鋼鐵業持續獲得超額收益已經成為歷史

經濟增長轉型與周期下行的雙重壓力導致傳統周期行業步履維艱，不過換一個角度來看，將鋼價一路下跌、行業出現全面虧損的2012年總結為"黎明前的黑暗"恐怕更合適。因為周期波動同樣會促進了行業的自身調整，201年鋼鐵行業或將走向緩慢回歸。

轉型升級并非一蹴而就，政府主導的固定資產投資依然是經濟增長和周期復蘇的主要動力。雖然力度無法與"四萬億"同日而語，但其釋放的需求仍有望帶動行業觸底回升。供給的壓力更多的源于閑置產能的恢復，因為持續虧損使得行業固投增速明顯下滑，未來新增產能投放將有所緩解。中國鋼鐵產量增速放緩疊加前期資本投入的累計效應，導致礦石供需格局開始改善，礦價已經明顯回落并形成穩定的預期，長期制約行業盈利的成本問題有望得到一定程度的緩解。總體來看，黎明的曙光值得期待。當然，經濟結構轉型的大背景決定了行業中期增長乏力，指望行業持續獲得超額收益概率不大。

盡管鋼鐵行業缺乏趨勢性的投資機會，但鋼鐵研究不乏有驗證宏觀經濟的意義。近期行業產能利用率的上升源于鋼價反彈帶動的利潤恢復，這與整體需求改善的支撐密不可分。結合近期經濟數據來看，政府主導的大項目主要包括鐵路和公路項目陸續開工將率先帶動基建需求恢復。在工業去庫存接近尾聲之際，可能會刺激制造業出現補庫存需求的釋放。

來源：中國證券報

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