鋼鐵：鋼價小幅下跌 庫存繼續下降

鋼價小幅下跌，庫存繼續下降本周國內市場鋼材價格先漲后跌，一周累計小幅下跌。行業出現減產端倪是主導近兩周鋼價表現的主要原因。不過需要注意的是，減產雖能帶動市場預期好轉，但其對供需改善的貢獻大小將依賴于減產的幅度，從歷史經驗上看，期貨和現貨鋼價因此筑底反彈往往都發生在減產后期。因此，短期內仍需耐心等待基本面的進一步回落。本周長材社會庫存進一步下降，不排除鋼廠減產效應開始顯現、行業供給略有回落的可能性。畢竟廠內庫存增加不利于現金回流，通過檢修或其他臨時性手段適當降低設備負荷和入爐礦石品位是鋼企應對鋼價快速下跌的普遍策略。本周礦石價格小幅下跌，走勢與鋼材價格基本同步，其中上周跌幅較大的進口礦本周略有小幅上漲。

本周主力期貨合約跌幅較大，使得期現價差有所下降。預示著鋼價或重新步入下跌通道，這與減產過程中鋼價表現的歷史規律較為一致，但不必過分悲觀：

1、從歷史經驗來看，市場尋底本身就是一個快速下跌的過程，一方面有利于悲觀情緒的集中釋放，另一方面則促使供需兩端均出現相應的調整；2、雖然鋼企減產的幅度有待進一步驗證，但從社會庫存的表現來看其效應已經開始顯現，無論如何，只要供給收縮都有利于短期內的供需平衡；3、在宏觀經濟持續回落之后，政策進一步收緊的概率不大，需求在短期內觸底仍將值得期待。

產業動態：制造業進一步回落，海外需求依然低迷鋼鐵行業7月PMI指數44.5，環比繼續下滑且幅度較大。其中，生產量指數48.5小幅下降，這與減產預期較為一致；新訂單指數33.3，環比上月46.3降幅較大，結合環比繼續下滑的下游細分制造業PMI指數來看，淡季中的制造業需求出現進一步回落的跡象；出口訂單指數32.5，環比同樣大幅回落，說明海外需求依然低迷；產成品庫存指數62.5環比有所上升，這與行業歷次快速回落的庫存表現一致；購進價格指數22.6，表明鋼企預期原材料價格將繼續下跌。

投資建議：關注具備一定題材概念和業績保障的公司本周行業繼續跑贏大盤，低PB使得行業在敏感性消息刺激下容易出現超跌反彈。雖然此類超額收益難以持續，當在行業盈利恢復缺乏彈性的情況下，具備題材概念的品種表現較為強勢。因此，在目前這個對消息較為敏感的時期，我們建議關注跌破增發底價的攀鋼釩鈦、新興鑄管以及具備股權激勵方案的方大特鋼；而股價估值都較低且還具備一定業績保障與恢復彈性的品種也依然需要保持跟蹤，如寶鋼股份與八一鋼鐵。

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