中，仍有特定領域具備較高門檻。油氣管領域壁壘主要在供應資質上，鋼管企業要進入三大油企一級供應體系十分困難。

目前，除體制內鋼管企業外，僅有金洲、玉龍等少數民企能同時擁有三大油企一級供應資格，且未來進入企業數量也將十分有限。因此,未來玉龍股份、金洲管道等企業的贏利能力值得期待。

穩企業是穩增長的重要內容

一是堅持宏觀政策的穩定性和連續性，進一步做好各項政策的銜接。保證國家政策的連續性，為企業發展提供良好的運行環境，避免企業對未來經濟發展的誤判，造成工業產業鏈頻繁波動起伏。陜西省金融工作辦公室副主任、金融學教授李忠民認為，我國已經制定了“十二五”規劃等很多規劃，各地結合這些規劃把項目落實即可，不宜出臺額外的刺激政策。

二是針對個別行業存在的問題，要引導和鼓勵企業有針對性地選用多種靈活的清欠措施，削減企業債務存量，化解相關風險。在“三角債”較為嚴重的行業中，采取分離新舊債務、債權轉股權、企業間磨賬、代位權訴訟等清欠措施，逐步化解當前的債務問題，防止“三角債”問題的進一步蔓延。

三是切實落實減負措施，優化發展環境，增強企業盈利能力。全面落實國家有關減輕企業負擔的政策措施，取消不合法涉企收費項目，降低過高的收費標準。業內一位人士指出，我國鐵礦石行業對外依存度55%，稅費的增加推高了國內鐵礦石價格，也拉高了進口鐵礦石的價格，實際上征了不多的稅，卻給外國公司支付了更高昂的成本。

四是進一步完善失業等社會保障體系。針對部分行業企業可能出現的裁員問題，各地政府要加強監測，積極做好應對，尤其是隨著市場經濟體系的建立，在經濟的周期性波動中，各級政府必須建立相應的社會保障能力。

有抱負企業的最好發展時機

一些企業加強研發、調整結構，顯現出積極信號。羅百輝建議，在企業利潤大幅下降的情況下，政府需要切實減輕企業負擔，但刺激政策要謹慎出臺。

雖然企業處境普遍較為艱難，但調研中發現情況并不像想象的那樣糟糕。尤其是通過經濟危機的“洗牌”，很多企業能夠客觀認識、冷靜應對。

企業心態更加成熟。“冬天肯定是要經歷的，我們只希望有公平的環境。”經歷過2008年金融危機之后，東莞市漫步者科技有限公司副總裁李曉東對經濟下行更加理性。他說：“對我們來說，經濟回落后，上游原材料就下降了，利潤空間還會增大。”生產兒童用品的好孩子國際控股有限公司主席兼首席執行官宋鄭還表示：“現在是有抱負企業的最好發展時機。”

企業抗風險能力提高。今年上半年，在行業不景氣的背景下，中聯重科卻實現了主營業務和利潤的“雙增長”。董事長詹純新說，主要是2008年金融危機給了他“教訓”“金融危機時，曾經出現過一個月虧損2000萬元的嚴峻形勢，那時我突然意識到國際、國內宏觀經濟的起伏對制造業帶來的考驗，隨時可能擺在我們面前，對企業來說，過好日子的時候，一定要想到會有差日子的到來。”上輪危機之后，中聯重科強化成本控制、謹慎投資，目前固定資產投資只占公司總投資的6%，“這讓我們在應對危機中有了相當的靈活性”。

企業主動調整產品結構。好孩子國際控股有限公司主席兼首席執行官宋鄭還介紹，越是經濟下行，越能體現出企業重視研發的競爭優勢，好孩子公司今年投資3.5億元動工修建新的研發中心。中聯重科今年推出三款創造世界之最的新產品，都刷新了相關行業的技術新標桿，成為公司盈利的增長點。

補庫存拉動未來需求。金模鋼鐵網了解到，從外貿短單頻增來看，國外市場也處于去庫存階段，一旦去庫存結束，補庫存將會成為拉動經濟增長的一股力量。寧波港股份有限公司總裁吳金坤告訴記者，受金融危機影響，寧波港2009年吞吐量出現負增長，但到了2010年，又開始出現20%以上的增長，主要原因是歐美市場開始補庫存。由此判斷，這輪去庫存之后，可能會產生新一輪補庫存過程。

來源：金模網

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