金屬市場疲弱 中國再接“救市”重擔？

　　中國在收拾歐債問題給金屬市場留下的“爛攤子”方面頗有心得，盡管中國對有些金屬價格的推動已力不從心。

　　有色一蹶不振

　　由于再次受到歐債危機的影響，國際有色金屬價格在今年前半年遭遇了滑鐵盧。倫敦三個月期銅的價格2月上旬達到8765美元/噸的相對高位后就一蹶不振，雖然其4月初反抽至每噸8700美元附近，但之后出現加速下滑，至6月下旬，其價格最低更一度跌破7300美元/噸，達到該金屬價格的半年來新低。LME有色金屬家族的其他5位成員的表現也和銅價如出一轍甚至更糟，1月末、2月初以來，倫敦三個月期鋅的價格已下跌超過18%，三個月鋁和鉛的價格都分別下滑逾20%，三個月鎳和錫的跌幅甚至達到27%和30%。

　　這些市場的暴跌讓人回憶起去年8~9月國際金屬的大跳水，包括銅在內的多種金屬價格在那短短兩個月內急速回調了逾30%，今年新一波下滑被很多市場人士視為金屬市場弱勢的延續。而與此同時，一些金屬的價格似乎也到了適合買進的低點。標準銀行近期一份名為《金屬價格回歸預期》的報告就力挺部分“超跌”的金屬品種，該機構指出，一旦需求復蘇，有色金屬中的鉛和錫將從基本面的改善中獲得提振，這種需求的復蘇很可能在今年晚些時候發生，并且結構性的供應約束也會使得這種復蘇對市場產生影響。然而，和銅不一樣的是，錫和鉛的價格正試圖尋找更多的支撐并回調至令許多冶煉廠無利可圖的水平之下。

　　從這一角度來看，后市錫和鉛等金屬的命運，要么是二者在銅價過高以至于整體金屬市場恐慌的持續作用下有更多的下跌空間，要么就是錫和鉛的價格接近底部使得兩者在目前產生了買入的機會。顯然在銅價已大幅下跌的今天，后一種情況發生的可能性較大，且中國因素似乎也為這些金屬潛在的反彈提供了有力支撐。

　　中國因素

　　比如鉛市場，由于鉛價前期的下跌，導致中國冶煉廠產能的減少，雖然目前還沒有產能削減的公告，但中國有色金屬工業協會的數據顯示，原生鉛產量在今年前4個月減少0.9%，再生鉛產量減少2.2%。國家統計局的數據同時表明，今年前5個月，鉛的總產量下降了5.2%。上述投行稱，顯然中國鉛的產量已在減少，故修改了中國2012年鉛產量增長預測，從9%降低至7%，鉛供給的減少以及全球市場供應緊缺的可能性今年都在增加。

　　供應緊張的同時，中國的鉛需求增長依舊可觀。近幾個月來，中國的鉛酸蓄電池生產有所回升，與2011年同期相比，在第一季度增長6.5%。盡管下游的銷售和訂單增長并非同樣樂觀，然而市場或將存在轉機，鉛酸電池在鉛的消費中占較大比例，而汽車行業在鉛酸電池的消費中也有著重要地位。今年5月份中國的汽車銷售同比增加了16%，其中乘用車銷量同比增加23%，1~5月汽車累計銷量802萬輛，同比增長1.7%。標準銀行稱，如果中國汽車銷量增加能夠得到持續，那么今年對中國精鉛消費量（11%）和全球（4.5%）消費量增長的預測仍可實現。

　　不過，除了以上品種之外，中國因素在推動很多金屬價格方面暫時已無能為力，像銅、鋅、鎳等皆是如此。標準銀行指出，由于中國銅產業的下游庫存過高，并且很可能尚未見頂，故可能需要等到銅材和成品的相對過剩部分被消耗，才能說明需求得到改善，這種預期中的需求改善將需要一些時間來滲透到精銅市場，從而使得充裕的精銅庫存開始下行。該投行預計，中國今年的銅材產量將增長17%，銅材庫存將抑制需求復蘇，中國今年銅需求的增長將從6.5%降至5.5%。預計中國精煉鋅的產出在經歷了2011和2012年的低增長之后，明年會大幅增加，所以中國的動向將在明年再次導致全球精煉鋅市場的供應過剩。同時，鎳市可能成為目前基本金屬中最差的市場，這也在近期LME市場上所建立的大量空頭頭寸中得到了印證。

　　上述投行表示，就基本金屬的價格而言，隨著當前市場價格波動區間的收窄，2012年的金屬實際均價正逐日下滑。歐洲政治的走向確定了金屬價格在中短期內是否還有進一步下跌的空間，而與此同時，中國對此做出的回應仍是長期價格中的關鍵因素。

來源： 第一財經日報 作者： 汪睛波

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